山东800亿(PPP)发展基金第一股燃控科技300152

封住板，才好

7月26日，国家发改委固定资产投资司发布首批《PPP项目库专栏》，专栏表示为加快推广PPP模式，更好地鼓励和引导社会投资，经各省、自治区、直辖市、计划单列市发展改革委推荐，国家发展改革委审核，现建立国家发展改革委PPP项目库，面向全社会公开发布。

·全国碳排放权交易市场明年启动·发改委国家气候战略中心碳市场管理部张昕透露，继当前全国7个地区的碳排放权交易试点后，2016年将启动全国碳排放权交易市场，覆盖主要排放行业。（经济参考报）

·2015-05-26··出处·申万宏源
燃控科技( 300152 )PPP模式深度研究系列报告之五:受益PPP订单爆发的城市综合  
环境服务商  
  投资要点：
  公司积极外扩，从细分龙头转型环保大平台。公司2014 年收入8.43 亿，同比增长46%，其中烟气治理为公司营收及利润的主要来源，同比增长1400%，占总营业收入的37.46%；原有点火类相关业务仅占总收入19.93%，且呈现收入逐年下降趋势。公司从2013 年起，陆续收购天然气分布式能源公司、垃圾焚烧发电场、脱硫脱硝公司、水处理公司，逐步从单一的锅炉燃控节能产品供应商向节能、环保、新能源业务发展，转型环保大平台。
  开辟四块环保业务，未来市场空间广阔。烟气治理每年仍有10 亿的市场空间；”水十条“的出台将刺激整个水治理板块的发展，预计政策期间的投资总额将达到5 万亿元，水治理业务将成为公司新的利润增长点；近年来政策不断鼓励分布式能源的发展，未来几年将迎来高速发展时代；公司作为节能点火产业链延伸投资的垃圾焚烧发电业务，工程建设逐渐完成，盈利在即。
  中标聊城72 亿PPP 项目，公司收入未来2 年近三倍增长。公司中标聊城节能减排财政政策综合示范城市PPP 合作建设项目，总投资金额为72.4941 亿元，项目涉及烟气治理、水治理、湿地治理、节能及监测等，将于2017 年年底前实施完成，会给公司收入利润带来大幅增长。
  投资评级与估值：公司凭借综合性环保平台优势及政府资源向城市综合环境服务商迈进，近期获取的聊城72 亿元PPP 订单不仅为公司未来2 年打开了较大的利润空间，而且也为公司承揽大项目提供了宝贵经验，我们认为公司有望凭借聊城示范项目获取更多大型PPP订单。我们预计公司15-17 年收入分别为12.2、35.4、52.8 亿元，归母利润分别为0.74、1.65、2.69 亿元，对应EPS 分别为0.31、0.70、1.13 元/股，对应PE 估值分别为92、40、25 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

·2015-05-27··出处·中信建投
燃控科技( 300152 )全方位环保服务商 小市值PPP新贵  
  公司及联合体中标72.49亿元PPP大单
  燃控科技发布公告，公司及公司联合体山东华禾生物科技中标聊城市节能减排财政政策综合示范城市PPP合作建设项目，项目预计投资额为72.49亿元，项目主要内容包括烟气治理、水治理、湿地治理、节能及监测等。
  简评
  上市之初从锅炉设备行业进军垃圾焚烧领域
  公司原脱胎于徐州燃烧控制研究院，2010年上市之初的主营业务为锅炉点火及燃烧成套设备和控制系统的设计制造。2011年，公司使用超募资金参股福建银森集团垃圾发电项目，进入固废处理领域，目前控股诸城、乌海两个项目，参股定州项目，并有睢宁项目通过环评及签订潢川项目框架协议，合计垃圾处理规模3700吨/日。
  三年三大步，成功转型环保综合服务商
  2013年，公司收购新疆君创51%股权，布局天然气分布式能源项目的运营。2014年，公司收购蓝天环保51.37%股权，进军脱硫脱销大气治理领域。2015年，公司收购英诺格林51.31%股权，快速进入水处理行业。加上原有的固废处理，公司基本形成了环保全领域综合服务能力，实现了公司一直以来追求的“节能、环保、新能源”多领域全面发展。
  精心耕耘终得PPP硕果
  公司此次联合山东华禾生物科技中标聊城市节能减排PPP72.49亿元项目，涉及烟气治理、水治理、湿地治理、节能及监测等节能环保领域的多个方面，正是公司此前精心布局环保全领域综合服务能力的成果。
  给予买入评级，目标价64.6元
  虽然此次项目尚未签署正式合同，我们也还不清楚项目公司的具体股权构成比例，但该项目必须在2017年前实施完成，剩下2年半的时间每年将会贡献将近30亿左右的建设收入，假设燃控科技在项目公司占有60%股份，每年将新增将近18亿收入，是公司2014年营收的2.14倍。我们暂按今年下半年开工及60%项目权益的假设，在不考虑增发新股的情况下计算出公司2015-2017年EPS将为0.55、1.29、1.97元。我们给予公司16年50倍PE估值，目标价为64.5元，公司市值将达到150亿元，给予买入评级。

