60块的黄海机械 长春长生55亿借壳

根据前述内容，结合被评估单位投资运营情况，集中在人用医药体系中，具
有完整研产销组织结构，属生物医药类企业，且行业监管严格等特征。鉴于生物
医药类上市企业纷杂，本次选择限制在主营产品为疫苗类制品、血液制品的上市
企业，因两者均需严格执行《生物制品批签发管理办法》，主要用法为注射人体
体内，注射药比口服药要求更严格均一性、安全性、稳定性、有效性。从财务状
况、主营业务、市场区域等三个维度确定可比公司选择标准： 
①可比公司近年主营业务盈利； 
②可比公司与被评估单位经营业绩相似且生产规模相当； 
③可比公司必须为至少有两年上市历史； 
④可比公司主营产品为人体注射型医药产品； 
⑤可比公司主要市场区域在中国内地。 
评估人员筛选后有 4 家上市公司作为可比公司。截至 2015 年 3 月 31 日，收
盘情况如下： 
证券代码 证券简称 首发上市 日期 总资产 （亿元） 营业收入（亿元） 已发行股数（亿股） 评估基准日 收盘价（元） 
002007.SZ 华兰生物 2004.6.25 39.34 12.43 5.81 42.42 
300122.SZ 智飞生物 2010.9.28 27.13 8.01 8.00 30.36 
300294.SZ 博雅生物 2012.3.8 10.51 4.38 0.76 82.62 
600161.SH 天坛生物 1998.6.16 60.03 18.27 5.15 38.29

主营业务成本预测见下表： 
单位：万元 产品名称 预测年度 2015 年 4-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 稳定年 
流感疫苗 2,499.80 2,793.59 2,841.24 2,883.20 2,915.71 2,989.93 
甲肝疫苗 3,746.02 4,818.65 4,919.15 5,005.76 5,065.75 5,155.32 
狂犬疫苗 4,008.25 6,469.38 7,648.21 8,323.43 8,398.46 8,593.79 
水痘疫苗 2,845.32 4,538.10 5,521.13 6,252.41 6,725.80 6,807.05 
百白破联
合疫苗 1,736.80 2,480.24 2,550.07 2,612.31 2,661.49 2,769.13 
流脑疫苗 1,070.98 1,557.09 1,599.92 1,637.23 1,664.30 1,711.96 
主营业务
成本合计 15,907.17 22,657.05 25,079.72 26,714.34 27,431.51 28,027.18

未来年度主营业务收入预测见下表： 
单位：万元 
产品名称 预测年度 2015 年 4-12 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 稳定年 
流感疫苗 7,251.54 7,402.18 7,402.18 7,402.18 7,402.18 7,402.18 
甲肝疫苗 7,061.38 8,737.86 8,737.86 8,737.86 8,737.86 8,737.86 
狂犬疫苗 23,236.15 40,821.23 49,710.68 53,210.68 53,210.68 53,210.68 
水痘疫苗 21,174.80 32,262.21 40,763.28 46,432.22 50,193.39 50,193.39 
百白破联
合疫苗 
2,996.94 4,368.93 4,368.93 4,368.93 4,368.93 4,368.93 
流脑疫苗 2,115.93 3,203.88 3,203.88 3,203.88 3,203.88 3,203.88 
收入合计 63,836.74 96,796.29 114,186.81 123,355.75 127,116.92 127,116.92

（三）主要产品价格变动情况 
近三年一期，长春长生疫苗产品价格变动情况如下： 
单位：元/人份 
产品 2015 年 1-3 月 2014 年 2013 年 2012 年 
冻干甲型肝炎减毒活疫苗 19.27 18.68 19.08 19.73 
冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）（注） 113.66 132.68 53.09 66.53 
冻干水痘减毒活疫苗 45.56 58.40 61.91 67.74 
流感病毒裂解疫苗 21.10 13.97 14.81 19.39 
吸附无细胞百白破联合疫苗 10.63 7.13 6.79 6.11 
ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗 21.36 - - - 
注：2012 年、2013 年，长春长生冻干人用狂犬疫苗（Vero 细胞）主要出口销售，2014
年开始长春长生使用新工艺生产的冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）上市销售。 
报告期内，冻干甲型肝炎减毒活疫苗的价格较为稳定；冻干人用狂犬疫苗 
（Vero 细胞）价格 2014 年、2015 年一季度较 2012 年、2013 年大幅上升，主要
是由于长春长生冻干人用狂犬疫苗（Vero 细胞）主要出口销售，2014 年开始使
用新工艺生产的冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）上市销售，单价大幅上升；
报告期内，冻干水痘减毒活疫苗的单价水平持续下滑，主要是由于该产品出口比
例逐年上升，而出口价格水平低于国内价格水平，使得该产品总体单价水平有所
下滑；报告期内，流感病毒裂解疫苗价格波动主要由出口销售的比例波动所致。

