中信调研

中信证券 ：政策落地正处起点而非终点 A股依然处于年内第三个做多窗口期
中信证券 2023-08-13 17:00:33大中小
政策预期落差、宏观数据触底、外部因素扰动叠加快速冷却市场情绪，但政策不断发力、经济触底回升、盈利拐点将现的大方向依然明确，政策落地速度低于市场预期，当前已落地政策只是一系列政策的起点而非终点，其它增量政策将有序落地，预计地产政策整体力度不会弱于预期，而活跃资本市场的政策将先易后难，美国限投令实际落地弱于之前的媒体报道，对流动性影响仅限于相关行业的一级市场增量部分，A股依然处于年内第三个做多窗口期，短暂波动带来入场良机，建议继续围绕地产、科技、能源资源三大产业主题布局。
政策预期落差、宏观数据触底、外部
因素扰动叠加快速冷却市场情绪
首先，活跃资金入场过程中政策博弈激烈，短期增量政策落地的进度和力度不及激进的市场预期。其次，已公布的7月国内经济金融数据略低于预期，宏观数据触底，市场对基本面后续压力仍有担忧。最后，美国对华部分敏感技术领域限投令落地，但市场对潜在流动性影响过度焦虑。多因素短期叠加快速冷却市场情绪，是近期市场波动放大的主要原因。
地产政策近期落地节奏虽慢于预期
但预计未来整体力度不会弱于预期
7月下旬中央政治局会议释放出地产政策发力的积极信号， 房地产 板块与其政策预期一起快速上行，随后半个月各地方政府因地制宜，相继表态或推出落地政策，但短期落地节奏相对较慢。考虑到当前房地产基本面较差、关联风险频发，稳定预期是必要的举措。根据 中信证券 研究部地产组判断，预计未来地产政策整体力度不会弱于预期。首先，2023年三四季度都是重要的政策窗口，潜在的政策工具箱包括：大城市有望调整普通住宅标准、推进认房不认贷；中小城市有望进一步放松需求侧的各类管制、出台补贴、鼓励住房消费；各地公积金中心进一步提升贷款金额上限、提升个贷率；商业银行依法有序调降存量按揭利率，降低购房者月供支出等等。其次，近期个别头部民营房企的违约，对购房者、供应商、金融机构、同业、地方政府各主体的信心冲击是客观存在的，但我们认为当前的风险相较2022年明显降低，在金融十六条等措施的推动下，房企存量融资合理展期得到支持，如果需求侧政策工具持续发力，住房销售改善也可以缓解行业资金压力。最后，超大特大城市的城中村改造，是民生工程，也是内需抓手，能有效拉动投资，保障民生，并助力房地产行业健康持续的发展。
活跃资本市场政策先易后难，交易端、
融资端、投资端将渐次落地