我对大盘形势的一些认识 · 续 ·

关于2600亿

所谓2600亿授信额度，实际上是证金公司通过股票质押的方式，向21家证券公司提供的信用额度，用于证券公司自营增持股票，由央行提供流动性支持。据我理解，这2600亿实际上是包括在1.3万亿的授信额度之内的。

一位接近监管层的人士表示，这2600亿“并不是说立刻会给到券商，而是随用随借，而且证金的额度也不会长期使用”。

我想指出的是，既然是股票质押，那就存在强平底线，这和认购2000亿的开放式基金有性质上的不同。如果把这2600亿也算作救市资金，我认为是要打一定折扣的。

据报道，证金公司的800亿短融债务和1.3万亿同业拆入均有人民银行提供信用保证，这也意味着，若证金公司陷入权益类投资无法退出，导致偿还能力或流动性不足时，央行可为其代为偿还。据此似乎可以推论，央行实际上提供的是有限流动性支持，其额度以证金公司的同业拆借额度为上限。

归纳来说，大致的程序应该是这样：证金公司
向商业银行拆入同业借款，以此款项向券商提供自营和两融方面的支持。也就是说，现在所谓的1.3万亿，做为直接的救市资金来理解是不准确的。从这个意义讲，潜龙在渊1983的观点是有道理的。

我对上边转载的数据分析简单评论几句：

我觉得这篇文章基本上把事情说清楚了，现在流传的所谓1.3万亿授信额度，其实是证金向商业银行进行同业拆借，然后用于转融通业务，即向券商提供两融支持。很明显，对于市场来说，这不是主动投入的资金。现在融资余额破位下行，可以推测，这1.3万亿实际上暂时没怎么派上用场。

另据报道， 这些资金并非一步到位，而是证金公司分笔申请。一位银行中层对记者指出，银行给证金公司的拆借额度，主要是根据自身参与资本市场的配资 、融资规模来核算的。另一位银行人士透露，拆借利率多在4.3%以上，证金公司的申请在4.% 、4.6%的都有，期限在一年。

转载一个数据分析：

·海峡企业新闻网2015年07月22日讯·据21世纪经济报道显示，截止今年6月底，证金公司的总资产为1329.23亿元，较2014年底仅增长4.98%。但在创收方面，证金公司今年上半年的经营数据则非常亮眼，数据显示，其上半年的营业收入已达47.97亿元，而净利润则达32.50亿元。

相比之下，证金公司2014年全年实现的营业收入与净利润仅为31.32亿元和21.81亿元，这意味着，该公司今年上半年的两项业绩指标已分别是去年全年的152.55%和149.05%，上半年两项指标接近甚至超过2012年-2014年全年的总和。

分析人士指出，正是上半年的牛市行情带动了证金公司转融通业务的需求提振，并助推了其业绩爆发。

“证金(公司)主要受益于牛市中的融资需求，在牛市启动之前，券商有自己的融资渠道，例如在银行间市场发行短融或者公司债，但是A股活跃后，资金不足已是常见现象，所以证金的转融资业务量也提高了。”北京一家中型券商非银金融研究员吴鹏飞(化名)表示，“融券也一样，是规模助推了收入。”

转融通方面的数据佐证了这一点。据Wind数据显示，截止2015年6月底，证金公司前6个月的转融资规模合计达1093.30亿元，较去年同期的560.25亿元增长达95.15%;而与此同时，其转融券业务规模也得到放大，截止去年底，证金公司的转融券余额约为107.51亿元，而在今年6月底，转融券余额已达186.87亿元。

7月9日，证金公司获得来自股东的第三次注资，将其资本金由此前的240亿元提升至1000亿元，该笔资金完成实缴后，证金公司的净资产有望达到1059.860亿元，同日，其亦还完成规模达800亿元的短融券的发行。

截至7月13日，证金公司还从招商银行等不少于17家商业银行处获得了总额近1.3亿元的同业拆借额度。

我的分析：

一，关于救市资金的总量，现在有多个版本，从已经公开的信息来计算，我比较认同潜兄的结论，如果再咬文嚼字一点，应该说是至多5000亿。

二，潜兄澄清了关于1.3万亿和2600亿授信额度的问题。我得说，在这方面我是比较无知的，我打算相信潜兄的解释。

三，关于目前证金公司运作的资金总量，据我考证，应该由两部分组成：800亿短融＋2000亿认购开放式基金。总额和潜兄的计算是一样的，因此不会影响进一步的推算。

四，从7月8日到7月24日，融资余额大体稳定在14300亿上下，对应上证指数从见底回升到振荡上行的走势。这一阶段的指数形态和市场气氛，从维稳的角度讲，应该说是可以接受的，甚至可以说是比较不错的。

