我对大盘形势的一些认识 · 续 ·

炒股以后发现很多谚语其实都是胡说八道
印象最深刻的一句：群众的眼睛是雪亮的
然：群众的眼睛都是瞎的
看看股市，再回顾下历史，乌合之众而已
连这么好的帖子，都没几个人发现 0_0

如果早点发现上面的计算方法就好了。不贪心不恐惧。

股事夜话

提供一个对上证指数进行估值的思路

对上证指数进行估值的方法有很多，一般是用加权市盈率和加权市净率，今天这次夜话，我说说我对上证指数进行估值的思路，给大家解解闷。

我的基本观点是这样：任何投资品，他的投资回报率的高低，都可以用真实通货膨胀率和低风险收益率这两个指标来衡量。按复合收益率计算，在一个中期尺度上，能够跑赢真实通货膨胀率的，称为具有投资价值（否则就是没有投资价值）；能够跑赢低风险收益率的，称为具有较高投资回报率。上证指数作为投资品，在一个中期尺度上，他的复合增长率如果低于真实通货膨胀率，可以定义为熊市；如果高于低风险收益率，可以定义为牛市（至少是小牛市）。

那么，如何确定真实通货膨胀率和低风险收益率呢？我的方法是这样：

以商业银行1到3年期存款基准利率的2倍为真实通货膨胀率，以同期贷款基准利率的2倍为低风险收益率。

如何确定上证指数的估值基准呢？我选择2009年上证指数的中间价作为估值基准。09年开盘价为1849，收盘价为3277，中间价为2563，大概出现在4、5月份。

为什么选择09年呢？有这么几个理由：一个，距离现在远近适中；再一个，09年是金融危机以后一次比较充分的反弹行情，起涨点也是一个比较充分的低位；再一个，恰好涨了一个年度。总之，09年的时空尺寸都比较合适。

从网上查得，09年到14年，商业银行1到3年期存款基准利率
平均约为4.5%，贷款基准利率平均约为6%（为计算方便，进行了取整），那么就可以算出，真实通货膨胀率大概是9%，低风险收益率大概是12%。

我大概估算了一下，这两个数据，与经验值比较吻合，因此是可信的。

好，现在我们就可以来推算一下，到今年的4、5月份，上证指数应该在多少点以上，才是牛市：2563乘以1.12的6次方=5060。

再推算一下，今年低于多少点就算是熊市：2563乘以1.09的6次方=4300。

可以得出什么推论呢？最主要的有两个，一个是：5000点这个位置，从中期投资回报率的角度来看，并不算高，仅仅是牛市的下限而已。另一个是，作为熊市来说，4300这个位置应该说是非常高了。

从去年底开始，进入降息通道，存贷款基准利率一路下行，这对上证指数的估值是有一定影响的。无风险收益率的降低，一方面，支持牛市的上限向上拓展，但是另一方面，在未来几年，上证指数的熊市上限也将随之确定。

股事夜话

经过上周五的卖出，实际上，我在14到15年度的操作任务，就算是告一段落了。成绩很差，说明自己的水平还有很大的提升空间，尤其是在应对缺乏经验参考的行情时，灵活应变的能力是比较差的。

炒股这一行，其实和种庄稼差不多，都是靠天吃饭的营生。如果年景不佳，大的气运有所限制，能有什么太好的办法呢？无情的天灾，愚蠢的人祸，不可预期的不可抗力，唉！帝力之为大犹吾力之为微，似乎也不必过于深责自己。

这两天没怎么看行情，把几个月来胡乱写的这些帖子重又过了一遍，一边看，一边感慨。技术层面说的准不准，自己不评论了，反正白纸黑字都已经记在这里，我所感慨的是，有几句话，自己居然说的那么样的锋利、决绝、掷地有声，现在回过去看，真是觉得非常佩服自己！

一，人家敢这么狠，人家就不怕查！

这是7月2日说的，后来好像又说过一次。一直以来，我是非常关注这个忽然冒出来的空头主力的。关于某部的调查，关于场外和解，关于空头发动人民战争，在这一脉络上，我说了不少，但是，都没有这句话这么有力而且彻底！（此处有掌声）

二，英国有句老话：年轻人总是相信假的，老年人总是怀疑真的。我现在还不老，但是，已经不年轻了。

这是8月10日说的，针对的就是这一天的大涨。主力选择这天动手拉升，我是不认可的，认为操之过急。但是既然已经动手了，11日就应该继续逼空，没有其他选择。如果没有逼空，我同样是不认可的，因为这说明，要么是太嫩，要么就是别有用心。这个观点，我在11日当天就喷了，过瘾！

三，多头部队将为其稚嫩、急躁、盲目和缺乏诚意，付出沉重代价！

这是8月21日凌晨喷的。关于多头主力，关于国家队，关于救市的策略，关于救市的战术和兵力，我不想再说什么了，因为上边这句话已经无以复加。

谢谢楼上两位朋友的关注！

411楼这个帖子，我咋摸了一会儿，觉得对于自己的操作策略，表述为“分批买入，短线做T”不够准确，请允许我重新表述一下，应该是这样：

分批买入，中线持有，小波段高抛低接，分批逃顶或对冲止盈。这样说就比较准确全面一些，不会有什么误会。

其实我所谓的“短线做T”，主要不是指的日内交易，虽然偶尔也会这么玩一玩。如果几十枚股票，按照分时图的买卖点，大规模地进行日内做T，我得去雇好几个交易员才行呢！：）

