冠石科技——预期差在掩膜版材料的国产替代

在分析冠石科技 的个股逻辑之前，就不得不提到最近网传比较热的多重曝光：

华为MA­TE60的超高国产化引起国内外市场高度关注，热度继续发酵。其中华为ma­te60用的是麒麟9000s芯片，中芯国际 代工的N+2技术，采用AS­ML浸润式DUV 1980Di (光刻机)，多重曝光，生成的7nm工艺。中芯国际 通过多重光刻技术，实现了MA­TE60的完全国产化，是国产半导体行业的里程碑。

一、多重曝光

央视“今日亚洲”节目对Mate60系列麒麟芯片及中芯国际7nm制程进行报道，其中提及光刻机技术。据彭博社报道，请专业人士拆解后发现华为Ma­te60国产化率高达90%，而苹果 手机的国产化率只有25%。据报道华为Ma­te60除了使用海力士储存卡外，更证实了最核心的麒麟9000S芯片是中芯国际生产的7nm芯片。中芯用较为老旧的AS­ML 光刻机（低端光刻机），采用多重光刻法，通过4次或更多次光刻，实现了7纳米制程芯片。当光刻机性能不足时，多重曝光是变相提升芯片制程的唯一办法，而何为多重曝光？

多重曝光：通常情况下7nm及以下的高端制程芯片只能由极紫外光科技（EUV）生产，有机构分析认为中芯国际有能力通过28nm制程的深紫外光刻机（DUV）生产出7nm芯片，其中可能涉及到中芯国际代号N+1和N+2的多重曝光技术，即通过将原来一层光刻图形拆分到多个掩膜上，实现了图像密度的叠加。不同型号光刻机有着相对应的光刻精度，比如AS­ML的1980Di光刻机，适合制造28nm，但引入“多重曝光”技术后，1980Di型号光刻机也可以生产14nm，甚至7nm制程芯片，根据公开信息，1980Di 正是中芯国际唯一不受管制的AS­ML 光刻机，设备和禁令是呆板的，但人是灵活的，在如此旧款的1980Di 光刻机上，中芯国际硬是利用多重光刻技术实现突破，造出了7nm。

二、掩膜版材料

多重曝光技术，虽然弥补了光刻机性能落后的短板，但是代价是极大的增加了成本，每一次光刻机处理，都要消耗一次光刻设备清洗处理。因此，多重曝光技术将会带来产业链环节耗材增量，主要就是半导体材料需求的增加。其中：

下图为半导体材料占比：
如上，掩膜版在半导体材料中占比约12%，仅次于大硅片，高于特气和光刻胶等其他材料，是第二大材料成本。需要注意的是电子特气总体占比也比较高，但非常分散且用途多样（例如光刻、刻蚀、掺杂、外延沉积用气等等，不同厂家有不同的擅长方向）。只有硅片和掩膜版的上中游供应链相对集中，弹性较大。而国内硅片A股上市公司市值都比较大，而掩膜版虽然占比大，但目前A股公司市值都比较小，所以存在高弹性的估值拔高空间。

四、半导体掩膜版格局

国外：2023年IC领域掩膜版国外CR3(82%)，从制程上看，130nm以上、28-90nm、28nm以下的掩膜版分别占比54%，33%和13%。

国内：半导体光掩膜版国产化率仅5%。目前国产厂商量产产品制程主要为180nm及以上，150nm以下制程掩膜版几乎空白，国产替代空间广阔。

规模：2022年我国平板显示（FPD）掩膜版市场规模约为35亿元；半导体掩膜版市场规模约为74亿元，预计到2025年将增长至约100亿元。

相关公司：

1、冠石科技：拟投资切入半导体掩膜版领域，产品制程将覆盖350-28nm(其中以45-28nm成熟制程为主)，预计2024年投产、2025年可实现45nm光掩膜版量产，2028年可实现28nm光掩膜版量产。

2、路维光电 ：已实现180nm及以上制程节点半导体掩膜版产品的量产。同时储备了150nm制程节点掩膜版制造技术，可覆盖第三代半导体相关产品。

3、清溢光电 ：完成了180nm半导体芯片用掩膜版的客户测试认证，正在开展130nm-65nm半导体芯片用掩膜版的工艺研发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。

五、冠石科技

冠石科技在上半年发布公告：

2023年6月2日公告拟定增墓资不超过8亿元，用于光掩膜版制造项目。


2023年5月17日公告，拟投资20亿元建设45-28nm成熟制程的半导体光掩膜版制造项目，建设期5年，全尺寸布局，主要集中在28-45nm。

券商预计公司项目明年底开始投产45nm，明年底达到产能达到1000片/月，1.2w片/年，项目毛利率约40-45%，净利率约25%。

虽然冠石科技是新玩家，今年开始做半导体掩膜版(28-45nm)。但技术团队全球顶级，掩膜版总负责人出身张汝京团队（陈新晋），张汝京是中芯国际创始人（青岛芯恩也是由他创立），中国芯片之父，同时项目的生产技术人员有台积电 背景，项目负责人陈新晋系台积电首批参与掩模版生产人员，也代表着全球最强的代工技术之一。项目技术风险几乎为零，所有技术难度都已经打通，等设备进场即可产出。



冠石科技虽然近期已经大涨走出了三连板，但目前也只有40亿出头的市值，算是一家小而美的公司，后续开板后有望走出一波趋势行情，应该是值得关注的成长股标的。

以上仅是个人对冠石科技的观点记录，并非投资建议，不构成买卖依据。

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