量化交易对于超短生态的影响

A股作为一个有价格涨跌幅限制的市场，二十年多来逐步形成了相对稳定完整的短线生态系统。

超短线的核心是事件驱动，你也可以称之为主题投资。简单说就是以新闻热点或行业催化为背景的消息刺激下，引发的对于相关板块和个股的炒作。按照消息面级别大小与重要程度以及后续催化的持续时间，会出现短则1-2天，长达1-2周，甚至3-6个月的短线主题行情。

在整个行情运行过程中，围绕涨停板的数量和连续涨停板的高度，以龙头个股为起点，以焦点属性为发散，出现成建制的批量涨停和连续涨停，从而推动一个主题从启动到扩散，从分歧到一致，从发酵到高潮的渐进式循环过程。

在过去超短线的参与主体是广大散户，不同交易手法各司其职，竞价，低吸，半路，点火，打板的人共同打造赚钱效应，从而也使不同交易策略的人找到合适的介入时机。在超短链条当中从涨停数量占比能大致推测，首板策略者最多，连扳策略者较少，龙头策略者最少。

假如主题板块内涨停数量代表热度和规模，连扳和龙头的高度代表赚钱效应的程度，那么连扳数量与高度与首板数量应该是个相互促进相互扶持的正向反馈关系。连扳数量和高度还在，但是首板很少或者绝迹，意味着主题炒作可能出现重大分歧。亦或是首板数量很大，但是连扳数量极少或没有空间高度，那可能是个短暂主题，难以为继。总之，较大的主题投资必须是成建制的金字塔结构，龙头和领涨个股一路披荆斩棘，助攻/补涨/首板个股轮番出现，直到形成较大的亏钱效应，旧主题走向衰退，新一轮题材酝酿产生。

2015年前后A股开始出现量化投资策略，随后量化基金高速发展，从2018年1000亿到2021年10000万亿仅仅用了不到3年时间，2022年量化策略已经占据A股日成交量的20%-30%，由于量化策略中有一部分是基于短线波动而设计的高频交易，完全切入了过去原本稳定的短线生态系统。

这部分资金无论是私募基金还是游资采用程序化交易，绝大部分是针对主题投资的超短线首板策略。体量比较大的基金会采取平铺式建仓，新题材启动时会批量买入同板块个股，隔日通过核心个股连扳或者一字板来实现套利。由于大量同类策略资金的涌入，貌似增加了超短线交易的流动性，实则打破了原有生态系统的平衡。

以前主题投资的主要参与者是散户，其中少数较大的投资者具有一定的引导能力。现在突然出现2000亿量化资金进入每日的超短线交易，必然造成僧多粥少的局面。于是新题材启动就高潮，连扳数量越来越少，空间高度越来越低，大幅透支了炒作的时间价值空间价值。
今年过去的8个多月中，连扳数超过10个的只有13交易日，超过20个的为零，这在历史上都是很少见到的。连扳接力难做赚不到钱，会促使一部分只做接力的交易者改变交易模式，去参与首板交易，更加剧超短生态的进一步恶化。连扳数量少意味着市场高度打不开，高度被压制后赚钱效应就差。过去超短线构建的金字塔型结构，被倒T型结构所替代。新主题出现后大面积涨停潮，仅有极少数个股向上扩展空间，甚至4-5板才又带动板块回流，交易的偶然性和随机性增加。

所以自从有了量化交易，过去3天的小主题可能1天就结束了，过去两周的主题能持续3-5天，即便是很大的主题发展方式也由原来的连涨停后开启2波转变成趋势走法。龙头战法变得莫能两可，因为阶段领涨的个股总是变化。

另外过去总结的所谓情绪周期原本对于超短线择时具有一定的参考意义，但是量化交易策略里面的因子是不考虑情绪因素的，作为超短交易中体量最大的主体是冷血的机器人 ，完全颠覆了情绪周期的定义和规律。所以今年的市场经常是这样的，高潮-强分歧-高潮-强分歧，表现在题材上是反复的无序轮动，今天最强的主题是个兑现节点，今天分歧的主题也许明天就是热点，这些都是量化交易带来的巨大变化。

2023年至今据不完全统计，百亿以上私募基金有9成取得正收益，这个成绩在如此艰难的世道应该说是非常不错的。但是对于作为A股占比超过95%的中小散户，相当于除了IPO，再融资，大股东减持外又多了一个巨型联合收割机。我们不反对发展量化交易，但至少要保持交易的公平有序。相信最终整体市场会做出自我修正，比如参与短线交易的个人投资者越来越少导致交投萎靡，或者指数出现较大的单边下跌行情，让量化策略开始大范围的亏损，来重新构建生态系统。