【漱玉平民】收购落地，重点推荐

漱玉平民 收购落地，重点推荐 $漱玉平民(sz301017)$

近日，公司公告重大资产购买报告书，拟收购辽宁天士力 大药房、济南平嘉大药房，收购价格对应22年PS分别为0.79、0.89，考虑到2个并购标的净利率较低（22年分别为1.2%、2.8%），后续提升空间较大，并购价格合理；根据测算，24年有望为带来收入增厚9.8%，利润增厚6.2%。

本次交易标的辽宁天士力主要销售区域为辽宁、天津，拥有直营门店424家，覆盖沈阳、本溪、丹东、鞍山、抚顺、大连、阜新、锦州、铁岭等辽宁省 9 个地市以及天津市，为辽宁省排名前列的医药零售连锁企业。济南平嘉主要销售区域为济南，拥有直营门店132家，为济南市场份额排名前列的医药零售连锁企业。本次交易有利于公司聚焦主业扩大市场规模。

鉴于山东省内空间巨大，药品规模全国第2（人口第2以及GDP第3），山东省内龙头在远期终局有望成长至收入4-500亿，利润20-25亿体量，目前漱玉平民在省内排名龙一且地位稳固，省内市占率15%，具3-4倍提升空间；中短期来看，21-22年漱玉平民直营门店增速较快（CAGR为35%左右），加盟店发展迅猛（新增2000-3000家），随着上述新店在23-24年逐步整合完成并开始释放业绩，公司有望迎来高速成长期，预计公司23H2/24/25利润增速分别为27%/46%/38%，23-25年对应PE为27/18/13倍。