双环传动子公司环动科技分拆上市点评

双环传动 子公司环动科技分拆上市点评天风机械

事件：
9月25日，双环 传动发布公告，正在筹划控股子公司环动科技的分拆上市。

点评：
1）环动科技为双环传动的控股子公司，主要产品为机器人 关节高精密减速器，包括RV减速器、谐波 减速器等，覆盖3-1000KG负载机器人，产品广泛应用于工业机器人、协作机器人、多足机器人、工业自动化等高端制造领域。

2）2020-2022年环动科技实现收入0.26、0.94、1.77亿元，归母净利润0.06、0.18、0.41亿元，归母净利润率分别为23.1%、19.6%、23.0%，2022年ROA为7.65%，ROE为21.11%。环动科技体量较小，2022年收入、净利润占双环传动整体比重为2.6%、7.0%。将环动科技的财务数据拆分后，双环传动2022年收入66.61亿元，归母净利润5.41亿元。

3）环动科技由双环传动控股61%，其余股东持股比例均在10%以下，本次拟筹划的分拆上市事项不会导致双环传动丧失对环动科技的控制权。本次分拆环动科技独立上市，符合双环传动总体战略布局，有益于各事业部集中资源聚焦核心业务。

4）潜在影响：当前市值中主业24年7.6亿（扣除环动利润贡献）对应30x估值合计228亿市值（公司三年复合增速30%），也就意味着减速器业务约为57亿市值，假设稀释后股份比例从当前61%降至40%，那么市场给予环动估值约为93亿、稀释后少18.6亿市值，影响比例为6.5%，影响有限。（假设仅为参考）

5）我们复盘了近两年来分拆上市的公司股价表现，整体而言，当子公司占到上市公司盈利占比低于15%时，股价受影响程度非常有限，下表供参考！

联系人：天风新兴产业团队；机器人行业信息欢迎联系天风机械团队，朱晔/冯量/王昊哲