火星人23年中报点评：盈利改善，电商高增

天风家电火星人 23年中报点评：盈利改善，电商高增 $火星人(sz300894)$

🌹 事件：
■23H1：公司实现营业收入10.2亿元，同比+0.0%；归母净利润1.4亿元，同比-1.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+4.5%。
■23Q2：公司实现营业收入6.1亿元，同比+6.9%；归母净利润0.9亿元，同比+11.2%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+22.8%。

点评：
🌹电商渠道高增，Q2份额持续扩张。行业端，据奥维推总，23Q2国内集成灶行业零售额同比-1%、零售量同比-2%，行业整体表现平稳。火星人方面，公司23H1收入同比+0%，其中23Q1/23Q2收入分别同比-9%/+7%，Q2份额有所提升。分产品看，公司23H1集成灶收入分别为8.9亿元，yoy-1%，毛利率同比+3pcts至47.8%；其他(水洗类等)收入1.4亿元，yoy+8%，毛利率同比-2pcts至43.8%，主要因通过推出性价比产品丰富价格带。分渠道看，23H1公司电商渠道+20%（较Q1的持平明显修复），经销渠道双位数下滑，工程渠道下滑，家装、KA渠道延续高增。

🌹盈利能力改善，股份支付影响当期费用。23Q2公司毛利率同比+2.0pcts至47.5%，预计主要为大宗价格同比下滑、成本红利释放。费用端，公司23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/4.3%/5.8%/-1.2%，同比+0.9/-0.1/+0.9/-0.5pct，受股权支付影响，当期销售、研发和管理费用率均有提升，最终公司Q2实现归母净利率同比+0.6pct至14.2%，若不考虑股权支付影响，则Q2实际净利率增速更高。股份支付对于上半年业绩的影响在1661万元（占收入比1.6%），还原回去23H1实现归母净利率为14.9%，同比+1.4pct，公司盈利能力改善。

🌈投资建议：前期地产数据疲软背景下上半年集成灶赛道表现仍较平淡，火星人作为行业龙头，已构筑起线上、线下双轮驱动的领先模式，同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口，并打造集成洗碗机第二增长曲线，有望在中长期保持稳健增长，预计23/24年还原股份支付口径的业绩4.0/4.9亿元，对应20x/16.4x，维持“买入”评级。