（华泰）000762西藏矿业：铬矿已然先行，锂业可望继起

西藏矿业：铬矿已然先行，锂业可望继起(华泰证券 )

高管变更，并引入技术高管 ， 有望注入新活力。 公司原董事长曾泰先生辞去
董事长职务，董事会推举原总经理戴扬先生接任董事长职务； 另外值得关注的，公
司同时引入两名由中国华 冶科工集团推荐来的资源开发领域专家担任公司高管，此举
实为对 2014年 9 月 公司 与中国华冶科工集团 签署战略合作协议的落实 ， 旨在
加快并优化罗布莎铬铁矿、尼木宫厅铜矿等资源 开发，更好的将资源价值向企业盈
利转化。 本次任命一方面表明新任董事长对公司此前战略方向的认可，而更重要的
是将实质性弥补公司在专业人才方面的不足。我们认为，此次高管变更将为公司带来
新的活力 。
　铬矿已然先行，锂业可望继起。 14 年 9 月，除了与华冶的合作协议，公司也
与天齐锂业 就扎布耶盐湖的开发签订战略合作协议，与华冶的合作已然落实，我们相
信，与天齐锂业的合作 亦将不远。西藏矿业最令市场关注的仍是扎布耶盐湖资源，
而长期以来囿于公司管理、技术、工业生产经验等方面的欠缺，其规模化生产一直未
能顺利实现，资源价值迟迟未能转化为经济价值，而对扎布耶的开发也已成为公司
头等大事；而如今，扎布耶盐湖股权结构优质， 除西藏矿业持股 50.72%，比亚迪 、
天齐锂业分别持股 18%、 20%，可谓集合了目前国内新能源汽车产业链两端最优秀的
两家企业，他们不仅代表国内，也代表着 全球新能源汽车发展方向及领先技术，相
信强强合作，扎布耶的工业化突破将不是难题。 我们期待，待管理层交接完毕，扎
布耶的工业化开发进程也能得以实质性加快，相信这也是国内新能源 汽车产业参与
者的共同期待。
　新能源汽车销量进入快车道。 经过 2013 年的起步，全球电动车销量在中国的
带领下于 2014 下半年爆发，全年销量 30 万辆，预计 2015 年有望冲击 40 万辆，
新能源汽车的推广已然步入快车道。在此趋势下，对全球锂资源需求量的拉动亦逐步
显现，目前作为锂资源价格指标——泰利森（天齐锂业控股 51%）锂精矿价格已连续
两年快速上涨，且涨幅呈加快态势；未来伴随新能源汽车渗透率不断提升，锂资源产
能仍待提升，特别是全球新盐湖资源的开发，将是最重要补充，而扎布耶的开发更是
重中之重。
　维持“增持”评级。 公司 已发布 14 年业绩预告，全年预计亏损 8000-11800
万元。主要源于： 1 、 道路修建致公司 主营产品铬铁矿的对外运输自 6 月起受到
严重影响，销量大幅下降； 2、 因宏观经济增速下滑，铬铁矿需求持续低迷，市场
价格仍处于下滑通道，公司 铬铁业务盈利显着下滑； 3、锂业务方面， 因白 银扎
布耶加工环节产线升级尚未完成，仍处于调试阶段，致产品成本高，且产量少，并形
成大量锂精矿库存。基于此，我们下调公司 14 年盈利预测，预计 2014-2016 年 EP
S 为 -0.17、 0.01 、0.04 元/股。维持“增持”评级。
　风险提示： 锂行业新领域需求推广进程显着低于预期，公司扎不耶盐湖资源开
发进度持续低于预期。