主营业务构成中，冻干甲型肝炎减毒活疫苗、狂犬疫苗、冻干水痘减毒活疫
苗、流感病毒裂解疫苗收入占比较高，为长春长生的主要收入来源，具体分析如
下： 
报告期内，冻干甲型肝炎减毒活疫苗实现的营业收入稳步增长。2012 年度
至2014年度，冻干甲型肝炎减毒活疫苗分别实现营业收入7,119.35万元、8,771.04
万元及 9,262.60 万元，复合增长率 14.06%。2015 年一季度，冻干甲型肝炎减毒
活疫苗实现营业收入 1,663.74 万元，较去年同期增长 35.97%。 
2012-2013 年，长春长生冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）采用转瓶工艺生
产，主要以出口为主，分别实现营业收入 2,460.83 万元、846.81 万元，金额较小。
2012 年 7 月，长春长生冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）进行了工艺创新，采
用生物反应器工艺生产，实现了产品更新换代。2014 年度和 2015 年一季度，冻
干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）销售收入大幅上升，分别实现营业收入 21,268.41
万元、7,370.89 万元，市场占有率跃居行业第三位，反映了该产品较强的市场竞
争力。随着市场的进一步开拓，冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）将成为长春
长生收入增长的重要因素之一。 
报告期内，冻干水痘减毒活疫苗分别实现营业收入 22,709.89 万元、21,858.85
万元、20,934.96 万元及 5,848.89 万元。2012 年度至 2014 年度冻干水痘减毒活疫
苗收入水平较为稳定，2015 年一季度呈现增长的趋势，主要是由长春长生该产
品出口大幅增加所致。2014 年度，冻干水痘减毒活疫苗出口 41.09 万人份，2015
年一季度即实现出口 61.10 万人份。此外，目前国内水痘疫苗接种每人份基本为
一针，而接种两针较接种一针可有效提高免疫效果。2006 年，美国疾病预防控
制中心和美国儿科学会即开始推荐接种两针水痘疫苗。2013 年，长春长生取得
药品补充申请批件（2013B hk01387 ）获准对 13 周岁以上人群接种两针水痘疫苗。
因此，未来随着水痘疫苗“一针变两针”的普及、出口市场的进一步巩固和开拓，
冻干水痘减毒活疫苗将推动长春长生营业收入的增长。 
报告期内，流感病毒裂解疫苗实现营业收入较为稳定。2015 年 1-3 月，流感
病毒裂解疫苗实现营业收入 140.48 万元，金额较小，因为该产品销售具有明显
季节性，主要在三季度实现销售。吸附无细胞百日咳、白喉、破伤风联合疫苗为
一类苗，营业收入主要受 CDC 中标情况的影响。ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫
苗于 2015 年一季度上市，业务尚在开拓过程中，实现营业收入 19.99 万元，金
额较小。 

（二）主要产品的产能、产量及销量情况 
近三年一期，长春长生主要产品的产能、产量及销量情况如下： 
单位：万人份 
年度 疫苗产品 产能 产量 产能利用率 销量 产销率 
2015 年一季度 
冻干甲型肝炎减毒活疫苗 700 153.15 87.51% 86.34 56.38% 
冻干水痘减毒活疫苗 500 75.64 60.51% 128.37 169.71% 
流感病毒裂解疫苗 2,000 - - 6.66 - 
冻干人用狂犬疫苗（Vero 细
胞） 
300 108.85 145.13% 64.85 59.58% 
吸附无细胞百白破伤风联
合疫苗 
1,000 124.26 49.70% 57.02 45.89% 
ACYW135 群脑膜炎球菌多
糖疫苗 
200 6.68 13.36% 0.94 14.07% 
2014 年 
冻干甲型肝炎减毒活疫苗 700 391.86 55.98% 495.67 126.49% 
冻干水痘减毒活疫苗 500 414.18 82.84% 358.47 86.55% 
流感病毒裂解疫苗 2,000 666.38 33.32% 543.06 81.49% 
冻干人用狂犬疫苗（Vero 细
胞） 
300 234.67 78.22% 160.26 68.29% 
吸附无细胞百白破伤风联
合疫苗 
1,000 412.98 41.30% 399.98 96.85% 
ACYW135 群脑膜炎球菌多
糖疫苗 
200 21.14 10.57% - - 
2013 年 
冻干甲型肝炎减毒活疫苗 700 586.09 83.73% 459.63 78.42% 
冻干水痘减毒活疫苗 500 431.20 86.24% 352.8 81.82% 
流感病毒裂解疫苗 2,000 636.11 31.81% 597.88 93.99% 
冻干人用狂犬疫苗（Vero 细
胞） 
300 15.95 5.32% 15.95 100.00% 
吸附无细胞百白破伤风联
合疫苗 
1,000 639.34 63.93% 583.37 91.25% 
2012 年 
冻干甲型肝炎减毒活疫苗 700 345.05 49.29% 360.82 104.57% 
冻干水痘减毒活疫苗 500 374.67 74.93% 335.28 89.49% 
流感病毒裂解疫苗 2,000 564.92 28.25% 401.35 71.05% 
冻干人用狂犬疫苗（Vero 细
胞） 
300 37.02 12.34% 36.99 99.92% 
吸附无细胞百白破伤风联
合疫苗 
1,000 405.12 40.51% 503.31 124.24% 
注：2015 年一季度产能利用率以一季度实际产量乘以四作为全年产量计算。 
疫苗生产的周期性较长，因此长春长生报告期内的产销情况存在一定的波
动，故统计报告期内长春长生整体产销情况。 
单位：万人份 
疫苗产品 产能 
三年一期
产量 
三年一期
销量 
总体产能
利用率 
总体 
产销率 
冻干甲型肝炎减毒活
疫苗 
700 1,476.15 1,402.46 61.65% 95.01% 
冻干水痘减毒活疫苗 500 1,295.69 1,174.92 72.30% 90.68% 
流感病毒裂解疫苗 2,000 1,867.41 1,548.95 23.83% 82.95% 
冻干人用狂犬疫苗
（Vero 细胞） 
300 396.49 278.05 28.52% 70.13% 
吸附无细胞百白破伤
风联合疫苗 
1,000 1,581.70 1,543.68 47.50% 97.60% 
ACYW135 群脑膜炎
球菌多糖疫苗 
200 27.82 0.94 0.38% 3.38%

