注册制再提速,创小板暴跌倒计时

从美股历史经验看本轮A股牛市

 时间：2015年02月09日 13:40:49 中财网  

  从美股历史经验看本轮A股牛市

　　经过A股市场的多年熊市，蓝筹股类资产被极大压抑，其筹码大多已经从投机者手中转到了坚定看好蓝筹股价值的投资者手中。在这种情况下，一旦市场行情启动，蜂拥而入的投机者就很难收集到足够的筹码，从而导致有价无市，价格暴涨。
　　事实上，这种“熊市时间太久、估值太低导致价格一旦反弹幅度就很离谱”的情况，在金融史上并不是第一次发生。在1970年代发生的美国股票大熊市的末期，我们就曾看到这样的情况出现。
　　在整个1970年代前后，美国股市出现了长达十余年的大熊市。1968年11月底标普500指数的月线收于108点以后，在14年的时间里标普500指数可谓原地踏步，在1982年7月底收于107点。1982年，标普500指数的PE估值大约是7倍。彼时，经历了十余年熊市的美国民众，对股票类资产已经基本绝望，而即使是最坚定的机构投资者也疲于应付熊市带来的亏损。
　　曾有一则笑话反映了当时投资者的窘境：请问1982年美国股市PE只有7倍的时候，那些自诩为价值投资者的人都在做什么？答案是：他们在10倍的时候就已经满仓，正在向投资者解释为什么居然亏损了30%。
　　在被熊市压抑了十余年之后，美国股市终于开始反弹。而由于投机者手中基本已经没有筹码，反弹的力度也让人吃惊。从1982年7月底至1983年4月，市场在9个月的时间内从107点涨至164点，涨幅约53%。
　　在此之后，美国市场经历了20世纪八九十年代的震荡上扬，其中甚至包括1987年10月单月标普500指数下跌22%的暴跌。但是，当这轮牛市真正结束的时候，标普500指数在2000年3月触及了最高点1552点，是1982年股票市场的15倍，且还不包含股息的回报。不过，2000年的标普500指数的PE估值已经高达30倍，由此拉开了之后10年中美国股市震荡的序幕。
　　由美国股市的例子，我们可以看到，在超级大熊市的末端，由于情绪在之前被压抑到极点，而市场中的投机者也基本出货完毕，导致市场一旦反弹，其速度可能超出一般的行情。
　　但是，不同于一般的泡沫式上涨，由于行情启动时资产的估值已经太低，这种上涨很难显著改变资产之前的低估值状态，从而导致短期较大的涨幅，因此并不能作为判断未来一定发生调整的充足条件。
　　在本轮蓝筹股的上涨中，上证综合指数在半年的时间里大涨约50%，可以看到，相比于美股在1982～1983年9个月的时间里创下的53%的涨幅，当前A股的行情也不能算太惊人。
　　另一方面，当前蓝筹股的估值仍然让人感到放心。相比于小公司股票的估值，这样的估值水平仍然足以提供一定的安全边际。甚至相对于2005年、2008年A股大熊市之后创下的最低估值水平来说，当前的估值水平也普遍低于当时，或者至多与当时持平。
　　当然，股票类资产目前仍然面临实体经济较差的问题，导致其前景具有不确定性的风险。但是，我们也必须看到，国内资本市场在很多时候并不十分理性，价值的回归虽然很难逆转，但回归的路径则很难捉摸。
　　此外，风险方面，投资者必须注意的是，小公司的估值仍然太高，而注册制的推行渐行渐近，必然会对小公司股票，以及一些题材板块指数带来打压。未来，这些板块可能面临很大的风险。

沪港通带来了蓝筹股革命，注册制将真正迎来蓝筹股的春天。股市格局将发生彻底变化，原来统治A股市场二十多年的“以小为美”的投机理念，将被无情摒弃，“以大为优”的价值投资理念，将大行其道。那些企业实力大，市场影响大，赢利规模大的超级蓝筹股，也将成为资本市场的“王者”和“宠儿”。那些市场门槛低，缺乏核心竞争力，盈利水平差，规模小，市场生存力弱的上市公司，只能沦为“仙股”。

