【豆腐资讯】益田每日推荐

本推荐只讲基本面，不讲技术

自己根据自己的水平结合技术面进行操作
赚了亏了都是你的 别逼逼

1.上海石化(600688)　炼化大周期拐点、中石化改革预期发酵 ——目标价6.2
首次覆盖给予“增持”评级，目标价6.2元，距离目标价仍有24.5%的空间。以2015年、2016年平均油价60美金/桶、70美金/桶的假设，我们预计公司2014-2016年EPS分别为-0.07元、0.29元、0.35元。未来的催化剂包括：1、盈利拐点；2、主要石化大宗产品价差大幅扩大；3、中石化改革进展提速或分拆资产估值提升，带来的公司重组预期的逐步发酵。
原油熊市造就炼油和石化大周期的盈利拐点，公司作为国内优秀的炼化一体化企业最为受益，具备1000万吨成品油生产能力，85万吨乙烯生产能力。页岩油革命冲击全球原油供给，国际油价中长期的波动中枢在60-70美元/桶；油价低位，以乙烯为代表的石化产品进入中长期景气周期，我们预计乙烯的平均净利润水平可能超过1500元/吨的历史高位；油价低位，按照发改委的成品油定价公式，炼油行业平均利润水平提高至5%，单吨的净利润水平达到100-150元/吨。
公司作为中石化体系内唯一的炼化一体化的上市平台，受益于中石化改革预期的持续发酵，体现在估值的提升。加油站网络和一体化炼化能力是中石化的两个突出优势，按照目前中石化混改和专业化重组的思路，是将优势资产分拆上市以获得高估值。仪征化纤重组的完成，中石化销售公司即将在港股上市，均有益于公司改革重组预期的持续发酵。我们认为，公司有望承接中石化长三角区域炼化板块的整合。
风险因素：油价大幅波动带来的库存损失、人民币对美元大幅贬值的汇兑损失风险、中石化改革和分拆上市进程放缓。

2.行业深度研究：国改深化阶段、投资红利展现
建工类国企资产规模大、效率低彰显改革意义：受投资拉动经济发展模式和国资重控制经营理念的影响，我国形成大量“一股独大”的建工类国企。由于这些企业隶属于竞争性行业，以经济效益为重是其此次改革目标，因此大量国有建工类资产的存在为混改提供前提条件。对于行业内上市国企与民企经营状况，建工国企呈现出资本回报率和人均产出效率较低、财务杠杆和边际融资成本较高的经营特点，彰显出建工类国企改革价值。
中央试点启动静待总政策落地，地方因地制宜展开改革：国改分层推进：①央企端四项改革、六家试点提供改革范式开启央企改革之门，2015年1季度有望迎来“1+N”项顶层文件出台，加速央企在混改、薪酬等领域进行深化改革。②地方国企端量体裁衣进行改革，其中上海抢先试行混改意见，重视公司制改革与股权激励；广东混改目标明确，采取员工持股和设立改革基金等创新改革方式；安徽加快集团整体上市，提升国有资产证券化率成为改革重点。随中央与地方政策推进，建工国企有望加速改革进程。
三条改革路径破解建工国企经营困局：①提升集团资产证券化率： 建工国企“大集团、小企业”组织构架导致上市主体与控股集团存在同业经营情况，推进集团整体上市有利于解决同业竞争、形成产业协同；②多层面发展混合所有制：集团层面划归同类资产进行专业经营，上市公司层面引入战投优化治理、降低负债，子公司层面以增资或并购民企做大细分领域；③推行股权激励和员工持股：建工国企效率较低的症结在于内部激励机制的缺失，此次通过高管激励和员工持股有利于理顺利益链，提升经营效率。
重点推荐公司：葛洲坝 -集团层面提升整体资产化率稳步进行中，子公司实行混改、转型环保、开拓海外，打开成长空间，目标价12元；中国建筑-完善内部激励留住人才、分拆专业板块上市实现专业经营成为改革看点，目标价8元；安徽水利 -解决同业竞争，逐步推进省属建工集团整体上市，资产注入远期可待，中央加码水利投资，未来订单承接加速将提升估值，目标价16元。其他受益公司：上海建工 、隧道股份、棱光实业 。

