易点天下：出海红利加持，AI助力营销提效

1、易点天下 ：出海红利加持，AI助力营销提效
　　公司简介

　　公司为全球智能营销服务商，主营业务主要包括效果广告服务和头部媒体账户管理服务，分别占收入94.44%、5.32%。合作媒体包括Google、Meta等头部媒体，以及小米、美图、传音等中长尾媒体。客户由主要分布在跨境电商、移动应用、游戏等行业。

　　投资逻辑

　　行业趋势上，“互联网平台全球化”及“零售出口品牌化”拉动海外营销需求。据eMarketer2022年数据，全球及中国互联网广告市场未来五年复合增速预计10%左右。广告预算向程序化广告倾斜，其营销精准且效果可量化。2022年中国出海品牌年销售额超过千万美元的品牌数量超过2200个。BrandZ中国全球化品牌50强中一半为3C、游戏、电商。

　　财务上，收入增速受宏观及头部客户合作方式变化影响，盈利能力持续改善。1H2023公司营业收入9.98亿元，同比-24.03%，主要系宏观环境的影响及阿里直接通过谷歌采买广告流量影响所致（Q1仍受结算方式变更影响，Q2为同一口径）。公司仍为阿里提供效果广告服务，但采购成本由阿里直接向谷歌采购，不占用公司现金，释放出的流动性预计可以为其他客户提供更多效果广告营销服务。1H2023毛利率为23.99%，AI技术的应用实践实现降本增效成果已初步显现，2Q2023毛利率环比提升3.2个百分点到25.50%。净利润率为11.82%，Q2剔除汇兑损益后利润总额环比增长22.00%，同比增长26.17%。预计下半年海外广告投放进一步修复，新能源、美护、新消费等品牌出海营销需求为公司带来新增量。

　　科技赋能上，AI素材生成大幅提效。公司于2023年7月12日发布AIGC数字营销创作平台KreadoAI，目前在数字人 、AI模特等方面方案成熟，数字人使外籍模特素材成本下降86%。
2、杭叉集团 ：毛利率大幅提升，Q3归母净利润超预期
　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收125.1亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润13.1亿元，同比增长74.9%。Q3单季度来看，实现营业收入42.9亿元，同比增长11.8%，环比持平；实现归母净利润5.2亿元，同比增长80.2%，环比增长6.7%。

　　持续开拓海外市场，国内需求见底回升；锂电叉车渗透率提升&锂电池成本下降，毛利率环比提升。从行业数据来看，2023Q3国内叉车出口量保持高速增长，内销市场见底回升，同比增速逐月提高，公司作为国内叉车双龙头之一，Q3表现与行业变化一致，营收保持稳步增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为20.2%，同比增加3.9个百分点；Q3单季度为22.4%，同比增加5.7个百分点，环比增加2.4个百分点，Q3毛利率同比提升主要受益于海外收入增长、人民币汇率贬值、原材料价格低位运行等因素；环比提升主要系锂电叉车渗透率提升&锂电池成本下降。

　　期间费用率基本稳定，净利率同比明显提升。2023年前三季度，公司期间费用率为9.1%，同比增加0.5个百分点；Q3单季度为9.6%，同比增加1.0个百分点，环比增加1.5个百分点。2023年前三季度，公司净利率为11.0%，同比增加4.0个百分点；Q3单季度为12.8%，同比增加4.8个百分点，环比增加0.5个百分点，净利率同比提升主要系毛利率大幅提高，环比增幅小于毛利率环比增幅主要系财务费用环比大幅增加、投资收益环比大幅减少。

　　新能源叉车领军者，持续拓展海外市场。公司深入实施“新能源战略”，抢抓“双碳”发展机遇，新能源叉车产品型谱快速拓展，销售收入快速增加。公司新成立墨西哥和巴西两家海外子公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，截至目前，公司已在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了9家海外销售型公司、配件服务中心，产品销往全球200余个国家和地区，为海外市场拓展奠定渠道基础。
3、福莱特 ：穿越周期稳健成长，龙头优势持续巩固
　　投资要点：

