自由现金流新高及行业比较新范式

广发策略自由现金流新高及行业比较新范式—[

思•辩]系列4⃣️

💰23年中报A股自由现金流创新高。增长并非来自于经营贡献（经营性现金流的增加），反而来自于营运收缩（新增营运资本支出下滑）。自由现金流最高的行业两类：第一类是典型的高股息；第二类消费，去库更充分及扩张更理性。

💰如何理解企业自由现金流创新高？本轮营运资本收缩幅度显著高于历史盈利底，在新范式—企业资产负债表修复欠佳的背景下理解，体现了相对审慎的需求改善预期。
不过乐观来看，企业储备了大量自由现金流也意味着新的扩张潜在条件，并且具备了行业比较的维度。

💰自由现金流分拆可勾勒A股各行业的经营周期分布，优选机遇
➡️出清期的率先回暖：经营（CAPEX、存货）收缩到底部、FCFF抬升、收入已在回暖：消费电子及上游（被动元件/面板/LED）、半导体（数字芯片设计/封测）。
➡️扩张期的供需两旺：FCFF为负但营运能力、偿债能力很强、最后体现至盈利能力改善的品种（船舶/自动化设备/摩托车/通信服务）。
➡️回升期的效率提升：利润回暖、FCFF抬升、CAPEX底部企稳或扩张，且收入、订单、毛利改善，估值低位集中于可选消费（服装/家居/白电/酒店餐饮/文娱用品）。