天华院：“转型环保+国企改革”，从默默无闻到有机构喜欢

小市值央企股天华院持续走强，并于昨日创下历史新高，表明着身上“国企改革+环保转型”的业务正逐步被市场认识挖掘，最直接的体现是多年来无机构问津的天华院，近期却接连被多家机构调研，并有两家机构出具研究报告。







根据海通证券 最新调研的结果显示，天华院城市污泥处理设备放量迅速，去年销售达到3个亿左右，占营收的20%，将于年报中披露，创业板的兴源环境7个亿销售，对应110亿市值，按此估算，天华院污泥处理业务3个亿值50来亿，与目前市值相当，而年收入约10个亿的石化装备业务相当于白送了，因此市场对天华院环保业务这块认识还不深，海通证券出的报告已经开始把它当成环保股来覆盖，目前正是值得介入等待天华院污泥水泥业务继续放量完成估值切换，想想才十几元的环保股在两市中多么稀缺。

公司 环保业务 销售收入 市值
天华院 污泥处理设备 3 56
兴源环境 污泥处理设备 7 110

随着国企改革顶层设计方案第一季度出炉，国企改革板块也将迎来最重大的催化剂。优质资产注入型是最具爆发力的改革方向，特别是“大集团，小公司”这样的架构最有可能采取资产注入的方案，即把经营方向一致的资产置入上市公司，2013年12月天华院大股东中国化工科学研究院,自去年入主天华院后承诺一年之内不再重组,2014年12月满一年后，继续重组的时间窗口也恰好打开。天华院大股东中国化工科学研究院（隶属中国化工集团），旗下有10家设计院，未上市的九家研究院主要生产经营的方向均为化工领域，同天华院经营方向一致，在国企改革全面实施背景下，推进速度会超预期。

在未上市的九家院所中，最主要而且最兴奋的资产是生产军品的黎明院。虽然黎明院未上市无现成的财务报告可查询，我们可以通过2012年天华院重组时披露化工院的总财报进行倒推，如下表可知道，2012年化工院总收入为19亿，净利润为1个亿，扣除天华院营收10.73亿，6000万净利润来看，黎明院2012年时总收入约为10亿，净利润为4000万左右， 2015年黎明院军工业务保持按30%增长幅度来算，将达到9100万院净利润，约当前上市公司天华院的两倍，这意味着黎明院完成注入后，天华院的营收规模除了可以增加两倍以外。

顶着环保以及资产注入两大光环，以及机构研究报告的密集推荐，相信天华院也会陆续得到公募基金等机构的入驻，天华院从目前五十亿市值增长为百亿市值的公司是大概率事