·2015-06-09··出处·申万宏源
燃控科技( 300152 )PPP大单落地 开启大环保金融平台模式  
  事件：
  公司签署聊城PPP 项目“节能减排财政政策综合示范城市典型示范项目”合作协议，内容包括但不限于空气治理、水治理、生态湿地建设、节能减排在线监测及部分节能项目等，承担项目的投融资、设计、建设、运营及管理。项目总投资约72.49 亿元，建设年度为2015年-2017 年。预计将在未来3 年内给公司带来超过7 亿净利润。
  投资要点：
  聊城是全国12 个节能减排财政政策综合示范城市之一，获国家财政部补贴，项目落地有保证。公司此次聊城PPP 项目与以往不同，不仅有与当地政府签署的框架性协议，而且公告中明确提及聊城政府将会及时足额拨付项目的中央及省奖补资金，有国家财政部的专项资金补贴作保证，项目现金流及落地均有保证。
  大环保金融平台模式开启，整合聊城环保资源，为未来大型PPP 项目标杆。作为“以PPP平台模式为政府提供生态保护一站式服务”发展定位的先锋项目，项目的实施将整合聊城资源，成为未来整个聊城市环保产业平台以及公司未来生产经营基地，从而为公司加快PPP模式运作积累经验，锻炼队伍，打下可复制基础，成为公司未来承接类似项目的标杆工程。
  同时公司借此逐步打造符合PPP 模式的大环保金融平台，实现金融闭环，为将来快速复合式发展打下良好基础。
  智慧环保，以聊城市为样板，应用互联网大数据模式。在此项目中，公司将通过在线监测，以互联网大数据等途径为政府提供真实、可操作的决策依据，为公司成功转型成城市闭合生态圈方案提供商的战略目标打下坚实的基础。
  投资评级与估值：公司凭借综合性环保平台优势及政府资源向城市综合环境服务商迈进，本次获取的聊城72 亿元PPP 订单不仅为公司未来2 年打开了较大的利润空间，而且也为公司承揽大项目提供了宝贵经验，我们认为公司有望凭借聊城示范项目获取更多大型PPP订单。我们预计公司15-17 年收入分别为12.2、35.4、52.8 亿元，归母利润分别上调为0.80、2.40、3.81 亿元，对应EPS 分别为0.34、1.01、1.60 元/股（原先为0.31、0.70、1.13），复合增长率108%，对应PE 估值分别为122、41、26 倍。重申“买入”评级

·2015-07-24··出处·国联证券
燃控科技( 300152 )设立合资公司 PPP进入实质化操作期  
  事件：公司公告，公司计划与华禾生物、聊城市财信投资有限公司（以下简称财信投资）、山东佳苑环保科技有限公司（以下简称佳苑环保）等四方共同出资，设立聊城市科融环境资源有限公司（暂定名，以下简称聊城科融环境），负责聊城市节能减排财政政策综合示范城市PPP 合作建设项目的实施，该公司注册资本为5000 万元，其中公司出资2000 万元，持股比例为40%；华禾生物出资2000 万元，持股比例为40%；财信投资出资500 万元，持股比例为10%；佳苑环保出资500 万元，持股比例为10%。
  点评：
  设立PPP项目公司，意味着PPP项目将逐步进入实质性操作阶段，未来逐步贡献利润。为尽快推动聊城市政府就聊城市节能减排财政政策综合示范城市PPP合作建设项目的实施，确保具体项目能够落地，进一步明确PPP 合作各方的权责，需要各方投资设立PPP 公司。投资公司设立完成意味着该项目将逐步进入实质性操作阶段，未来将逐步进入工程建设投资阶段，对公司本年度以及未来较长时间内的业绩都会产生积极影响。公司通过本次参与投资设立PPP公司，实施PPP合作项目，可以为公司后续加快PPP 模式运作积累经验，打下良好的可复制基础和品牌优势，并逐步打造符合PPP 模式的大环保金融平台，实现金融闭环，为公司快速复合式发展打下基础，后续的项目进展值得继续期待。
  维持 “推荐”评级。我们维持15年、16、17年EPS为0.33元、0.45元、0.66元。我们看好公司长期的发展空间和平台价值，PPP订单空间已经打开，目前市值仍然偏小，未来发展空间巨大，我们继续维持 “推荐”评级。
  风险提示：项目进展慢于预期的风险，战略转型低于预期的风险，宏观经济下行的风险。