注册制  ？ 

再等三年吧

为什么建行涨不起来?我5.5元上周末买了点,哎.希望春节前能涨

还没修法呢

注册制就是等于是合理的市盈率和股价？不用讲故事大家就都来买你的便宜货？

如果真的要实行注册制，那么创小板盛宴即将到来，创小板不涨，注册制的股票卖给谁，难不成是证监会自个报销了，抑或股市归零，呵呵

呵呵，放心吧，证监会已经交底了：中国特色的注册制。不会一下子上很多股，又让空头失望了。

 IPO审核6月下放交易所
  
  
  【财新网】（记者 蒋飞）
  
  中国证监会近日在系统内作出部署，为今年内按注册制要求进行IPO审核加紧准备。注册制正式实施的具体时点仍然取决于《证券法》修订的进展以及国务院对相关方案的最终批准，但证监系统内传达的精神是，从今年6月起IPO审核工作移交沪深证券交易所，各项准备也围绕这个时点展开。
  　　元旦前后，证监会再次向国务院上报了一稿注册制改革方案，其核心仍然是将发行审核权下放到交易所，证监会只负责证券注册和对交易所审核行为的监管，不再具体干预。另一方面，由于《证券法》总体修订工作争议较大、进展晚于预期，证监会正在推动全国人大常委会先修改注册制改革必要的若干法条，从而加快改革进程。
  　　上周，证监会主管发行工作的一位副主席召集各有关部门，就落实注册制作出更具体的安排。在证监会层面，与现有核准制相关的一批行政规章将予以废止，本届发审委到期后不再续聘；证监会和证券交易所将出台与注册制相适应的一批行政规章和规则；同时登记结算公司也做好后台流程的技术准备。
  　　目前有明显变化的是发行审核节奏。去年，证监会考虑到市场承受度，按月平均安排IPO发行。今年以来，IPO节奏明显加快；同时发行部对目前排队中的600家IPO申请也在加快审核。部分企业“上会”（履行发审会程序）时间有所提前。接近监管部门的人士称，此举是争取在沪深证券交易所接手审核之前，尽量多审核一批企业，为审核权顺利过渡留足时间。
  　　“在发行改革这件事情上，国务院的决心很大，证监会也下了决心要简政放权。现在比较考验的是证券交易所，审核下放到交易所，也意味着责任的下放。”一位投行人士评价说。
  　　仅仅将发行审核权下放，并非注册制的核心。业内人士认为真正的注册制发行需要一系列的配套法规和制度。
  　　明确定义多层次资本市场、完善退市机制、强化证券侵权责任，以及支持民事追偿，都是本次《证券法》修订重点讨论的内容。接近修法的人士告诉财新记者，审核权下放给交易所已有共识，为了完成今年内推出注册制改革的“政治任务”，对《证券法》先作最低限度的修改，在立法程序上是可能的；但这样做必然会在许多技术细节上留下缺漏，尤其制度上缺乏有效的退市机制、侵权追责的保驾护航，其负面效果也需要高度重视。
  　　两家交易所人士最关心的是注册制实施之后的资源分配。目前证监会发行部门一方面掌握审核权力，另一方面也在两家交易所之间均衡分配上市资源。今后行政安排的机制一旦打破，会不会出现交易所“无底线竞争”的问题？
  　　除了IPO之外，再融资审核也将由交易所审核，并且非公开的定向发行可能不再审核，由企业自主决定。投行人士称，非公开的融资行为本无审核必要，但目前市场的现实是，上市公司的非公开发行的效率甚至赶不上非上市公司的私募融资。

楼主的逻辑是：因为我准备要吃晚饭了，所以天黑了