　　光伏玻璃龙头地位稳固，产能扩张加速成长。福莱特成立于1998年，主要从事各种玻璃产品的生产和销售，截至2023H1，公司光伏玻璃名义产能为20600吨/天。受益于光伏装机高景气，公司营收高速增长，盈利稳健提升，2023H1营收/归母净利润分别为96.8/10.8亿元，同比+33%/8%。

　　光伏玻璃：行业产能有望走出过剩，看好盈利性继续回升。（1）玻璃薄片化缓解双玻组件痛点，打开玻璃需求增量空间。预计2022-2025年光伏玻璃原片需求分别为1495.5/2342.0/2901.3/3503.6万吨，复合增速达到33%。（2）玻璃过剩局势有望反转，看好盈利性继续回升。供给端来看，今年来国家政策频出针对光伏玻璃扩产，近几个月投产进度已明显减缓，自今年Q3起行业产能已逐渐趋于供需平衡，有望走出产能过剩局面。成本端来看，主要成本纯碱价格有望高位回落企稳、天然气价格已回归低位，光伏玻璃成本端压力有望好转。我们认为在未来光伏玻璃价格有支撑，且上游原材料及燃料价格趋稳情况下，行业盈利性有望继续修复。（3）重资产加固进入壁垒，双寡头竞争格局稳固。资本实力、生产规模、技术积淀和客户积累等因素构筑起光伏玻璃行业较高的行业壁垒。目前我国光伏玻璃行业已经形成双寡头格局，行业竞争格局较优，长期维持较高集中度，且龙头渗透率持续提升，2022年行业CR5近70%。

　　竞争力：延伸上游保供降本，先进产能扩产加速。公司成本优势巩固龙头地位，扩产提速强化规模优势，同时成本优势显著，2022年毛利率高于二三线厂商10pct左右。公司大窑炉规模行业领先，提升盈利弹性，延伸布局上游石英砂矿持续降本，拉大同业盈利差距，同时深度绑定下游大客户保障出货，持续巩固龙头优势。
4、金马游乐 公司首次覆盖报告：大型游乐设施龙头，横纵向拓展文旅边界
　　报告要点：

　　公司简介：国内游乐装备制造龙头，海内外广阔布局

　　金马游乐是一家专业从事大型游乐设施、虚拟沉浸式游乐项目研发、制造、销售、安装及创新文旅终端项目投资、规划、建设、运营、赋能于一体的综合型文旅服务企业，也是中国游乐装备制造行业唯一一家A股上市公司。公司为环球影城、华侨城 、华强方特 、长隆等大型旅游度假区/主题乐园提供对应的游乐设备以及服务，出口远销到东欧、东南亚、中东等多个国家和地区。

　　行业概况：下游土壤肥沃，国内龙头突围

　　大型游乐设施下游主要来源于主题公园，从游客量来看，2021年中国主题公园头部/整体市场均仅次美国。从成长角度来看，中国只有27%的人去过主题公园（发达国家平均水平为68%），远未触及天花板，具备大型游乐设施制造商诞生的土壤。需求端：大型游乐设施需求将主要来源于新建主题乐园（单个项目投资额更高）以及现有设备的更新（现存主题公园经营时间已久）。供给端：全球龙头成立已久，在部分游乐设施类目上有绝对优势，并且已经抢占了我国高端游乐市场的部分份额；但我国龙头也纷纷从过山车、摩天轮等类目突围，有望成国产替代之势。

