大众品：改善或为调味品后续主线，量贩零食景气持续高企

大众品：改善或为调味品后续主线，量贩零食景气持续高企

1、调味品行业：基础调味品关注边际改善，复调看好新逻辑新机会

我们认为调味品行业或为明年重要的布局方向之一，主因行业基本面有望呈现积极变化，一是小餐饮闭店潮之后的逐步恢复，二是管理改善所带来的预期变化（例如海天 渠道修复、中炬管理改善），三是新渠道新客户所带来的新增量（例如复调中天味的小B端和宝立、日辰的大客户进展）。#以上构成了调味品行业明年的主要趋势——改善，在边际改善的预期下，调味品有望迎来较好的投资机会，#重点推荐天味和宝立，关注海天、千禾、中炬、颐海和日辰。

2、零食行业：量贩零食景气高企，盐津Q3超预期，趋势仍强。

本周万辰召开品牌发布会，目前头部4大品牌门店数量已经超过1万家，趋势强劲。上游企业方面，盐津、甘源、劲仔在高基数下Q3依旧保持较快增长，其中盐津三季报利润超预期。3家公司近期回落较多，#我们认为需要有底线思维、3家公司在当前环境下有高于平均水平的增速、估值已经具备较强安全边际、可以把握投资机会。

3、投资建议：秋糖反馈平稳，估值切换下看确定性和边际改善。

本周秋糖会调研反馈来看，基本的定调是符合预期，整体较为平稳，双节有所恢复。细分来看，1）东鹏渠道反馈最为积极，整体趋势仍强；2）小B餐饮9月有所承压，对应的餐饮链小B以及啤酒低端产品或有所承压；3）调味品海天渠道库存有所优化，千禾零添加消费者认知强化；4）量贩零食下游反馈积极，上游零食企业基本面强劲；5）啤酒结构升级延续，但高端和低端两头较弱。

目前已经进入四季度，基本面判断或延续平稳态势，配置思路上看，可寻找产业趋势强、基本面确定性高的标的，或明年边际有积极变化的行业。行业上，建议积极关注调味品、啤酒、零食量贩产业链，标的上，从进攻和绝对收益角度看，#推荐“4+2”组合：东鹏、天味、千味、盐津+安琪和洽洽。