1992年12月17日，
上证指数探到386点后V型反转，一路飙升，在1993年2月16日达1558点，短短2个月，涨幅达4倍。 当年没有涨跌幅的限制，采取T+0回转交易。
后来，上证指数开始大跌，1993年7月27日探到777点，戏剧性的是，每每触碰到这一线，指数就止跌，这就是史称的“777铁底”。当时一些著名的股评家认为“牛市格局”不变，就像现时的股评家说“慢牛走势”一样。到了1993年12月20日，“777铁底”被击穿，探至750点，就在人们恐慌之际大盘强劲反弹了。 当时市场有一个极为异常的现象，
申能股份8.18元纹丝不动，申能股份是当年的超级大盘权重股，很多人很快断定，这是政府在护盘，既然政府在护盘，散户可以跟进。这就是史称的“申能保卫战”。
很多人以为政府万能，针对某一件具体事情，当政府处于无能状态，比如它无法改变股市只圈钱不分红的局面，往往表现出万能样子，一会儿政策暖风频吹，一会儿出点实质性的利好措施，甚至以“半夜鸡叫”的效率来发布实质性的利好措施。
“申能保卫战”只取得了有限的战果，上证指数回涨至900点以上。到了1994年1月19日，申能股份弃守，大盘随即下滑，再次击穿750点创出新低，惨烈的“多杀多”大幕拉开，大户散户的割肉比赛直至325点，一贯神秘的申能股份也从8.18元跌到3元左右。当时哀鸿遍野，一些贩国库券起家的和买认购证致富的老股民的原始积累荡然无存。
“申能保卫战”溃败的原因至今还是迷。 仅从操作层面看，当年有大量的透支现象，这与现在的大量配资现象一样一样，“申能保卫战”释出了政府护盘的信号，这对有透支偏好的投机者极具诱惑力，他们放胆跟随政府做多，而监管层旨在稳定股市的态度，也让一些券商面对大量透支行为睁一只眼闭一只眼，甚至还觉得透支做多对推升行情有好处，于是，在不长的一段时间内，就积累起巨大的“平仓盘”，这些带血的筹码（当年术语）会在每个交易日收市前和每周最后一个交易日汹涌而出。
可能就是“申能保卫战”毁了“申能保卫战”。永恒的经典回忆：惨烈的“申能818保卫战” 我们曾经经历过这样一个惨烈的年代. 50/60多元买的股票,悲壮的在5元左右砍仓出局.......散户股撕碎帐户,悲愤的对证券部经理说出:我如果再碰股票,我就是你孙子....那个季节里,证券市场也是摸着石头过河,无论股还是府.......那些飘走的岁月里,尘封着中国第一代股的痛........最终我们明白了:市场规律大于府意志;趋势可以摧毁一切人为抵抗......也是这个事情,让我们一再反思预测型交易的可怕后果...... 1993年，由于银行提高利率，紧缩银根，造成股市大跌，最低到750点。之后，策面开始出台利好消息，申能股份和现在的
中国石油一样，是当时对指数影响最大的股票，在那段时间，申能股份在8.18元位置上每天都是99999手的巨大买单挂着，这个的情况维持了很长时间。虽然申能股份一边拼命护盘，但是，其他个股却一边不断跳水，很多股票从几十块没几天的时间就只剩几块钱. 当初，不少股并不是在1550点的位置，而是在主力护盘的时候，那个时候的指数已经跌去50％的样子，也就是777点一带，属于技术派看好的黄金分割点。很多人说，当初777点保卫战就是上海市护盘严守公认的777多头生命线，而这张王牌就是申能股份。依稀记得身边有不少的散户都参与了申能股份的买进，因为当时的买盘确实巨大，买进的价格只要是8.19元就随时成交，这就是史上著名的“申能818保卫战”。“申能8.18保卫战”，坚守阵地15天，最终多头弹尽粮绝，放弃守卫，这场战役最终以多头的惨败而告终。至此，真正惨烈的跌浪才真正展开，很多高手可以从1536到“铁底”777点全身而退，却最终“”在777点到325的下跌过程，那是玉石俱焚、哀鸿遍野的一轮下跌。那段日子，经常是四、五百人拥挤在不到两百平方米的交易厅中，整个交易厅如同太平间般寂静，偶尔能够听见股的抽泣声。有不少人是50、60元买进的延中和联农，当时有名气很大的分析师说，应该坚持看高100元。有的几十块买进轮胎橡胶等股票，在777点一带坚持着不割肉，但是，最终在四、五元含泪斩仓........
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喜来登
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