冠石科技系列二——价值重估后的估值测算

在9月9号上一篇冠石科技 的文章中，给大家简单介绍的冠石科技这一轮股价炒作的基本逻辑：

冠石科技——预期差在掩膜版材料的国产替代 https://www.tgb.cn/Article/5205984/1

如果还没有阅读这篇文章的，建议大家可以再去浏览一篇，搞清楚冠石科技炒作的核心，即多重光刻技术下导致的半导体原材料需求激增，而冠石科技投资新建掩膜版项目其中的掩膜版就是在半导体材料中仅次于大硅片，是第二大材料成本。国产芯片的崛起离不开新的光刻技术和半导体材料，冠石科技的半导体材料掩膜版项目或将带来公司估值的提升。

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本篇文章主要跟大家讨论一下，冠石科技价值重估后的估值测算：

主要分为两个部分，原来传统主营业务+新增掩膜版项目

（一）传统主营业务

冠石科技现有主营业务直接受益于面板行业的复苏，且有产品供应华为、苹果 手机。其中天风证券 在6月分享提到冠石科技的安全边际：
1）公司主营面板偏光片业务（对标三利谱 ），预计今年全年有望实现持平略增长；
2）新产能预计第三季度至明年完全释放，伴随行业景气度回升以及客户新拓展，预计明年有望实现50%以上的增量。
3）预计公司22年、23年实现9000万、1.3亿利润，给予主业25倍估值，可支撑33亿市值，提供向下安全边际。

（二）新增掩膜版项目

1）根据公司公告，未来将投建半导体级掩模板项目，以布局制程45-28nm产品为主，届时产品技术将达到国内第三方掩模板最先进技术行列；
2）根据公开信息，公司预计项目达产后可实现8.5亿收入，2.1亿利润，从行业同比公司调研信息反馈来看，项目营收规模和净利率符合行业经验。

40nm掩膜版单价保守4万元/片，冠石科技达产后年产12450片（主要为45-28nm），其中28nm的单价更高。本篇文章按照保守原则，如果全部按45nm算，则达产后增加营收5亿，净利率25%，对应的净利润为1.25亿/年。

“高端半导体材料，国外垄断，国产替代，人工智能，算力GPU核心材料”贴上这几个标签，如果被情绪炒作的话，那估值PE可能就没有上限了，比如传统半导体材料能给到100倍以上。本篇文章还是按照保守原则，给50倍PE，那么掩膜版项目对应的估值1.25*50=62.5亿。

综上所述，冠石科技合理市值为33+62.5=95.5亿。当然这个是中长期的估值测算，起码应该是在掩膜版项目第一期投产（2024年下半年）的前提下，9月9号发文的时候只有40亿出头的市值：
本周开板后走出了一波趋势主升行情，目前市值来到了50亿左右，基本完成第一阶段任务。但因为最近国产科技链十分火热，走出了炒妖的行情，冠石科技受到了短线资金的抱团，后续等待短线情绪资金撤出后，估计波动会收窄，短期回调后或将重新以5日线、10日线来做波段趋势观察。

以上仅是个人对冠石科技的观点记录，并非投资建议，不构成买卖依据。

专注趋势主升，关心产业趋势逻辑，关注个股逻辑。
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