索菲亚：整装高增、客单价稳步向上，利润率提升超预期！

浙商轻工索菲亚 ：整装高增、客单价稳步向上，利润率提升超预期！ $索菲亚(sz002572)$

23H1实现收入47.4亿(-0.8%)，归母净利润5亿(+21.3%)，扣非4.68 亿元(+27.1%)；23Q2实现收入29.39亿(+5.6%)，归母净利润3.95亿(+32.9%)，扣非3.79亿元(+44.5%)，利润端超预期。

利润率超预期来源：23Q2毛利率35.74%(+3.31pct)，主因：1）板材利用率回升（22年最低跌到过70%+，目前回升到82-83%以上），回升手段包括淘汰落后花色、加强新花色审批等，精简SKU；2）板材、钢材等原材料成本下降。3）人效提升，内部推行354战略。

整装渠道亮丽高增
1）整装渠道：23H1收入6.84亿（+89%），其中23Q2收入4.57亿（+95%）、收入占比提升至15.6%，直营+经销齐发力，直营事业部合作装企数量达184个（年初160个，+24个），深挖合作份额。
2）经销渠道（含整装）/直营23Q2收入为24.18亿/0.65亿，增速分别为+6%-/10%；大宗主动控制风险、优化客户结构，23Q2-6%。

多品牌运作顺利、米兰纳高增，客单价稳步提升
索菲亚23H1收入+5%，客单值+6.55%达18639元；米兰纳收入1.68亿（+58.64%），开店+客单价优化支撑高增，专卖店数463家（+125家），客单价13659元（+10.59%）；华鹤0.69亿（+60%），推进装企等新渠道；司米仍在梳理经销商队伍，预计较去年有减亏。
分品类看，23H1衣柜/厨柜/木门收入分别为38.76亿（-1%）、4.81亿（-11%）、2.23亿（+22%），其中司米厨柜下滑幅度较大，但索菲亚厨柜收入增量贡献较优（预计23H1 2-3亿，全年5亿+）。

预计23年收入122.9亿（+9.5%）、归母净利润13.2亿（+24%），对应PE仅13.26X，优质低估，给予推荐！