联影医疗面临多方向的巨大压力

联影医疗 是我国医疗影像行业的绝对龙头，在囯际上也占一席之地。公司当然是好公司，但好公司不等于股价就能涨，在末相当长时间，联医医疗的股价将面临多方巨大压力。

联影PET-CT uEXPLORER“探索者”出口美国
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一、消化过高估值需要数年

联影医疗作为一家高科技企业，本质上还是制造业，制造业的估值在15倍左右为宜，联影占了高科技的光，又处于发展期，给它25倍的市盈率也属正常。目前联影的动态市盈率约为45倍，如果净利年增20%，需要3-4年方能将估值降到20多倍区间。也就是讲，按通常的投资逻辑，当前联影股价还是偏贵的，合理的价格在50+，也就是大多数小非的持仓成本（当然，我不是讲公司的股价会跌到五六十元，龙头的高科技制造公司的股价总有溢价的）。另外年增20%今年能达到，24年之后一定能？世上从没有一定，只能可能。

二、小非减持会持继相当长时间

23年8月22日，解禁股达5亿股，市值500亿元以上（24-25年还有1亿股解禁），从目前信息来看，这些解禁股即使有一半左右有减持意向，也有300亿的市值。这些首发前的原始股虽不象网传所言零成本，但成本确实较低，成本高的也在50元之下，减持冲动强烈。虽然目前多是通过大宗有序减持，但数量实在太大，每天大宗减3000万，300亿需要1000天！如果没有大资金整体接盘，这将对公司股价将形成长期压制。

三、面临多方经营风险

在任何一个行业，龙头都不好当。国内多家企业也涉及医疗影像，竞争不可避免。在国际上，几大医疗影像巨头亦会围堵中国"智"造，面临巨大的国别政策风险。另外，公司研发投入巨大，上半年研发投入近10亿元，占上半年营收的17.8%；在研项目总研发投入拟50亿元之上，一旦研发成果不达标，不能转化为超额利润，就会侵蚀公司大量利润。一方面，科研成果亦有泄露的风险，另一方面，部分技术环节亦有可能存在侵权风险。尤其是公司研发人员近3000人，如果其中的部分核心人员被竞争对手挖走，这种危害是显而易见的，毕竟联影当初就是这么起家的。

四、宏观经济形势下行的压力

讲完中长期压力，讲讲中短期压力。当前经济形势总是有压力的，存在滞胀风险。虽然医疗行业会发展，但受医疗反F的影响，短期营收可能还是会受到压制。每年10月，受三季报的影响，不管三季报整体是好是坏，10月大盘走势都不会好。整体市场压力重重，个股大多也难有突破。联影估计也会如此。

一种可能的假设

三季度联影业绩超预期，实现较二季度的环比增长，即实现6-7亿元的净利润，这样前三季度业绩即能实现30%以上的增长（达到16-17亿元，三季度单季实现400%以上的增长），这样，过高的估值很快即能消化。在业绩驱动下，公司股价进入上行通道，再大的解禁，也有资金愿意承接。可能吗？做做梦总是可以的吧！权当是“中国梦”的一部分吧。至少可以将美梦做到10月28号！

$联影医疗(sh688271)$