奥普家居2023年中报点评

国君建材奥普家居 2023年中报点评-20230828 $奥普家居(sh603551)$

公司公告2023年中报，实现收入8.62亿，同比增长5.08%，归母净利润1.42亿，同比增长40.97%，符合市场预期。其中Q2实现收入5.16亿，同比上升16.03%，归母净利润0.82亿，同比增长12.44%。市场一致预期公司2023年净利润为3.1亿，同比增长29%，对应2023年PE 14.5x，维持重点推荐。

1）从收入增速来看，2021Q2-2023Q2分别为16.70%、7.11%、-19.73%、-7.85%、16.03%，呈逐季度加速态势。同时，我们认为2022年收入包含约4500万大宗商品铝的收入，2023年收入剔除4500万的影响，H1实际收入增速为10%左右，单季度收入增速可能更高。

从收入结构来看，我们判断B端家装、实体零售、互联网电商三块业务占比各三分之一，我们估算H1地产B端业务同比增长30%左右，家装业务收入增长20%。互联网电商业务增长20%左右，主要下滑来自于集成吊顶的实体零售。
2）毛利率跟随收入结构调整 呈现抬升趋势。2023H1公司毛利率为46.53%，较去年同期的40.78%上升了5.75pct，为2020年之后的历史最高点，我们判断主要受益于毛利率较高的浴霸产品收入占比提升所致。

3）零售占比提升，呈现现金牛态势。截至报告期末，公司在手现金9.65亿元；资产负债率为35.63%，较去年同比上升2.65pct；经营活动产生的现金流量净额为0.96亿元，去年同期为-0.16亿，继续呈现好转态势，我们判断未来在公司以浴霸零售电商为主的战略下，现金流会继续好转。