2023年07月12日券商研报汇总

国泰君安 研报：市场赚钱能力边际下降：A股收益中位数为-0.19%，45.8%股票上涨（中性） 市场微观交易结构：1）市场“赚钱能力”边际下降：A股收益中位数为-0.19%，45.8%股票上涨。2）沪深两市成交额边际回升,上证综指换手率边际回落。结构上，汽车行业换手率分位数超90%。中信一级行业中，汽车板块换手率分位数居高位，达93.9%，行业拥挤度缓和。从成交额看，电子、计算机、机械、电新、汽车居前。3）上证指数 拥挤度上行。上证指数、中证500指数拥挤度均上行，沪深300 指数拥挤度下行；本期行业集中度边际回落，个股集中度边际上升。

内资微观交易行为：1）公募基金：新成立基金份额下降，申赎行为上看公募基金整体净申购，各配置风格基金仓位多数下调，基建地产减仓幅度最大，业绩表现上全部基金净值下降，新能源车 类基金值降幅最大；2）私募基金：7月对冲基金信心指数明显抬升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度上行，产品“破净”比例下降；4）两融资金：两融交易热度回升，单周两融交易占比为7.7%，融资净买入28亿元，主要流入通信、银行、传媒、商贸零售、电力及公用事业；5）ETF：ETF资金净流入8.4亿元，TMT净流入最多。
------------------------------------------------国泰君安 研报：科技软硬件均以创新成长为本，海外映射提供机会线索（中性） 科技软硬件均以创新成长为本，海外映射提供机会线索。①按照产品属性将科技行业分为软件服务、硬件两大类，共性在于创新和成 长是发展主基调，区别在于硬件制造业属性导致存在明显的周期波动，进而导致估值中枢相对偏低。②与部分投资者简单认知不同，业绩对科技股价也同样重要，估值主导的年份宏观背景多为弱增长、宽货币。③科技创新具有全球性，中美科技股存在较强相关性，美债利率对两者影响显著，海外创新事件可为A股科技股投资提供机会线索。

把握AI和数字经济 创新趋势，逆向布局半导体库存周期。①当前出现两大创新趋势，海外是AI为代表的技术创新，国内是数字经济领域的自我创新。②AI产业链算力先行，硬件起步，应用去伪存真。当下积极布局需求放量、国内具有制造优势的算力上游细分环节，以及后续有望超预期的MR产业链；数字经济领域，重点关注国产替代加速的信创基础软硬件，如国产芯片、服务器、操作系统等。③逆向布局全球半导体库存拐点，国内设备及材料的国产替代也在加速。

------------------------------------------------红塔证券 研报：6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%（中性） 6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%，比上月下滑0.5个百分点。增量为4.22万亿元，比上年同期少9859亿元。其中，政府债券是主要拖累项，6月新增5388亿元，同比少增1.08万亿元；对实体经济发放的人民币贷款是主要贡献项，6月新增3.24万亿元，同比多增1825亿元。

政府债券净融资同比少增在市场预期之内，主要与政府债发行错位有关。去年6月地方新增专项债发行规模达1.37万亿元，而根据万得统计，今年6月的发行规模仅4038亿元，比上年同期少9686亿元。人民币贷款同比多增是这次数据的亮点。信贷口径下6月人民币贷款新增3.05万亿元，同比多增2400亿元，也高于市场预期的2.38万亿元。

我们认为有五个原因：一是从历史数据来看，降息往往会带动一波贷款增量。二是高频数据覆盖面不高，并不能完全体现经济的整体运行情况。三是受端午假期及暑期旅游旺季的双重推动，居民借入短贷为即将到来的出行做准备。

