昆仑赋之星辰大海_昆仑赋

昆仑赋

23-09-03 16:03

否极泰董宝珍：量化暴露的真正问题是什么？
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当上周史无前例的利好被某些交易模式完全扼杀！（证据是周一的走势和随后出现的对量化交易的抑制）互联网上对量化交易口诛笔伐，仿佛全部的责任都是量化交易！我认为这是肤浅的看法！会让真正的责任方不被发现，会让真正的责任方继续不承担责任！
量化的危害当然是事实，但是让这种危害能大到如此，能让政策几乎完全失效！归根结底量化始终在你的规则体系里做，是法律规章制度以及行政监管滞后于形势，是监管层完全对形势的发展没有预见性，是监管层根本没有对量化的危害有预判和相应管理！是法治有漏洞，是行政监管失职，是监管层不听逆耳良言，22年3月全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强提交了“规范发展量化交易”指出：“量化做大本质是收割散户。以前机构是用镰刀割“韭菜”，现在是用智能化的机器人和联合收割机割韭菜”。所以该承担责任的是监管和法治环境。量化是光明磊落的它一开始就承认，作为量化交易完全不考虑市场生态稳定，完成不考虑价值规律和基本面、量化甚至不考虑涨跌！只是靠交易优势挣大众的钱！这样内在的就有与市场稳定、理性投资完全相反的投资理念投资模式，尽然可以大到影响全市场！这是整个监管层不作为，放纵导致的，是监管层失职渎职的铁证！
过去几年资本市场出现的公募基金抱团把某些股票拉升到100倍市盈率，然后收割大众，导致大型公募基金的出资人整体亏钱（大家可以看大型公募基金发布的基金财报，这些基金越是顶流大基金出资人整体越亏钱）大型顶流公募基金行为特征、行为模式是实实在在是庞氏骗局。公募基金抱团先用一个根本没有办法持续的超高的极不正常的高收益率，把全社会中的不明真相的人都吸引过来，然后大众把钱交给公募基金，最后公募自己赚钱了，大众交给他的钱灰飞烟灭，用追随者不挣钱组织者挣钱的本质衡量公募基金完全是旁氏骗局。公募基金的问题远超量化，对公募基金的问题却没有任何人去监管，这还是监管的责任。
当国家以搞活股市拉动消费，再靠拉动消费带动经济发展的国策和基本战略付诸实行的过程中，掌控着几万亿，十几万亿作为这个市场最大资金的公募基金，何尝不是对基本国策尿也不尿，他们根本就不搭理*。这是因为公募基金和量化一样本身也有一种成型的成熟的割韭菜模式，这种割韭菜模式并不依赖于市场按价值规律合理的估值、也不依赖于市场健康稳定。由此旨在推动市场长治久安健康稳定并落实经济发展新模式的政策，得不到公募基金和量化资金的响应，这真的是极大的讽刺！公募基金是被政府提供了很多优惠政策扶持起来，意在保护金融市场稳定，促进市场理性而壮大的，可是壮大起来公募基金根本不承担社会责任监管！监管早就应该打击公募基金抛弃社会责任、报团割韭菜的罪行，但是监管层没有任何行动！
由于监管层长期不作为导致中国股市有影响力的资金几乎都形成了一种不顾市场稳定，不顾价值规律，不顾国家大政方针，疯狂的割韭菜的盈利模式，量化资金、公募基金、都有自己特有的割韭菜模式！它们伤害市场大众、破坏市场稳定、让高层大政方针无法落实！而负责保一方平安的监管层，几年来一直鼓吹，敬畏市场，敬畏专业！报团的那些公募基金专业吗？值得敬畏嘛，量化基金专业嘛？值得敬畏嘛？国外唱空中国的那些机构专业嘛？值得敬畏吗？
现象背后的本质是主流资金整体去价值化，而是走向了旁门左道，各种各样的旁门左道和各种各样的割韭菜成为主流的运营模式，长期以往这个市场就完全的日益的瘫痪烂掉，也不服务社会，也不服务经济，变成了某些人收割的一个工具。由于监管层长期不作为，现在当高层想启动股市，让股市作为新的经济增长的火车头时，市场上根本没有讲价值投资、讲社会责任的资金响应！从而国家战略根本就实现不了，这是监管层历史欠账太多必然反应。
现在管量化是被动的，是因为发现政策推不开，管量化是发生了严重的问题才去解决，而中国资本市场上需要主动的去前瞻性的进行提前的治理，股市深层次的问题，需要大刀阔斧的改革，中国资本市场上乱象重生比中国足球的问题还多，迫切需要的是主动大刀阔斧改革的人，占着茅坑不拉屎的人会让中国股市日益困难重重。

