白酒品牌分化，食品触底回暖

招商食品-消费新观察1018白酒品牌分化，食品触底回暖

☀秋季糖酒会整体感受与思考：动销符合预期，头部表现优于整体。
动销方面：1）整体动销反馈与节前预期一致，双节整体延续复苏趋势，同比22年预计个位数增长。2）分场景看，宴席恢复亮眼，大众需求平稳，商务宴、礼赠需求表现一般。3）分价格带看，高端需求刚性、波动较小，次高端较前期好转，但仍有下滑，大众价位正常恢复。库存方面：库存整体可控，高端/区域酒库存良性，经销商库存较前期震荡，终端店库存相对良性。批价方面：企业控货挺价，批价波动减小，各品牌涨跌不一。企业方面：能力决定表现，市场敏锐度高&决策及时的企业更为受益。区域表现分化：受益经济稳健发展、且去年低基数影响，安徽、四川、广东等区域动销反馈较好，而江苏、河南、浙江、河北等区域增长不明显。

☀食品板块：旺季复苏回暖，盈利弹性释放。
七八月进入暑期旺季，餐饮等服务消费热度环比淡季提升，基础调味品以及速冻、复调等餐饮供应链B端需求实现快速增长。C端消费虽然仍处于弱复苏的大环境，但中秋国庆渠道反馈，液态奶、坚果零食等品类动销流速好于端午，同比去年也有明显增长，而且渠道库存一直保持良性状态。啤酒受高基数和极端天气影响销量承压，但高端化升级趋势延续。成本端油脂、大豆、鸭副等原材料及PET、瓦楞纸价格回落，盈利端弹性预计释放。

☀投资建议
三季度以及中秋国庆白酒动销符合预期，复苏中存在分化，价格卡位精准&渠道利润领先企业优势明显，品牌认知度高，企业渠道力强的名酒品牌对利润占优的二三线品牌优势进一步拉大。此外，能够更及时把握消费者诉求变化，具备良好市场敏感性和决策及时性的企业，能在当下分化的环境下更容易逆势取得份额的提升。标的上，推荐经营状态横向对比优势突出的山西汾酒 、确定性龙头贵州茅台 、动销顺畅，估值低位的五粮液 、区域龙头古井贡酒 ，弹性品种推荐珍酒李渡 、老白干酒 、金徽酒 。
大众品板块最差阶段已经过去，暑期及双节旺季带动下，B、C端需求均有回暖，成本红利的兑现也使得利润弹性更大，预计食品Q3报表迎来改善，经过前期调整后，估值也回到合理水平，进入布局区间。首选有催化剂的α型公司， 推荐管理改善的中炬高新 ，关注涪陵榨菜 。另外推荐低估值、Q3以来逐步改善价值股，中国飞鹤 、洽洽食品 、伊利股份 、蒙牛乳业 。 $伊利股份(sh600887)$