中国建筑兴业点评：业绩维持高增，幕墙主业蓬勃发展

国金地产中国建筑 兴业点评：业绩维持高增，幕墙主业蓬勃发展

事件
2023年前三季度实现营业收入64.09亿港元，同比+25.5%；实现经营溢利6.58亿港元，同比+35.8%；新签合约额90.10亿港元，同比+11.6%。

点评
业绩符合高增预期，港澳、内地营收强劲：2023年前三季度港澳幕墙营收34.29亿港元，同比+42.4%；内地幕墙营收12.41亿港元，同比+53.7%；逐步收缩海外，海外营收2.40亿港元，贡献占比仅3.8%。公司经营溢利同比增速高于营收增速，主要由于高利润水平的港澳项目占比高、增速快。

核心主业坚守“扩大港澳、拓展内地、收缩海外”：2023年前三季度公司新签合约额90.10亿港元，同比增长11.6%。其中港澳幕墙47.07亿港元，占比52.2%，中标香港机管局航天行廊、新世界 、资本策略地产 项目；港澳未来重点拓展方向为北部都会区、明日大屿和十年医院发展计划。内地幕墙23.77亿港元，占比26.4%（较去年提升3pct），增速达25.9%，中标北京新国展二期、深圳福田国际体育文化交流中心、中兴超级总部、浩源云计算大数据基地等项目；内地未来重点拓展方向为新经济企业、港资/外资开发商、政府公建和精品事业部。

处置中海监理，淡化非核心，聚焦发展主业：10月11日公司发布公告，拟以不超过9.5亿港元的代价出售中海监理，剥离监理业务，交易预计产生约5.3亿港元的出售收益。目前公司幕墙主业蓬勃发展，故妥善处置非核心业务，集中力量发展 主业；未来将按计划继续剥离其他非核心业务。此次交易对价能实现中海监理的价值释放，同时将对公司财务指标带来正面影响。

投资建议
公司坚守核心主业战略，业绩稳步兑现“十四五”规划，处置非核心业务能带来出售收益，但由于交易尚未完成交割，仍存在不确定性，我们维持盈利预测不变。2023-25年归母净利润分别为5.78亿港元、7.88亿港元和10.36亿港元，同比增速分别为36.95%、36.46%和31.39%。公司股票现价对应PE估值为9.5/6.9/5.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：剥离业务交易进展不顺；港澳项目拓展缓慢；海外项目出清缓慢。