海天国际（01882.HK）：业绩符合预期，待景气拐点来临

中金机械 | 注塑压铸海天 国际（01882.HK）：业绩符合预期，待景气拐点来临

公司公布1H23业绩：收入63.80亿元，同比-2.0%；归母净利润12.31亿元，同比+5.0%，符合市场预期。

#海外需求好于国内，分地区来看，1H23公司实现中国大陆收入38.76亿元、同比-8.0%，中国香港及海外国家收入25.04亿元、同比+9.0%，我们判断系国内消费和制造业投资较为不足影响注塑机需求，公司更多转向海外市场的本土化制造和销售。据公司，今年4月公司塞尔维亚（欧洲）基地开工建设，今年6月墨西哥（北美）基地开业，体现公司海外产能布局加速，我们判断未来公司在海外市场份额有望进一步提升。

#大机需求好于小机。分产品来看，1H23公司Mars系列收入38.60亿元、同比-3.6%，Jupiter系列（二板机）收入13.69亿元、同比+18.3%，长飞亚电动系列收入8.10亿元、同比-21.5%，我们判断系二板机得益于新能车行业较高的景气度，而国内消费等终端场景需求较疲软、导致中小机型需求承压，且长飞亚之前基数较高、导致销售额下滑幅度较大。

#原材料价格回落，带动盈利能力提升。公司1H23毛利率32.0%、同比+1.3ppt，净利率19.3%、同比+1.3ppt，我们判断盈利能力提升主要系原材料价格降低。1H23经营活动现金净流入12.80亿元，同比增加4.69亿元，我们认为公司现金储备较为充足。

#等待注塑机景气拐点，料下半年需求或同比改善。国内注塑机上半年景气平淡，但我们认为景气底部已现，下半年订单有望在低基数下实现好转。

#建议关注公司的alpha表现。公司一方面通过推出SE和五代机型持续扩张市场份额，一方面通过海外产能扩张加大海外市占率，我们估计未来海外占收入比重有望达到50%。

考虑到注塑机景气仍需等待拐点，我们下调2023/2024年净利润6.5%/12.2%至25亿元/31亿元。当前股价对应2023/2024年9.1倍/7.2倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到新技术和海外占比提升仍有估值溢价空间，维持23.54港元目标价，对应12.7倍2023年市盈率和10.1倍2024年市盈率，较当前股价有39.8%的上行空间。