韦尔股份：看好下半年去库结束、新产品拓展提升市场份额

中金科技硬件韦尔股份 ：看好下半年去库结束、新产品拓展提升市场份额 $韦尔股份(sh603501)$

2Q23收入45.23亿元，同比下降18.26%；归母净利润负0.46亿元，同比由盈转亏。我们认为主要原因是：1）下游消费电子等需求持续低迷；2）产业供应链端库存高企引发的去库存导致产品价格承压，盈利能力下滑。在行业需求仍处于低位的背景下，公司积极拓展业务，1H23汽车市场收入达19.04亿元，同比提升18.87%；且触控与显示解决方案、智能手机CIS、笔电CIS等业务逐渐回暖，环比分别增长133.5%、23.76%、8.28%。展望下半年，我们看到消费电子市场弱复苏，公司新产品不断开拓，叠加低成本开始显现效果，我们预计下半年公司收入和盈利有望环比显著提升。

库存去化有一定效果，经营状况持续向好。公司2Q23库存下降至98.28亿元，环比下降 8.74%。我们预计下半年公司仍有少量64MP等产品需要继续去库存，但整体新产品的销售占比有望明显提升，我们预计3Q末行业去库存结束。公司在库存去化及供应链调整的情况下，销售回款保持正常的节奏，同时公司控制生产下单规模，购买商品支付的现金显著下降，实现经营活动产生的现金流量净额同比转正。当前公司2Q23毛利率17.3%，环比下滑7.42ppt。我们认为随着下半年库存逐步回归更健康水位，公司毛利率有望改善。

把握行业技术发展方向，发力中高端手机主摄。2023 年上半年，公司半导体设计业务研发费用约为 9.38 亿元，研发费用率约10.6%，研发投入保持稳定。公司陆续推出OV50H、OV50E等为代表的主力新产品，我们认为这些产品成为公司在中高端安卓手机CIS中提升份额的关键。