长春长生目前在售产品包括冻干水痘减毒活疫苗、冻干人用狂犬疫苗（Vero
细胞）、冻干甲型肝炎减毒活疫苗、流行性感冒裂解疫苗和吸附无细胞百白破联
合疫苗，产品市场占有率分列全国第 3 位、第 3 位、第 4 位、第 4 位和第 2 位（以
2014 年批签发数据统计）。2015 年 1 月，ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗上市
销售。 
长春长生主导产品冻干水痘减毒活疫苗是“2013年度全国制药行业十大名牌
产品”，其无明胶、无人血白蛋白制备技术获国家发明专利，获吉林省科学技术
奖励委员会颁发的“吉林省科学技术奖二等奖”，获 2015 年吉林省长白山医药创
新奖（成果转化奖）；冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）是长春长生自行研制开
发的国家二类新生物制品，曾获第十四届中国国际高新技术成果交易会组委会
“优秀产品奖”，是“2013 年度全国制药行业十大名牌产品”；冻干甲型肝炎减毒
活疫苗是国家专利技术产品，曾获长春市科学技术进步奖特等奖，第十四届全国
发明展览会银奖，2011 年其新工艺“细胞工厂”制备工艺获发明专利授权。流
感病毒裂解疫苗是“振兴东北老工业基地高技术产业发展专项”第一批高技术产
业化项目和“国家火炬计划”项目，其“利用 Sepharose4FF 柱层析技术生产流
行性感冒灭活疫苗”技术获国家发明专利，曾获日内瓦国际专利技术成果博览会
金奖，产品品质处于国内外先进水平。

@听风者 ，刚好有兴趣看了一些资料，也懒得开新帖了，借楼主宝地记录下。谢咯。

所有者权益合计 106,418.00 100,714.84 86,067.54 78,085.65 
2、利润表简表 
单位：万元 
项目 2015 年 1-3 月 2014 年度 2013 年度 2012 年度 
营业收入 15,695.55 62,261.65 44,418.38 43,264.24 
营业利润 6,728.73 23,668.10 14,193.77 14,475.81 
利润总额 6,680.71 24,306.72 15,191.72 14,934.35 
净利润 5,703.16 20,785.59 12,981.89 12,739.24 
归属于母公司股
东净利润 
5,707.67 20,775.00 12,979.69 12,737.39 
3、主要财务指标 
项目 2015.03.31 2014.12.31 2013.12.31 2012.12.31 
资产负债率 26.57% 35.39% 31.99% 32.72% 
毛利率 78.78% 75.61% 75.15% 77.03% 
净资产收益率 5.52% 22.19% 15.68% 17.79%

现在只要是有点题材的在这波行情中，从最低点算大部分都是十倍涨幅，对应黄海机械最低价9元，的十倍，大约在90元以上。

除长春长生最初的原始股东外，最近进入的股东折算成黄海机械股份成本大约在5-8元，这也相当于长春长生首发ipo的发行价了。

基于最近的新股相对于发行价大部分都是10倍以上，所以，粗略估算黄海机械被长春长生成功借壳后定价必须在50--80元才算合理。