警惕高股息率陷阱

新常态下，银行稳健理财产品收益率大幅降低，A股大盘反复振荡，热点轮动极快，即便专业投资者也难以把控，而那些执着于保险、理财3.5%复利的投资者，不妨考虑一下高股息率的股票，巴菲特说过，从长期的角度看，普通股是最好的投资方式。
有专业机构统计，2023年上市公司现金分红股息率超过5%的公司有100多家，其中不乏连续三年以上股息率超过5%的公司。这类股票在资本市场里有个专用名词，叫作现金奶牛。
现金奶牛公司的特点就是“不求上进”，即公司踏实做好主营业务，赚了钱就给股东分红，如果公司某一年收益特别高，就把分红之后剩余的净利润进行保守投资或者归还银行贷款，目的并不是为了追求高收益，而是为了每年的现金分红都能稳定增长，这也有利于股东的资金安排。纵观历年来A股市场上市公司的分红情况，长期热衷于现金分红的行业还是具有一定的规律性。例如，银行、房地产、家电、白酒、煤炭、钢铁等行业，基本上属于A股市场中长期采取现金分红的行业板块，而且这些行业板块长期的股息率比较稳定，经常出现我们常说的现金奶牛企业。与之相比，包括医疗生物、半导体、人工智能等行业板块，它们的股息率并不高，有的甚至出现上市数年不分红的情况。不过，这也比较容易理解，因为对高成长的行业，它们更可能会把钱用在扩张或者研发身上，利用企业所处的高成长环境，把资金与精力用在核心环节之中。
或许有人说，买股票的风险肯定要高于买理财。其实如果分散投资于数十家高股息率公司股票，就能有效分散非系统性风险，而且就算股价出现系统性调整，投资者一样也可能通过上市公司现金分红获得股息收益，只要上市公司的现金分红不减少，投资者的收益率就不会降低。

每到年报分红季一些高股息股票就会备受关注，但是高股息率股票真的能闭眼投资吗？一般来说，上市公司的股息率高低，将会成为投资者判断上市公司投资价值的重要依据之一。从近年来的市场数据分析，高股息率股票多集中在银行、钢铁、纺织、煤炭等行业，高股息率股票从某种程度上反映出一定的避险能力，但高股息率真的等于投资高回报率吗？很显然，这两者并不是完全等同的。
市场中有一种说法“存银行不如买银行”，背后的逻辑是投资高股息率的股票不仅保本收益也高于存款，这种说法看似合理其实不然。
一个典型的例子就是前两年股息率居前，市场趋之若鹜的钢铁股今年就榜上无名了，为什么会这样呢，道理很简单，去年煤炭等能源价格上涨导致钢铁厂成本上升，拿不出钱来分红了。像钢铁煤炭等强周期行业通常在周期顶部采取高分红，因为如果在周期顶部拿着赚来的利润去扩大产能那么当周期下行的时候就会出现产能过剩，导致亏损，所以赚了钱及时分掉才是最好的选择。
这时候，股息率高反而意味着离周期顶部不远，冲进去大概率是要买在山顶。比如，某家海运公司今年股息率超过12%，前脚才公布完分红，后脚即披露一季报：净利润同比下滑近七成。周期股涨涨跌跌，倒也还好，买在山顶站岗了大不了就选择躺平，只要公司不退市，总有回本的希望。但是，有一种“高股息率”陷阱可能会让投资者血本无归，需要擦亮眼睛。前两年，很多民营地产公司出现在高股息率排行榜上，后来的事情大家都知道了，不少地产公司都爆雷了。如果翻看这些公司财报，你就会发现，它们都有一个共同特征：高负债率。为什么明明已经负债累累了，公司还慷慨分红呢？这是因为，前些年上市公司再融资有现金分红比例的要求，这些高负债公司正是为了满足再融资条件，忍痛割爱拿出现金来“回报”股东，实则是“拆东墙补西墙”。
我们回到股息率的定义上，股息率=每股分红/每股股价。
在这个公式中，分红是由上市公司确定的，分红的多寡是由公司实现净利润决定的；股价是由市场确定的，股价高低体现了投资者对公司价值的认可。
那么，把分红率=每股分红/每股净利润、市盈率=每股股价/每股净利润两个公式代入股息率公式中，得到股息率=分红率/市盈率。
因此，高股息率的本质是上市公司拿出大比例的净利润来分红，且公司股价处于低估值状态。理解到这一步，投资者就不能简简单单看哪只股票股息率高就闭着眼睛买入了，而是要分析公司现阶段的分红率能否维持，换言之，公司能否长期维持现阶段分红政策并保持现阶段的盈利水平；以及，要分析公司为何处于低估值状态，是否市场已经真实反映了公司的实际价值。