国信证券：以降准为代表的宽松举措最快8月就祭出
08-14 14:05 来源：FX168
===本文导读===
国信证券：以降准为代表的宽松举措最快8月就祭出（本文）
央行货币政策委员：如果流动性收紧 不排除降准
对冲人民币贬值风险 央行降准或已不远
屈宏斌：七月经济数据不及预期 宽松仍应发力
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国信证券：以降准为代表的宽松举措最快8月就祭出
周五(8月14日)国信证券分析师董德志等在日内报告中指出，考虑到中国截止7月超额准备金率或降至年内新低，且7月外汇占款可能出现巨量负增长、经济形势不乐观，以降准为代表的流动性投放措施理应箭在弦上，最快将于8月祭出。
董德志指出，不必过于忧虑降准措施是否会恶化人民币贬值预期，主要有以下原因：首先，国内综合流动性是匹配国内经济状况的，不是单纯为汇率服务的；其次，今年1-3月份同样面临人民币贬值预期的恶化局面，4月份仍如期降准。
报告指出，本轮人民币贬值预期发酵于6月中旬，贯穿了7月份，在贬值预期作用下，外汇占款必然呈现减少状况。预计7月份外汇占款大致会呈现3000亿元左右的减少幅度，或创出今年以来最大负减少规模。
综合考虑，董德志预计截止7月份底银行体系超额准备金率水平在6月2.5%的基础上显著降低，估计只有2%左右，可能为年内以来新低。
报告进一步指出，需要考虑的因素包括外汇占款流出、财政性存款回笼、公开市场等基础货币吞吐渠道等。
报告还指出，超额准备金率代表资金供给能力，之所以没有引发货币市场的剧烈波动，主要原因在于货币市场的融资需求也出现了明显降低。
此外报告指出，从货币市场待购回债券余额增速来看，7月份出现了显著下降，主要因货币市场利率曲线过于陡峭，隔夜融资需求上行，稍长期限融资需求下降，综合反映为融资总需求降低。
董德志最后指出，在8月人民币汇率波动中，可理性预期，外部流动性的紧缩依然会加剧，进一步冲击总体流动性。
央行货币政策委员：如果流动性收紧 不排除降准
12日，中国央行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院副院长黄益平在接受彭博专访时称，如果市场上流动性收紧，不排除央行将降准以补充流动性。
他还提到，汇率改革的基本原则没有改变， 短期内人民币汇率出现超过10%调整幅度的可能性不大。
至于中国经济，黄益平称，从周期来看可能还要两到三年才能看是否到底。中国二季度GDP同比增长了7%，增速与一季度持平，高于 预期的6.8%。黄益平称，政府有能力“保7”，但如果政府不要使劲 激，增长肯定还会往下。
黄益平称，只要中国经济不出大问题，不会出现大规模资本外逃，从经济基本面的因素看，也不存在导致人民币长期、持续、大幅度贬值的因素。 但他亦表示，下一步是让市场机制发挥更大的作用，若市场认为人民币应该贬值，则人民币仍有可能进一步下行。
周四央行召开新闻发布会称，随着救市而来的货币宽松给人民币汇率带来一定贬值压力，不过人民币汇率的偏差仅为3%左右，如今这些偏差已经基本调整完成。
黄益平曾在
花旗和巴克莱担任经济学家，2012年他曾提出强经济学一 词，主张中国应采取“不刺激、机构改革和去杠杆”的宏观政策。今年6 月，黄益平出任中国人民银行货币政策委员会委员。
对冲人民币贬值风险 央行降准或已不远
央行11日宣布，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况及国际主要货币汇率变化提供中间价报价。
基于此，截至11日收盘，在岸人民币兑美元贬值1.87%，报6.3258，创1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅；离岸人民币兑美元亦扩大跌幅至2.7%，亦为1994年以来单日最大跌幅。
央行研究局首席经济学家马骏认为，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。而如果只是一次性调整，那就对金融机构影响不大。
他表示，一方面，海外资产配置、外汇市场交易在国内金融机构总资产配置中的占比较小，跨境金融业务也不会在短期内频繁操作，而是有一定时间进行资产重新配置；其次，当金融机构的资产或负债为外币时，面临的汇率风险可以通过外汇远期合约或外汇期权合约进行冲抵。
招行金融市场部高级分析师刘东亮则认为，中间价贬值2%本身对经济刺激不大，可能会有一轮持续的贬值，比如5%以上的幅度。
国泰君安宏观首席宏观分析师任泽平也认为，人民币仍存3%贬值空间。
不过刘东亮也表示，“贬值将受到央行的密切关注和调控，贬值幅度预计可控，不会出现断崖式暴跌或无序贬值。”
而如果人民币存在进一步贬值趋势，那对金融机构影响主要集中为资本外流压力。据国泰君安测算，今年二季度热钱流出1000亿美元，且随着美联储加息升温，5月份以来资本外流趋势加剧，7月末外汇储备已降至3.65万亿美元，为连续三个月下降。
从个人资产负债表来看，在人民币贬值趋势确定情况下，境内个人资产将从国内金融机构流向海外市场，国内金融机构将面临负债转移甚至挤兑风险，此时需要央行进一步降准予以对冲。
刘东亮就表示，为了对冲贬值带来的资本外流压力，进一步降准不会太远。
而从企业资产负债表来看，在人民币贬值趋势确定情况下，即时结汇的外贸型企业成本降低、汇兑收益提升，人民币贬值也意味着外币购买力增强，将进一步刺激消费，有利于出口，企业资金流滚动将更为频繁。向前推导也将对金融机构的资产(尤其是贷款)安全以及负债充裕程度提供支持。
不过也有外资行资深战略研究人士认为，虽然人民币出现贬值预期，但如果出口政策、结算政策等跨境金融配套措施等未能调整，金融机构此时只会根据自身业务状况对资产配置、期现结构进行适当的调整；当然，反过来也对金融机构汇率管理、风险管理提出了一些新要求。
屈宏斌：七月经济数据不及预期 宽松仍应发力
汇丰大中华区首席经济学家、董事总经理屈宏斌今日在
微博表示，七月经济数据不及预期。工业生产增加值增速跌至6.0%，投资亦跌至11.2%，反应其六月份回升仅是暂时性的，经济下行压力再度加大。
屈宏斌指出，经济活动数据令人失望将加剧市场对人民币贬值预期，短期内或有汇率超调风险。鉴于外需前景暗淡，稳增长仍将依靠内需拉动。这意味着未来货币财政政策宽松仍应持续发力。
不动明王
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