利柏特23年中报点评：Q2扣非业绩大增181%，盈利能力持续改善

天风建筑利柏特 23年中报点评：Q2扣非业绩大增181%，盈利能力持续改善 $利柏特(sh605167)$

23H1实现营收13.47亿，同比+127%，实现归母净利润0.87亿元，同比+151%，扣非净利润0.84亿元，同比+174%。其中Q2单季度分别实现营收7.70亿元，同比+128%，归母净利润为0.53亿，同比+140%，扣非净利润为0.56亿元，同比+181%，主要系22H1收到较多政府补贴所致。23H1业绩增长大超预期，考虑到22年以来公司新签大订单合计超41亿，订单转化周期在1-1.5年，我们预测23-25年归母净利润分别为2.3/3.1/4.3亿，给予公司23年PE25倍，对应目标价为12.83元，对应涨幅空间30%，维持“买入”评级。

23H1毛利率为15.5%，同比下滑1.21pct；23Q2单季毛利为15.28%，同比下滑2.20pct，环比下滑0.55pct，我们认为主要系公司23年上半年EPC业务占比提升，导致毛利率有所承压。考虑到公司在逐步提升模块化施工占比，23年1月新签5000-6500万美元巴斯夫模块化制造合同，后续随着公司模块化占比升高，公司毛利率有望逐步改善。

23H1期间费用率为6.53%，同比-4pct；销售/管理/研发费用率分别0.74%/5.42%/0.80%，同比分别-0.51/-2.87/-0.51pct，控费效果较好，规模优势凸显。23H1资产及信用减值损失为0.02亿元，较去年同期减少0.08亿元，综合影响下公司23H1净利率为6.49%，同比提升0.61pct，盈利能力持续改善。现金流情况，23H1公司CFO净额为2.05亿元，同比多流入0.69亿元，收现比/付现比分别为103%/74%，同比分别-82/-50pct，现金流整体表现优异。23H1合同负债4.54亿元，同比增加1.96亿元，较23Q1增加0.54亿元，预收款较多也验证了公司优质的客户群体和商业模式。