昆仑赋

23-09-03 16:01

刘煜辉：量化交易在中国为什么需要限制？
今年A股巿场情绪持续低迷，绝大多数投资者亏损较大，引发了全巿场对A股现行的交易制度和监管体系的反思，这是个好事。可以有力促进我们弥补现行市场制度存在的一些缺陷和保护广大中小散户投资者的利益，让坏事变成好事。
近期，证监会及时反馈市场投资者的强烈呼声，研究推动若干重大举措，体现了很高的工作效率，坚持落实中央政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”重要部署。
近期市场关于量化投资的争议，主要集中在这几方面，严重违背三公：
一是量化拥有强大的信息优势和信息处理优势，制造虚假的市场交投情绪，比方说巨量的高频的挂单和撤单，很容易会给自然投资人造成虚幻的情绪交易“错觉”，于是量化由此收割获利；
二是量化带来的巨额交易量所生成的巨大利益，对于券商来说，事实上形成了垄断性的“甲方威权”。融券的垄断性优势，甚至获得所谓事实上的T+0特权，某种程度上，这些行为都可能会构成股价操纵，触犯刑律；
第三个是核心问题，量化对市场自然交易生态具有毁灭性破坏的风险。就像一个超级的外生物种入侵到一个相对脆弱的田园生态（散户投资者为主体的市场结构），相当于降维收割，完全不在一个量级。特别是在国家经济面临内外挑战的情况下，市场基本面存在着巨大的不确定性，交易生态脆弱，量化的规模膨胀某种程度上明显破坏了市场生态的内生平衡，今年绝大多数A股投资者亏损，而且不少亏损幅度相当大，而规模急剧膨胀的量化产品，收益率一直保持在5%以上，收益从哪里来的？答案显而易见。
我认为通过这场全巿场对量化交易的反思运动，最大的收获是让我们清醒地认识到三十年来中国A股市场比之全球股票市场的真正价值是什么，或者中国特色的制度优势在哪里？不是别的，恰恰就是被部分“专业人士”处心积虑引入各种国际金融市场的技术和工具，总想要限制和改造的“A股独特的以2.2亿散户投资者为主体的市场结构，以及由此生成的充沛的流动性溢价”。
正是由于这部分流动性溢价，塑造了中国特色A股估值体系，极大地推动了中国经济的资本化过程。资本巿场一切工作都要以保护好、发展好这个核心价值为中心，才能真正落实并完成“活跃资本市场，提振投资者信心”的指示。
量化交易在美国股票市场盛行，这是由它的市场制度和结构所决定的，美国股票市场以机构投资者为主体，做市商制度，流动性差，而A股市场以自然人散户投资者为主体，从市场微结构来看，中国A股从来不缺流动性。

国外发展量化，着眼于解决市场流动性不足，由此带来的弊端也很明显，大规模使用机器程序交易，人工智能算法，模型化以后带来的预期高度一致化趋势，对市场的冲击和伤害很大。美国股市在新冠疫情期发生了六次“熔断”的股灾，给市场带来了巨大的波动，所以美国之后也在加强量化的监管和限制，“熔断”制度就是这样来的。
何况A股是个新兴市场，各方面交易规则和监管制度正在持续完善，从国际市场引入的一些新工具，需要事前经过更审慎的沙盘推演，仓促行事难免生成一些监管的漏洞，形成恶性的制度套利，严重损害三公原则，从根本上损害了中国A股巿场的核心价值——“流动性溢价”。因此量化交易在中国市场发展要秉持审慎原则，加强监管。
另外，关于融券问题，任何打补丁的监管办法，都可能存在漏洞，比方说针对量化，严格监管量化交易的融券业务，但不排除它可以通过各种马甲账户做同样的业务，因为这里面利益实在是太大了。
堵不如疏，我建议从利益的形成机制入手求解。比方说融券业务统一釆用T+2规则，秉持三公原则，这样套利的结构就根本上就解除了。