长效干扰素进入独占期，慢乙治愈推广催化加速放量，当前位置值得重点关注！

国金医药·特宝生物 长效干扰素进入独占期，慢乙治愈推广催化加速放量，当前位置值得重点关注！（联系人：袁维） $特宝生物(sh688278)$

慢乙肝临床治愈逐步深入，派格宾销售收入有望持续突破。公司围绕核心产品派格宾持续深入乙肝临床治愈领域，积极探索以长效干扰素等药物为核心的乙肝临床治愈方案优化。派格宾上市以来销售收入维持高速增长，2022年派格宾销售194.07万支（+43%），实现收入11.61亿元（+51%）。《慢性乙型肝炎防治指南》（2022年版）已将核苷经治慢性乙型肝炎患者的临床治愈写入推荐意见，临床应用有望得到持续推动；长效干扰素外资竞品罗氏派罗欣目前已逐步退出中国市场，派格宾已进入市场独占期，未来销售收入有望维持高速增长。

长效人粒细胞刺激因子获批上市，有望贡献业绩增量。公司血液肿瘤线新产品珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）于今年6月30日获批上市；公司于今年5月31日就该产品与江苏复星医药 销售有限公司签署独家商业化协议，同意授予江苏复星在中国大陆地区（港澳台地区除外）的独家推广及销售权利，合作产品获批上市后公司可获得不低于7300万元人民币的首付款和里程碑款项，并根据协议约定向江苏复星支付推广服务费，截至报告期末公司已收到江苏复星的首付款人民币3000万元，未来该产品有望进一步贡献业绩增量。

研发工作持续推进，产品管线有望进一步丰富。公司坚持自主创新与研发，持续稳步加大研发投入。报告期内首个以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的长效干扰素确证性临床试验已完成受试者用药，正在进行停药后随访，此外Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）完成Ⅲ期受试者招募，Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）项目已完成Ⅱ期临床研究，在研产品若顺利上市将进一步丰富公司产品线，奠定业绩长期增长基础。

我们维持盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润4.42（+54%）、6.32（+43%）、8.33（+32%）亿元，对应当前EPS分别为1.09元、1.55元、2.05元，对应当前P/E分别为31、22、16倍。维持“买入”评级。

风险提示：技术升级迭代风险；新产品销售推广不及预期风险；研发失败风险；技术成果无法有效转化风险。

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