3.行业专题研究：政策红利释放，跨境电商黄金时代开启
投资建议：近期杭州成为中国首个跨境电子商务综合试验区，两会期间li*总理表态“愿为互联网+等新业态代言”，经济新常态时代顶层设计带来的跨境电商政策红利有望持续。我们判断A股跨境电商主题有望走热。目前行业呈现商品及渠道品牌化、移动端占比提高以及O2O模式推进三大新特点，建议增持：步步高、海宁皮城、苏宁云商、重庆百货 、南京新百 ，受益标的：小商品城 、浙江东方 、百圆裤业、东方创业 以及美股兰亭集势等。
政策性红利释放，跨境电子商务迎来黄金时代，杭州成为中国首个跨境电子商务综合试验区，可以预见杭州本地跨境电商题材受益股如小商品城、浙江东方等将率先受益。我们判断如果试点顺利跨境电商试点范围未来有望进一步扩大，届时整个跨境电商产业将迎来黄金发展期。与国内电商相似，外贸业务未来几年有望搭建起更具效率的电子商务供应链，届时相关产业将迎来蓬勃发展机遇。
不同国家（区域）间要素禀赋及经济发展水平的差异，是跨境电商乃至外贸发展的根本动力。结合经济全球化及全球电子商务发展阶段，我们判断未来三到五年是中国跨境电子商务发展黄金时期。无论是已经实现上市的阿里、京东等电商巨头，还是厄须转型的传统外贸企业、区域零售企业，都在通过各种方式参与跨境盛宴。可以预见，在相关政策性红利释放，移动互联网、智能物流等相关技术提升快速背景下，围绕跨境电商产业将诞生新的庞大经济链。
随着贸易模式演进跨境电商应运而生，商业模式日趋成熟。2013年我国跨境电商B2C实现销售额3600亿元、同比增长62.2%，占跨境总额比例为11.8%。随着发达国家网络普及率提高以及网购惯固化，出口型电商规模有望继续快速增长，移动互联网技术发展将助推移动端跨进网购发展，“中国制造”高性价比亦将持续吸引海外消费者。随着消费信息有效沉淀，大数据时代将出现更多技术手段等提升跨境网购综合体验，届时跨境电子商务将迎来井喷。

4.洪涛股份(002325)　并购在线教育机构，拥抱互联网经济 ——目标价18
公司拟以2.35亿元现金收购跨考教育70%股权，加速其在互联网教育端的发展布局，被收购标的2015-17年业绩承诺分别为0.35、0.46、0.6亿元。考虑到房地产投资下滑拖累传统装饰业务利润（未考虑此次并购），下调2015/16年EPS 0.46、0.55元（原0.69、0.94元）。另考虑近期公司互联网端布局加速进行，以中装新网为平台发力在线教育、互联网家装、B2C小公装三大业务以及通过跨考教育加速在线教育端布局，提升公司估值，参照可比公司给予15年PE 40倍（原20倍），上调目标价18元，维持增持评级。
跨考教育迎变革：线上改造，品类扩张成重点。并购标的跨考教育致力于考研培训领域，拥有10所直营和150所加盟分校，服务约1.5万人/年，2014年营收1.47亿元，净利润0.17亿元。此次洪涛股份收购后将引导公司向两大方向变革：①以在线直播授课、移动题库和互联网定制化课程为发展方向，利用互联网技术加速改造传统考研培训模式，降低授课成本和扩大用户基础（计划布局200万人/年、服务10万考研学生/年）；②依托双方整合资源，将公司的在线教育培训业务拓展至建筑、会计、医药等多领域，做大做强教育服务端，分享我国在线教育近1200亿元的市场蛋糕。
以中装新网为平台，开启互联网转型业务。公司积极拥抱互联网，推进传统业务转型。教育端：已完成教学点布局（20家）和企业和高校签约（各20家），制定设计师培训大纲，为后续招生、培训、实奠定基础；家装端：新设优装网致力于为客户提供家装、家居、建材整体销售；公装端：建材商城已上线，涂料和防水材料开始逐步实现在线销售。
风险提示：考研培训服务竞争加剧、互联网业务推进速度低于预期。

5.行业事件快评：农业信息化再临风口
事件：晚间新闻联播大篇幅报道互联网加快农业升级、改善农民生活，介绍了在1万亩土地上的农业大数据创业案例。通过建立物联网，农民将土壤、农作物生产情况建立了大数据库，方便了农产品的管理、土壤配方施肥，实现了每亩粮食增产100斤、成本下降200元成果，预计每亩成本2015年可继续下降300元。
农业信息化兴起，农化企业迎来发展良机。随着土地流转的加速（2014年土地流转规模占全国耕地的30%左右），种植业更为集中，同时国家对农村社会服务建设力度的加大，农业信息化已成必然趋势。农业信息化的具体商业模式还在摸索当中，我们认为，由于农业非标准化的特性，在普通消费品电商企业当前阿里巴巴和京东独大的局面不会出现农化行业当中。农药和复合肥等农化企业依托产品和已经深入农户的销售渠道，将迎来发展良机。
国内上市公司对农资电商平台已有布局。复合肥企业中，芭田股份收购金河天成20%股份，业务涉足农业大数据、农业物联网、农业移动应用平台等领域，其模式最为明晰。农药企业中，辉丰股份和中国农药发展与应用协会等合资成立农一网，由于其半官方色彩吸引了较多的加盟商，尝试从农药行业产品O2O闭环运行开始，最终形成包括种子、化肥、农机等在内的大农资电商平台。此外，司尔特定增建立O2O电子商务平台，金正大和诺普信战略合作共同推进农肥一体化。
维持行业“增持”评级，拥有大平台的龙头企业和提前布局的中大型农化企业将最为受益。（1）大平台龙头企业。建立农资电商平台高度依赖于线下的覆盖率和产品本身在农户心目中的口碑，龙头公司均已建立起广泛而有效的经销销售网，也是整合资源的最好平台，受益标的金正大、诺普信、史丹利。（2）布局较早的中大型农化企业。受益标的为业务模式清晰的芭田股份和联合创办半官方色彩农一网的辉丰股份。（3）率先建立农户大数据的企业，受益标的司尔特。