星宇股份：新能源客户加速放量，充分享受车灯消费升级

中信汽车星宇股份 ：新能源客户加速放量，充分享受车灯消费升级 $星宇股份(sh601799)$

#23Q2传统客户排产环比提升、蔚小理开启放量
一汽大众、一汽丰田、奇瑞、一汽红旗Q2产量环比+18.3%、+34.8%、+35.7%、+29.1%，基本盘稳定。Q2理想L7\L8放量、蔚来 销量降价后销量边际改善明显、大众小鹏链催化，高毛利新能源项目贡献提升。23H2 蔚小理增量持续贡献（L7/L8/ET5/ES6/G6），有望带动全年新能源收入占比突破15%

#华为链23H2上量、接力贡献新能源渗透率
23Q3 奇瑞EH3（~3k），23Q4 赛力斯 M9（高配DLP 2w+、低配ADB 1w+），24年赛力斯M7改款（~4k），江淮新车（~2w），奇瑞EHY（~3k）。我们看好华为汽车业务发展前景，星宇全面切入智选项目，接力贡献新能源渗透率

#车灯好赛道、消费升级和智能化驱动市场规模稳定增长
作为安全件和外观件，车灯产品沿着光源、智能化、造型升级等迭代路径不断发展，ASP稳定提升。智能化方面，ADB车灯有望伴随L2+智能化渗透率提升快速搭载，2025年渗透率有望达到25%以上（2022年：~8%）；外观方面，格栅灯、星环灯、贯穿式尾灯等造型的升级也将带动市场规模的扩容，国内2025年市场规模增长到924亿元，2022-25年CAGR为11%

#投资建议：竞争优势突出、持续看好
公司相较于外资企业拥有成本优势、快速相应能力，相较于内资小厂品控更好、高价值量产品研发能力更突出，我们看好公司份额稳定提升。维持公司2023/24/25年EPS预测至3.87/5.05/6.60元，归母净利润11/14/19亿元，维持“买入”评级