收购定增落定，11.04元定增，募资7个亿。13元成底了。
文中所提1个多点毛利率，是不正常的，似有蓄意。2019年锂材低迷期还是10个点毛利。今年2季度以来锂电向好，三四季度锂材难求，今年不可能1个点毛利。定增低价落定，股价和利润都将随之释放。
科恒股份定增案获株洲国资委批复 公司主业结构“倒挂”等4大困扰待解来源：财经网
科恒股份定增案取得进展。12月24日晚，科恒股份发布公告称，株洲高科近日收到株洲市国资委《关于株洲高科集团有限公司收购江门市科恒实业股份有限公司有关问题的批复》，原则同意株洲高科协议受让公司实控人及其配偶持有的公司股份的方案。
10月30日，科恒股份首发定增计划，公司欲定增不超过6340.58万股，发行价格为11.04元/股，募资不超过7亿元，发行对象为株洲高科集团有限公司，锁定期为18个月。募资投向包括为新能源装备制造中心项目投资4.5亿元；2、补充流动资金及偿还银行贷款2.5亿元。如本次定增成功发行后，株洲高科将成为公司第一大股东，而株洲高新区管委会将成为上市公司的实际控制人；原实控人及其妻子的合计持股比例将从 21.53%下降到12.03%。
科恒股份的主业为高性能稀土发光材料、锂电材料的研发、生产和销售。公司主业集中度很高，今年中报显示，锂离子电池正极材料业务的营收占比达64.93%，锂离子电池自动化生产设备营收占比为35.07%。
2012年7月上市的科恒股份当年业绩便大幅下滑。科恒股份彼时主业为稀土发光材料研发和产销，2011年净利达到1.88亿元，但上市第一年年报净利就下滑了77.30%，接下的4年，公司盈利愈加惨淡，2014年首亏，2015年亏损扩大至超0.83亿元。
科恒股份归母净利统计(单位：亿元)
面临退市危机之际，科恒股份欲进军
锂电池领域，公司2016年斥资5亿元分步收购浩能
科技100%股权。此举挽救了已摇摇欲坠的科恒股份，公司2016年业绩扭亏为盈，实现净利润0.34亿元；2017年迎来上市以来的最好的成绩，当年年报实现净利1.22亿元。
常识告诉市场，跨界运营从来不会一蹴而就，有时，转变需要很长时间的历练和考验。科恒股份就是一例：一方面，科恒股份需要消化2015年时积累下的老业务庞大存货与应收账款；另一方面，2016年、2017年赊销所带来应收账款大幅增长也为后期的必须要面对的问题。
科恒股份存货管理、赊销所带来的问题也越滚越大，2016、2017年公司的存货与应收账款激增；2018年，行业景气度温和上行，但因浩能科技踩雷银隆事件，预期营收随之下调0.95亿元，导致公司盈利锐降，应收账款达到历史新高；2019年，两项指标此消彼长，高位运行，去库存不理想，回款管理取得一定成效，当年年报的存货为7.44亿元，与上一年持平，应收账款达8.07亿元，同比下降约20%。
A股上市公司中与科恒股份主业可比性最高的公司有
当升科技、
容百科技和
德方纳米。如果从2016年以来的存货管理水平来看，尽管体量最小，但科恒股份在此方面无疑是最乏善可陈的，长期居于第一：2017、2018、2019年和今年三季度的存货分别为8.8亿元、7.5亿元、7.4亿元和7.5亿元。
科恒股份及3家同业公司存货统计(单位：亿元)
来源：IFIND，财经网
值得注意的是，随着
新能源汽车的应用与需求进入新的提升阶段，去年下半年以来业内出现备货。但其余3家公司已拥有独到的细分优势。
按
宁德时代2017年的招股书内容为参考，其在当年对锂电池正极材料的采购占整个电池采购成本的55%，明显高于隔膜、电解液、外壳等部件。这也是锂电池正极材料的优势所在。按照正极材料来分，锂电池则可分为磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂等多种技术路线。德方纳米的技术强项在纳米碳酸铁锂材料领域，当升科技的优势在多元材料和钴酸锂方面，而容百科技的主力产品为三元正极材料。
在激烈的竞争环境汇总，科恒股份在业内的技术优势并不突出。今年三季报，科恒股份的综合毛利率为1.57%，与上述3家公司差距明显——当升科技、容百科技、德方纳米三季报毛利为11.94%、5.11%和8.64%。
特别是正极材料方面，公司中报显示，占营收之比达65%的正极材料业务毛利率仅为1.66%，占应收之比达35%的自动化生产设备业务的毛利率为22.41%，两者差别非常明显。
科恒股份锂电设备主要产品为涂布机、辊压机、分条机、辊轧分切一体机等，客户包括宁德时代等大型企业。下游客户规模较大，科恒股份的锂电设备产品的议价能力并不强，利润提升空间可能比较有限。但在公司业务结构“倒挂”(正极材料、设备的收入和盈利比例极不匹配)问题，以及库存、应收款遗留问题没有获得有效解决之前，选择引入国资来帮助提升公司久未捋顺的内控效率、向锂电自动生产设备领域加码，不能算是突飞猛进的升级之路，但仍属权宜选项。
（文章来源：财经网） [点击查看原文]
牛僮
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