金融保卫战

9月8日，人民币兑美元汇率一下子冲破
7.36，这一天最着急的不是央行，而是
证监会，证监会这一天连续向市场五次发
声，发声频繁程度非常罕见。
那么证监会发声是因为股市暴跌吗?
不是，9月8日，股市只跌了一点点。
那么，为什么人民币汇率大幅度贬值，最
着急的反而是证监会呢?

以前我们理解的逻辑是人民币汇率会影响
资本市场走势，汇率贬值，资本市场走
跌，人民币汇率上涨，会带动大盘走强。
现在看这个状态，好像逻辑掉了个头，是
股市(资本市场定价)

影响了人民币汇率
走势。

过去鸡生蛋大家都能理解，现在逻辑变成
蛋生鸡，这个逻辑怎么理解?
任何一个国家主权货币有三个价格(或者
说有三个重要指标)--利率、汇率、通
账。

在过去金融不发达的世界里，国家与国家
之间的货币流动，更多的是实物资产（贸易），
这种情况下通胀就是决定货币价格
最为重要的指标。比较典型的例子就是
1970年美国通胀很高的时候，美元就被
市场大量抛售，美元信用受到市场的广泛
质疑。
但是这是过去的世界。

现在的世界金融资产的规模已经远远大于
实物资产，这个时候汇率反而成为最为重
要的指标，而汇率更多是由金融资本而不
是实物资产流动决定的。

那么金融资本流动又是受啥影响呢?
是利率!
而不是通胀!准确的说，金融资
本天然就有流动性好，逐利的需求，金融
资本的流向更多是从利率低的国家流向利
率高的国家(在资本安全性基本有保障的
情况下)

现在中美经济恰恰就是两个极端。
中国是低通胀低利率，这种情况下表面上
票子是没有变毛，但是资产价格一直在
跌，资金就会持续流出，人民币汇率就-
直贬值:美国是高通 胀高利率，看上去票子是变毛
了，但是资产价格一直在涨，资金就一直
在买，带动美元汇率一路走强。

汇率是啥?
汇率是一个主权货币在国际市场的价格
汇率一直贬，意味着这个货币在国际市场
变毛了，这不仅会导致我们进口成本大幅
度上升，而且因为资金持续流出，会严重
影响我国金融体系的安全

今年我国贸易顺差应该还比去年高一点
但是再高一点也就是8000多亿美元，而
如果资金持续流出，这个金融会大幅度超
过这个8000亿美元的数字，这就是今年
以来人民币汇率一直持续贬值的根本原因
不是贸易顺差变小，而是资金的持续
向境外流动。

现在管理层已经意识到一个非常重要的问
题，中美利率差固然能影响到部分资金流
出，但是这种为了利差而流出的只不过是
部分热钱，动摇不到我们的根本。

但是如果资产价格一一包括实物资产 (房地
产
)、金融资产(股市)如果持续下跌
那么资金的流出是没有下限的!
所以，4月的高层会议做出了一个重要的
决策，这就是全力以赴稳定我国的资产价
格。

正是这个原因，国家不但密集出台一系列
挽救房地产的政策，同时明确发出要活跃
资本市场信号，证监会也变得前所未有的
平易近人，只要市场要的政策，基本立刻
就给。
所以，大家一定要知道，央行工具箱那些
工具对于人民币汇率只是治标不治本，真
正决定人民币汇率的还是我国资产价格。

这就是9月8日，人民币汇率大幅度贬
值，同日证监会就坐不住了，连续密集发
声的原因，毕竟现在资本市场的波动已经
不是简单的股市问题，是会带来金融资产的价格变化问题，是会直接影响汇率的大
事。

如果我们再把眼光放长远一点，国家救房
地产目的只是要房地产企稳，国家未来是
绝对不会允许房价大涨的，如果房价保持
稳定(也就是实物资产价格保持稳定)未来人民币汇率要走强，唯一的途径就是
金融资产价格上涨，这就是未来一旦经济
企稳复苏，股市一定会走牛的核心逻辑。
现在外部环境比较复杂

最近俄罗斯与沙特联手减产，让给国际油
价再次扶摇而上，对于美国而言，国内战
略储备油已经抛得差不多了，国际油价上
涨会推升美国国内通胀，所以现在市场预
测，美联储货币政策转向时间可能还会延
迟，过去是预计明年6月，现在来看，搞
不好真要延续到2024年底。

美联储维持高利率时间越长，我们不好
受，美国同样也不好受。现在的美国经济
能够在高利率货币政策下维持坚挺全靠拜
登政府扩张财政政策一一说白一点就是不
停砸钱换来的。

如果美联储高利率维持到2024年，恐怕
明年美国联邦政府债务还会飙升到一个新
高度，突破35万亿美元几乎是铁定的
明年光是利息支出就要超过1.35万亿美
元，我都不知道，2024年美国总统大选
之后，新总统上台怎么应付这个财政烂摊
子

现在看我们管理层，好像也换一个思路
过去是顾忌中美利率利差扩大，会导致资
金进一步流出，但是现在短期之内也不能
指望美联储降息了，所以国内也不顾一切
开始降息，虽然这会导致利差扩大，人民
币汇率有压力。

但是反过来想，如果降息等组合拳打出
去，有利于稳定国内资产价格，那么人民
币汇率还是可控的。
所以，现在管理层的思路是这样，缓慢有
序降息，同时拼命给房地产、股市喂奶
全力以赴稳定国内资产的价格。
这就是当下汇率保卫战的逻辑
掌握了上述的逻辑，我们就知道普通人该
如何处置自己的资产，具体而言就是，要
卖房子也不是现在卖，怎么也要等所在城
市房地产企稳复苏才开始卖:同样资本市
场也不要悲观，天塌不了，如果给政策都
无法稳定资本市场，国家队一定会拿着真
金白银下场的。