27日大跌后，融资余额破位下行，至30日，约为13700亿，对应一根大实体的周阴线。

由此可以得到一个不是很精确但是具有一定合理性的、并且已经经过事实检验的推论：融资余额低于14300亿是不利于维稳行情的。

这意味着，需要国家队把低于14300亿的资金缺口给补上才行。让我们假定，未来一段时间的融资余额会大体稳定在上周的平均值约13900亿这个水平，那么，国家队每天须净买入约400亿。这是一个不很精确但是应该不会对下一步推算产生太大影响的数据。

五，下一步，我们就可以来推算，如果只是维持一个稳步振荡盘升的走势，国家队的子弹够用多长时间。这是一道简单的算数题，请大家自行计算哈。

六，这里提供的分析其实是基于这样一个命题：融资余额的变动与指数的波动，大体上是线性正相关的。我看了一些材料，应该说，这个命题基本上是正确的。

闲扯

关于多头部队的兵力，我在东方财富网的股吧里看到一个帖子，转载于此：

针对本轮救市的资金，媒体多有误导和忽悠，有的报道一万多亿，有的报道两万多亿，有的甚至报道有5万亿。但是，实际上，本轮救市只有5000亿左右的资金。

这5000亿的资金包括：21家券商出资的1280亿，该笔资金由证金公司操作，在二级市场买入股票。8号和13号，证金公司分别申购2000亿和800亿的基金（这2800亿可能来自央行的贷款，商业银行不可能发放这笔贷款），这合计4000亿的资金是直接参与救市的。上市公司大股东和董监高有几百亿资金去增持。保险公司和汇金公司有几百亿抄底。还有基金可能有资金抄底加仓，但是这个不属于救市，只是正常运作。

比较容易被误导的数据：截至7月13日，已有17家商业银行总计借予证金公司近1.3万亿元，这个1.3万亿和救市无关，这是商业银行长期以来借贷给证金公司从事两融业务的借贷余额。证金公司向证券公司提供2600亿的信用支持，这2600亿只是为证券公司提供流动性支持，不是借给证券公司买股票救市的。还有些其他数据，但是，必须认清一点，商业银行是不可能借钱给证金公司和证券公司去买股票的。

首先，我向帖子的作者潜龙在渊1983表示谢意！然后，我做一点分析。

有朋友给了捧场100，谢谢你！手机上看不到你的ID，见谅！

转载一个观点。文章的观点和我不同，供大家参考。我加了批语，只对观点，不对个人：

国家队最近的策略是托市秀肌肉。什么用意？跟美国当年的救市策略是一样的：只救恐慌盘，不救投机盘。提供流动性，不做做局者。

大盘一大跌就有大单托住大盘股，这是一种承诺，用来拯救聪明投资者的信心。下面有人，你还怕啥？（按：既然是聪明的投资者，他们的信心还需要你来拯救吗？）

不救投机，这是个聪明而冷静的救市态度，目前市场处于一种弱势震荡阶段：无脑封跌停的阶段已经过去，（按：真的过去了吗？）但是信心又没有彻底回来，于是来回震荡。

这种时候，如果国家队为了挽回信心去主动拉升股票，那么很有可能救起来的是投机盘。（按：你怎么能知道哪些是投机盘呢？况且，所谓投机盘本身就是个伪命题。）就像上一次的反弹一样，多少七秒记忆的散户又跑去开配资接着杠杆上了？那么股指可能短期启动，但是等待我们的，也许又是一场惨烈暴跌。

不如就这样，慢慢的小火炖市场，把信心慢慢炖回来。这才是一个成熟的救市策略。（按：人家是来砸场子的，兄弟！容得你小火慢炖？）

总评：这位作者实际上是在支持持久战或者说消耗战的救市策略。我已经分析过，消耗战多有掣肘之处，就算你以举国之财力应战，胜算有多大也很难说。大家可以咂摸咂摸救市会议上核心部门的表态。

再者说，一旦指数破位走成下降通道，由于各种原因产生的抛盘会无穷无尽，救市资金不被市场给炖了才怪！

作者隐含的推理逻辑似乎是，消耗战只适用于震荡市，但既然是震荡市，还不抓紧时机大举反攻，大火快炒才是正路。

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人到中年之兄说的是。

我写的关于这方面的分析和推理，只是我一些比较初步的认识，因为从来没有遇到过这样的局面，没有经验，有些话可能没说在点上，让朋友们笑话。而且每个人都有自己看问题的思路，对现在这个形势会有各自的理解和判断，希望我的这些观点不会误导大家。