中植信托暴雷、7月社融腰斩本质上都指向同一个问题

中植信托暴雷、7月社融腰斩本质上都指向同一个问题

原创：复生、林风

2023-08-13 11:34:08

核心要点

第一，近期信托舆论甚嚣尘上，暴雷之音滚滚而来，中植系作为国内最大的民营资本集团之一，管理的资产规模超3.7万亿，旗下四大财富管理公司恒天、新湖、大唐、高晟定融理财产品暴雷，高净值客户超2000亿无法兑付，并在近期引发挤兑。实际上，中植系危机在近两年不断发酵，中植系的发家与国内民营资本财团发展史基本一致，靠7%-10%高息揽储、借助时代红利加杠杆、投资其他行业赚取资本收益，撇开近几年中植系的多个投资标的失败不谈，扒开中植系信托产品底层资产看的话会发现，高收益产品大多与房地产项目或者地方土地出让收入挂钩的地方项目挂钩，本质上其实是房地产下行风险正在向金融机构逐步传导；

第二，实际上2017年以来国家已经在大力压降信托等影子银行规模，就是为了尽可能降低房地产下行对于金融行业的传导，并屡次强调6%收益以上金融产品的风险；而从2020年7月至2022年12月31日，中植系在网上销售的定融产品超过千只，发行期限1至2年，利率在8%至10%不等，因此投资者买了高收益信托而暴雷只能说一个愿打一个愿挨，未来投资回报率将继续趋势性下滑，大家都需要接受时代的变化。

第二，7月货币和信贷数据下行显著超预期，有读者朋友一度怀疑自己看错了，其实本质上是房地产下行周期下，投资回报率下降，信贷传导缺乏有效载体，资金多沉淀在金融体系内空转：

①M1、M2增速进一步下滑，M1-M2剪刀差扩大至-8.4%，仅次于去年底疫情期间，可见货币活性处于历史性低点，社会各主体投资意愿弱，信贷传导不通畅。

②社融当月增长5200亿，与预期的11000亿相比，直接腰斩，其中主要问题在于新增人民币贷款创历史新低，仅达到3459亿，企业和居民端继续倾向于降杠杆，票据融资进一步走高表明资金在金融体系空转现象加剧；

③居民部门表现比较有意思，存款下降超季节性、长期和短期信贷下降超季节性，可能表明居民部门用存款提前还贷和旅游、并继续降杠杆的倾向，借贷意愿极弱。

④企业部门长期贷款进一步萎缩，短期贷款转负，整体来看企业端信心进一步下滑。
第三，整体来看，无论中植系信托暴雷、还是目前信贷面临萎缩的问题，实际上都是指向高收益时代的结束，也是房地产时代的结束，房地产产业链、地方城投两者挂钩的债务在企业债务中大概率接近甚至超过50%，其中有相当一部分债务仍维持较高利息，很显然是不可持续的，房地产行业出清进入最危险的时刻，而金融体系的出清可能才刚到中端，希望大家在考虑高收益产品的时候多几分谨慎。

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