　　公司亮点：研发为核突破技术壁垒，平台赋能保障订单充足

　　研发：公司持续投入研发，一方面在核心技术层面突破国外垄断（LSM电磁弹射技术），且多次成为知名乐园唯一国产设备供应商；另一方面高毛利产品（虚拟沉浸式）占比不断增长。产业链：下游，公司凭借深耕多年的合作案例树立品牌形象，订单处于平稳饱和状态；上游文旅终端投资运营板块，公司于文旅发展+深圳源创+金马嘉年华三方布局，持续探索可复制盈利模式，亲子项目也陆续落地带来营收增量。产能：公司募投项目将继续推进建设给公司带来产能增量；此外，公司定增项目华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目（一期）落地有望带来4.24亿元的营收增量。
5、雪迪龙 ：稳健的环境监测仪器龙头，双碳之下业务多点开花
　　投资要点

　　公司是国内环境监测市场领军者，产品体系完善，技术实践经验丰富。公司成立于2001年，成立之初以研发工业过程分析系统为主，随后逐步涉足大气环境监测、碳排放监测等新兴领域，并收购了英国KORE公司和比利时ORTHODYNES.A.，成立了两个海外研发中心。目前公司形成了包括环境监测、碳排放及温室气体监测、工业过程分析、科学仪器在内的四大业务板块。其中环境监测业务涵盖了水、大气、土壤、污染源监测等多方面，并通过大数据平台实现监管精准化。（1）污染源监测方面：公司污染源监测业务覆盖了火电/钢铁超低排放改造、VOCs，垃圾焚烧和重金属监测等多个细分领域，项目经验丰富，下游客户包括大唐集团、华润热电、武汉钢铁等。随着煤电机组“三改联动”和非电领域超低排放改造的持续推进，污染源监测市场有望进一步增长；（2）水环境监测方面：在《国家水网建设规划纲要》和“三水共治”要求下，水质监测将向水生态 监测转变，水监测点位覆盖面进一步增加，监测职级下沉，监测因子种类扩大。公司水环境监测产品匹配于多种监测场景，可监测因子种类涵盖重金属、硝酸盐氮、氟化物、硫化物等多方面，有望受益于水环境监测市场发展。

　　碳排放数据监测要求不断提高，公司有望凭借碳监测领域深厚积淀打开增长空间。2022年，我国出台了多项碳监测领域政策，政策重心集中于碳排放数据的质量治理和技术规范的完善，而碳监测由于监测对象年际变化幅度小，温室气体排放形式复杂以及需要监测总量而非是否超标等原因，监测难度较高。公司利用在环境监测领域多年的技术积累和现场实践经验，在现有污染源监测技术的基础上，增加了产品的计量特性以满足温室气体排放监测，开发出非分散红外、傅里叶红外光谱及色谱等多款温室气体在线及便携式产品。此外，公司主要客户群体覆盖电力、钢铁、石化等领域，均是碳排放和碳交易市场主体，充足的客户群体储备有利于公司开拓碳排放监测业务。随着CCER重启有望加速，我们认为公司碳排放监测业务有望迎来行业发展机遇。

　　收购海外优质资产进军高端仪器，运维网络完善布局全国。公司2016年收购了比利时ORTHODYNES.A公司。Orthodyne公司主要生产工业色谱仪及分析系统、连续分析仪及工业气体检测器等，在欧洲和中国拥有广泛客户群体，涵盖工业气体、冶金、航天、电子以及实验室等领域。目前，公司工业过程分析业务应用方案覆盖石化、空分特气、氢能、半导体等多个领域，依托于Orthodyne公司多年的技术沉淀，公司有望进一步打开工业过程分析领域增长空间。此外，公司2015年收购了具有深厚质谱仪研发基因的英国KORE公司，KORE是国际上最早专业从事飞行时间质谱仪和相关产品研发、生产、销售的科技公司之一，主要客户是全球范围内的高校和研究院所，应用于各类VOCs等相关科研领域。公司收购KORE公司后有望深度利用其质谱技术基础，结合国内市场，助力公司拓展更多高端细分领域。运维方面，公司是业内最早开展第三方运维服务的企业之一，截至2022年已在全国范围内设立了120余处技术服务中心，完善的运维网络有助于公司迅速响应，增强客户粘性和运维质量。