2023年中报点评：侯马北铜收购完毕，产能即将落地催化公司业绩增长

20230830北方铜业（000737）2023年中报点评：侯马北铜收购完毕，产能即将落地催化公司业绩增长 $北方铜业(sz000737)$

事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收45.37亿元，同比-21.69%；归母净利润3.18亿元，同比-39.20%。分季度看，2023Q2单季营收19.47亿元，同比-25.86%，环比-24.83%%；归母净利润1.14亿元，同比-55.13%，环比-44.1%。

点评：
1 2023H1归母净利润同比减少2.05亿元，其中毛利同比减少3.26亿元。

1.1 价：2023H1，阴极铜均价6.81万元/吨，同比-5.3%；粗炼加工费83.38美元/吨，同比+14.5%；硫酸均价214.03元/吨，同比-71.6%。
1.2 毛利：分板块看，阴极铜毛利5.19亿元，同比-25.6%，毛利率13.71%，同比-0.81pct；贵金属毛利1.0亿元，同比-21.6%，毛利率15.73%，同比-1.18pct；硫酸毛利-0.39亿元，同比-139.6%。
1.3 费用：资产减值损失同比减少0.59亿元，主要是存货跌价损失减少所致。

2 2023Q2归母净利润环比减少0.9亿元，其中毛利环比减少1.29亿元

2.1 价：2023Q2，阴极铜均价6.76万元/吨，环比-1.6%；粗炼加工费87.53美元/吨，环比+10.5%；硫酸均价188.90元/吨，环比-21.0%。
2.2 毛利率：23Q2毛利率为12.8%，环比-1.8pct。
2.3 费用：四费环比变动不大，所得税费用环比减少0.44亿元。

3 侯马北铜收购完毕，冶炼规模将达35万吨

2023年8月14日，公司完成对侯马北铜的收购，将纳入公司合并报表范围。侯马北铜铜精矿80万吨综合回收项目已进入尾期，预计于23年四季度建成投产，投产后，公司阴极铜产能将由12万吨/年提升至35万吨/年，生产规模得到极大提升。

4 盈利预测与估值
假设23-25年铜价分别为6.9/7.0/7.1万元/吨，预计23-25年归母净利润为7.8/10.2/12.1亿元，对应的EPS分别为0.44/0.58/0.68元，对应最新3.10元/股，PE分别为10/9/9倍。

风险提示：下游需求不及预期，产能释放不及预期，铜价不及预期