GLP1减肥药催化+产能释放在即，这家公司客户覆盖辉瑞+赛诺菲+阿斯利康等国际巨头

GLP-1赛道以司美格鲁肽和替尔泊肽为代表的药物创造了 减肥领域的巨大商业机遇。伴随GLP-1减肥药快速扩容市 场，国内低值耗材有望进入减肥药物供应链，在辅包材.上分享减肥药带动的增量市场。

建议关注药用胶塞龙头华兰股份 。2019年我国药用胶塞市场规模约为400亿只，其中公司占10%份额，而美国西氏全球市场份额超50%，国产市场集中度提升空间较大。

此外，公司产品远销海外四十多个国家，其中包括辉瑞 制药、恒瑞医药 、赛诺菲 、阿斯利康、诺华制药 等制药巨头，知名客户群为公司产品强背书。

展望未来，公司精品车间精品胶塞项目和启航车间(卡式瓶铝盖复合垫片、胶塑组合盖、TPE、COP/COC、胶塞)药包材项目2023年将进入产能爬坡期，有望成业绩快速增长强力助推器。

参考公司2022年股权激励计划，业绩考核的目标值为2023-2025年的扣非净利润(剔除股权激励影响)相对于2022年增长率分别为25%/65%/150%。

预计公司2023- 2025年归母净利润分别为
1.16/1.68/2.50亿，同比增长24.0%/44.8%/ 48.6%，对应PE为41/28/19倍。

一、降糖、减重市场火热，配套耗材具备较为可观的胜率及赔率

据沙利文数据，预计2030年国内GL P-1R激动剂市场规模 约515亿元，2022-2030年复合增速约26.0%，降糖减重市场潜力大，具有较强的技术壁垒，产业链上下游当前兼具较为可观的胜率及赔率。

回溯低值耗材其他板块在2023年Q1-Q2多数处于延续去年下游去库存和供给端出清的状态，展望下半年行业下游有望逐步进入补库存阶段。

二、药用胶塞市场容量大，覆膜胶塞渗透率有待提高

药用胶塞属于药用包材细分行业，主要分为常规胶塞和覆膜胶塞，市场容量较大且持续。在国内，覆膜胶塞发展时间较晚，能够批量生产覆膜胶塞且产品质量稳定的厂家并不多，仅有华兰股份等少数企业具备生产能力。

根据中国医药 包装协会的相关统计，2019年覆膜胶塞国内市场销售规模约20亿只(渗透率仅5%)，其中华兰股份占 28%份额。随着国内制药行业高端化、生 物药等审批加速，覆膜胶塞渗透率提升速度有望加快。

三、公司竞争优势十分明显，新项目增长潜力大

公司通过高品质产品和优良的技术服务满足了众多知名制药企业对药用胶塞的需求，积累了-批稳定的核心客户,在手项目数量达到2128个。

2022年3月，公司通过议案，决定使用部分超募资金投资扩大预充式医用包装材料产能项目车间生产线。基础建设改造完成后，可新增年产胰岛素注射笔垫片、活塞制品20亿只;预灌封注射器活塞、护帽制品15亿只，以及与，上述产品相配套制品。