医脉通：优质医学专业内容的供应商，合规的医生学术教育平台

医脉通 ：优质医学专业内容的供应商，合规的医生学术教育平台西部医药李梦园团队

事件：8月3日医脉通发布正面盈利预告，预计2023H1归母净利润较去年同期由2697万元增长至不少于9000万元，主要因为：①有效控制销售及分销开支和行政开支；②银行存款市场利率的利好。公司付费客户数及产品数目于2023上半年持续增长。1）核心业务精准营销及企业解决方案的收入增加，受益于①疫情后医院端复苏②新药获批进程加速，药械企业客户产品销售和市场推广工作加速恢复。2）精准营销及企业解决方案可助力客户实现围绕药械产品全生命周期的医生覆盖，合规、精准、高效地进行医生学术教育，获得了客户广泛认可。

医脉通为中国领先的在线专业医师平台， 高频场景赋能医生需求积累医生行为画像为其竞争力，截至 2022 年底注册用户数量达 620 万，其中执业医师用户人数 372万，占中国执业医师总数的 85%；公司服务医生用户27年，服务中国85%执业医生用户，构筑竞争壁垒。此外公司账上现金充沛，上下游收并购优质资产不断延伸服务场景。

合规医生学术教育平台，医药新销售模式催化业务增长。公司坚持优质内容输出，自上而下覆盖医院医生，满足医生学需求。考虑到学术教育的自上而下带动性，公司通过头部医院医生向基层逐步拓展，不断满足助医生持续学最新专业内容的需求。疫情等事件催化线上学术教育接受度，后续随着企业对合规学术教育重视程度提升，医脉通平台合作企业及项目数有望显著提升。

维持“买入”评级。预计 2023-2025 年公司营收分别为 4.10／5.42／7.03 亿元，同比增长 30.4%／32.2%／29.8%；归母净利润分别为 1.36／1.72／2.25 亿元，同比增长 15.8%／26.3%／31.0%。参考相对估值，考虑到医脉通业务的成长性，给予 2023 年 45 倍 PE，对应估值 66.61 亿 HKD（1RMB ＝1.09HKD），对应股价 9.25 元 HKD。维持“买入”评级。