船价上涨持续，新能源订单占比持续提升——造船行业2023年9月订单总结

申万交运 造船订单分析系列，首推中国船舶 、苏美达 ，关注中国重工 、中船防务 船价上涨持续，新能源订单占比持续提升——造船行业2023年9月订单总结

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#核心观点：2023年9月新造船价格指数175点，环比上涨1.0%，同比上涨8.3%，二手船价格指数149点，环比上涨0.1%。#2023年9月全球船舶手持订单2.58亿DWT，环比下跌0.2%，同比上涨8.0%，非传统燃料订单占比65%。9月已统计新签订单58.6亿美金，环比下跌19.1%。#8月新签订单690万载重吨（修正上调141万载重吨，上调总金额18.5亿美金，其中中国船厂上调138万载重吨，上调总金额16亿美金）。#中国船舶外高桥 造船厂新接8艘集装箱船；黄埔文冲造船厂新接4艘集装箱船；江南造船厂新接6艘LPG船。

#预期差1： 造船企业利润释放核心源于毛利率改善，“交付百分比”的收入确认方式使高价订单滞后体现在利润表中。一方面，船厂产能已经饱和，订单接到了2026年后；另一方面，新船价格持续上涨，中国船舶以“交付百分比”方式确认收入，高价订单将陆续释放利润。此外，钢材成本为造船重要成本项，今年上半年所交付订单对应钢材价格处于2021年高位，此后钢价回落，对应成本端亦有改善。

#预期差2： 多燃料并存或成未来趋势，新能源船替代传统燃料船是行业的长期趋势。2023年9月新签订单中，非传统燃料船占比65%。考虑到应用场景，未来可能存在多种燃料方式并存的格局，新能源船替代传统燃料船仍是行业的长期趋势。

#预期差3：船公司资产负债表情况决定是否有造船的资金能力，2016-2021已经完成资产负债表修复。市场错误的认为船公司造船需求主要受运价相关，未从个体公司经营竞争力角度思考。

[礼物]#投资分析意见： 船逻辑与油轮长周期逻辑一致，新造船价格持续上涨，关注Q3业绩预期影响后的机会。Q3中船交付的船仍为2021年上半年之前签约的相对低价船为主，但整体均价相比上半年有所改善，关注船舶板块三季报毛利率改善情况。高价订单交付仍需时间，务必重视三季报-年报间隔期间的估值修复机会。继续推荐中国船舶、关注中国重工、中船防务 。苏美达造船板块被低估，纺织服装板块有望带动全年业绩改善。