于无声处听惊雷—600392盛和资源

2015年1月28日，重点稀土省（区、市）和企业工作会议在北京召开。工业和信息化部副部长苏波出席会议并做《规范管理、转型升级，实现稀土行业持续健康发展》的主题报告。而于早些时候，商业部明确于年初取消稀土配额管理，并于今年5月2日取消稀土资源税。心事浩茫连广宇，于无声处听惊雷。在稀土行业大部分企业还在破冰的时候，“盛和资源”号已经乘风远洋了。

引用西南证券 的一个标题“故事的全部不只是中铝”。是的，在这里又要讲另一个故事，名字叫“不除权的10送3”。故事的引子埋在2012年7月，2012年对稀土不是个温柔的年份，稀土价格在该年腰斩了近一半。而当时急于上市融资圈矿的四川盛和稀土公司借壳到了太工天成，对于一个有充分前景的公司来说，借壳是不需要对赌的，比如2014年时候的手游概念。然而，在2012年中，稀土企业的龙头，包钢稀土和广晟有色 经历了从年初的低点，到年中的高点，再到年末低点的过山车行情。因此，虽然盛和资源借壳重组发起时间在2012年7月份，但是直到年末过会前，才签下了2012，2013，2014年业绩盈利预测未达标则赔股或者回购的业绩承诺。2012年4-12 月份盈利预测数的合计数为14,872.62 万元，2012 年盛和稀土在扣除非经常性损益后的实际净利润为 15,451.54 万元，超过重组方 10 位股东对 2012 年净利润预测数的承诺数额。2013 年盈利预测数为 15,069.64 万元，在扣除非经常性损益后的实际净利润为15,455.95万元。2012年和2013年的完成率分别在103.89%和102.50%，即勉强完成。然而2014年，随着稀土打黑，配额受限等因素，伴随着稀土长期不景气导致大部分企业停工，直到三季度盛和资源才完成扣非后净利润2,883.39万元，对于当时承诺的20,093.38 万元来说，完成率不到14.4%。无需烦人细想，只需看一眼就可知2014年的业绩承诺基本完不成。至于公司赔多少需要进一步测算。

盛和资源的业绩处于处于一种前低后高的格局。2013年盛和资源的半年扣非后净利润为2578万元，到2013年年终扣非后净利润则是15,455.95万元。这一变化因素主要由于2013年国家稀土收储工作在2013年9月之后，在量价齐升的情况下盛和资源的业绩自然得到了强力的推动。然而2014年全国稀土收储计划一再搁置，在没有实质性的收储工作以及新产能投产的情况下，2014年下半年的盈利增长，主要靠的还是市场。按照目前公布的相同行业下的有业绩预告，北方稀土 预告净利润在6亿元至7.5亿元之间，广晟有色预告净利润在1500万元至2000万元之间，而北方稀土截止2014年三季度净利润为3.97亿元，广晟有色截止2014年三季度净利润为898万元。按照这一趋势，盛和资源的全年净利润预计也会处于前三季度的2倍到2.75倍区间内，即6000万元至8000万元之间。
按照以下公式，
每年应补偿的股份数=（截至当期期末累积预测净利润数－截至当期期末累积实际盈利数）×认购股份总数÷补偿期限内各年的预测净利润数总和－已补偿股份数量
2014年赔偿股数应该在4699万股至5476万股之间，即每10股赔偿3股至3.5股。

至于是赔股还是回购，主要还是看公司股东。对于公司股票回购，能有25%的反对票即可否决提案。而按照规定，公司前十大股东中，除去山西煤炭运销集团有限公司，其他股东由于是回购方，皆需要回避投票。而放眼看前十大流通股东中，除去自然人之外，包括山西煤炭运销集团有限公司、杭州高翔运输有限公司和中国工商银行股份有限公司-招商中证大宗商品 股票指数分级证券投资基金，这三者占总流通股本的11.86%，如果投票则将以他们为主导。而山西煤炭运销集团有限公司作为当时借壳上市的壳方，更有可能为了更大的利益要求现有大股东赔付。“不除权10送3”的故事，在他们的主导下不会只是个童话故事。 @abraham @guson