京东方A（000725.SZ）：LCD面板各尺寸价格上涨，龙头公司盈利改善

中金科技硬件京东 方A（000725.SZ）：LCD面板各尺寸价格上涨，龙头公司盈利改善 $京东方Ａ(sz000725)$

1H23业绩符合我们预期
公司公布1H23业绩：收入801.78 亿元，同比下降 12.48%；归母净利润7.36 亿元，同比下降 88.84%。2Q23 收入422.04 亿元，同比上升2.60%，环比增长11.14%；归母净利润4.88 亿元，同比下降 77.87%，符合我们预期。上半年业绩下滑的主要原因系上半年市场消费需求较弱，主营业务销售规模下降。
发展趋势
2Q23大尺寸面板价格涨幅明显，预计下半年面板价格稳中有升。根据群智咨询数据，32"/50"/55"/65"/75"面板价格2Q23环比上升16.7%/28.8%/29.3%/27.3%/17.2%；8M23维持上涨，环比2.7%/4.6%/4.0%/4.1%/3.0%。我们认为2Q23维持较大涨幅体现了大尺寸面板需求改善、头部厂商采取保守的稼动率策略以保障利润的决心；7-8月涨幅有所缩窄体现了面板厂逐步实现获利背景下厂商稼动率上升，而需求整体未见大幅反弹。考虑到下半年整机厂商旺季相对积极的采购策略，以及头部厂商的盈利改善诉求仍十分强烈因此对稼动率进行谨慎控制，我们认为下半年LCD大尺寸价格涨幅可能缩窄，但整体将保持稳中有升趋势。另一方面，根据群智咨询，我们看到IT类面板价格开启小幅度上涨，8M23 14.0"/15.6"/21.5"/23.8"/27"面板价格分别环比上升0.8%/0.3%0.6%/0.5%/0.4%，我们认为这反映出IT面板景气度触底回升，将进一步改善LCD行业供需格局。
显示面板龙头地位稳固，OLED出货持续增长，MLED海外市场拓展顺利。根据公司公告，1H23公司在LCD显示屏领域整体及五大主流应用领域出货量稳居全球第一。在OLED领域，公司保持产品结构升级，提高LTPO、折叠等高端产品出货比例：柔性 AMOLED 出货量大幅提升，1H23出货量突破5千万级，同比增长近 80%，其中折叠面板出货近250万片，位列全球第二，国内第一。MLED积极拓展海外业务，实现南美、中东等海外国家签单。我们看好公司产品结构持续优化，巩固市场龙头地位。
盈利预测与估值
由于价格复苏幅度收窄，我们下调23/24年收入10.3%/2.8%至1816.92/2313.46亿元，下调23/24年净利润23.6%/4.5%至73.60/153.08亿元。当前股价对应23/24年1.0/0.9倍市净率。由于看好LCD行业供需格局改善和公司长期龙头地位，我们维持跑赢行业评级和目标价5.25元，对应23/24年1.4/1.3市净率，较当前股价有37.4%的上行空间。
风险
LCD/OLED面板价格不及预期，下游需求复苏不及预期。