------------------------------------------------中银证券 研报：第二波AI行情启动仍是大概率事件（中性） 行业配置：第二波AI行情启动仍是大概率事件。横向比价AI板块仍占优势。市场担心AI业绩中报窗口兑现能力，倾向交易近段业绩高增的行业做反弹。我们认为从历史经验看，从资本开支、产能扩张能力看，上游算力基础设施供不应求，业绩传导到硬件载体、应用软件只是时间问题，最快3季报看到营收端的积极变化。随着国内大模型监管落地，toB和toC端普及提速，垂直化领域的商业模式有望加快落地。行业配置关注：1）TMT主线（电子，传媒、计算机、通信）；2）高端制造（“AI+制造”、国防军工、汽车智能化）；3）“厄尔尼诺”催化下的投资机会（空调、煤炭、农产品 ）；4）必选消费（医药、食品饮料）。
------------------------------------------------华泰证券 研报：总量超预期或使政策刺激预期降温，资金活化程度仍待改善（中性） 核心观点：总量超预期或使政策刺激预期降温，资金活化程度仍待改善
6月新增社融4.2万亿、新增信贷3.1万亿，均超Wind一致预期。存款利率下调，6月季末冲量外，降息后需求回暖亦有贡献。票据及非银贷款同比回落下的信贷增长具备一定内生性。三点指引：1）B端中长贷TTM同比增速回落，单月仍强，C端中长贷修复延续，但地产销售偏弱下，改善可能更多来自LPR调降后“早偿”意愿减弱；2）M1-M2同比剪刀差回落，资金活化程度不高，M1受高基数、地产销售拖累或为主因；3）资金活化不足→PPI有拐点缺弹性→中报或确认非金融企业盈利底，后温和复苏，库存或在Q3-Q4见底，库销比或未见顶→有效去库完成时点取决于需求修复节奏。
------------------------------------------------国盛证券 研报：市场情绪稳步运行于上行通道，“TMT+中特估”成交结构逐步修复（中性） 本期核心结论：市场情绪稳步运行于上行通道，“TMT+中特估”成交结构逐步修复。(1)市场情绪持续回暖，当前已走高至历史分位数35%水平，仍处上行初期；分项来看，股民情绪、杠杆资金、外资情绪、量价趋势等多项情绪指标再度走强，综合判断短期仍有上行动力。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向石油石化、纺织服装、商贸零售、家电、轻工制造；“TMT+中特估”成交结构逐步向好恢复，交易拥挤度已回落至90%分位线下。

1、A股市场情绪跟踪
综合市场情绪指数有月度级别的均值回归特征，能较好提示每轮短期行情的方向与拐点（尤其需重视向上/下拐点对未来月度级别行情的意义）。当前变动：上周（2023-6-30至2023-7-7，下文同），综合市场情绪指数筑底回升，已抬升至35%历史分位数水平，A股后市有望持续上行。

1）股民情绪：上周股民情绪（IISI）抬升至历史分位47.90%，股民情绪处于上行通道。
------------------------------------------------东莞证券 研报：周二三大指数集体收涨（中性） 周二三大指数集体收涨。早盘三大指数集体高开，随后短暂休整后快速拉升，午后指数继续震荡上涨，最终三大指数集体收涨。个股板块涨多跌少，汽车、电子、机械设备、通信和国防军工等板块涨幅靠前；煤炭、传媒、公用事业、社会服务和商贸零售等板块跌幅靠前。市场环境方面，央行等两部门将延长金融支持房地产市场政策期限至2024年12月31日；国家能源集团表示，7月10日完成发电量40.9亿千瓦时，创历史最高纪录；中汽协表示，汽车行业二季度形势明显好转，上半年累计实现较高增长。从技术面来看，三大指数全线收涨，市场赚钱效应极好，不过两市量能并未显著放大，两市成交额仍维持在8000亿下方。随着稳增长政策接续落地，经济内生增长动能不断增强，市场情绪有望不断修复，大盘有望企稳修复，关注北向资金流向、量能变化和板块轮动，操作上建议关注金融、建筑装饰、公用事业、电力设备和TMT等行业。
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