由于持有股票数量众多，而且是分批买入，短线做T，因此每天的操作次数平均在10次左右，一个月大概就是200次，一年下来就是2400次（实际上远超过这个数字），对于操作技术来说，确实做到了千锤百炼，这让我受益匪浅。相对于集中下注来说，我在一轮行情的时空里，实际上经历了好几轮行情的锻炼（当然，收益仅仅是一轮行情的收益，如果是好几轮行情的收益就太棒了，呵呵！），这是一件挺过瘾的事情，当然，也是挺累人的。
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亮点  哈哈

我要是每天做T，基本就挂了：（
赚钱的交易总是中线捂趋势的，个股短线分时若不是最近在ying兄帖子里受到启发，基本就是盲区盲区盲区……

股事夜话

关于分散下注的策略（一）

在09年的小牛市、10年的超跌反弹行情中，我开始尝试分散下注的策略，觉得效果不错，于是从14年2月开始，变本加厉，大规模而且大力度地按照这个策略进行布局。这一年多来，有了更多更深的体会，现在初步总结一下，记在这里，也希望得到有相关经验的朋友的指正。

先说说分散下注策略的优点：

一，按照重点行业、重点概念进行布局（这是一个中观视角），视野比集中下注要开阔，能够时刻看到全局的动向，对各板块之间的消涨看的比较清楚（这是一个准宏观视角）。

二，不存在踏空板块轮动的问题。从收益的角度讲，分散下注肯定没有做到最大化，但是，肯定避免了最小化。集中下注是不是能够做到收益的最大化呢？从理论上说，在板块轮动的时候，肯定存在一个线路，可以保证踩对每一次消涨时机，从而达到利润最大化——但是问题在于，这在实践上的可能性和可操作性有多大？我认为成功的概率是比较低的，这在很大程度上要靠运气才能实现。而运气这个东西是不稳定的、不可复制的。

三，在具有稳定可靠的交易框架的前提下，分散下注，可以有效避免个股的道德风险和基本面风险（这是一个微观视角），从而在总体上保证了投资组合的安全，即使一两家上市公司出现了问题，甚至退市，对整个组合来说，影响很小。

四，由于庄家操盘风格的原因，在行情来临的时候，有些个股会磨叽装死，有些个股会生猛猴急。分散下注，将这些不同风格进行了有效对冲。这样做，虽然失去了重押某几枚强势股而获得超额利润的机会，但是，也有效避免了因为运气差而重押在几枚大肉股上这种情况——这符合我做事的一贯原则：尽量避免最差的情况。我的经验是，如果能够注意多选择一些强势风格的个股，整个组合的贝塔系数也可以达到不错的状态。

五，据我测算，当头寸比例达到80%的时候，整个组合的贝塔系数约为1.6，这相当于一个杠杆为4：6的B类基金。我觉得还是比较满意的。既保证了组合净值平稳较快增长，又避免了像B类基金那样的大幅回撤（当然这要求大盘的背景条件为基本正常）。

六，对于短线涨跌不会太过在意。由于板块轮动的存在，每天都会有大幅上涨的个股和板块或热点，也会有回落调整的个股和板块或热点，分散下注对这些进行了对冲，因此注意力不会集中在特定的一两枚个股上，尤其是下跌的个股上，这样，操作心态就比较平和。在本轮牛市中，组合中每天涨停的个股，平均来说，差不多占品种数量的10%左右，对于这个比例，我是比较满意的。

七，由于持有股票数量众多，而且是分批买入，短线做T，因此每天的操作次数平均在10次左右，一个月大概就是200次，一年下来就是2400次（实际上远超过这个数字），对于操作技术来说，确实做到了千锤百炼，这让我受益匪浅。相对于集中下注来说，我在一轮行情的时空里，实际上经历了好几轮行情的锻炼（当然，收益仅仅是一轮行情的收益，如果是好几轮行情的收益就太棒了，呵呵！），这是一件挺过瘾的事情，当然，也是挺累人的。

简单的评论

今天的评论，非常之简单，简单到我自己一个字都不想评论。

这信非常之著名，而且权威——被收入官方的权威出版物《建国以来文稿》中，好像是第11册，记不清了，唉，这几年记忆力大减。这信没有什么妨碍之处，因此网上也很容易就可以找到，所以这里就不转载了。

这封信实际上是可以当成股评看的，而且，我觉得，写的比所有股评家预言帝都要高明。只是，结尾处的一句话——前途是光明的，道路是曲折的，以我之愚见，似乎改成“天下没有不散的筵席”，更为应景，呵呵。

闲扯

这回的闲扯，真的是准备东一榔头西一棒槌地乱扯，想到哪儿就写到哪儿，用我自己的词语来说，胡写胡有理，呵呵。

一，以目前的形势，我觉得操作心态应该是适度悲观，这在我的心态序列当中，要比持平灵活、谨慎悲观更低。总体来说，在没有出现新低以前，似乎没有必要特别悲观。当然，这仅仅是从技术面来说的。

二，如果出现新低，这意味着什么呢？从技术形态的角度讲，这将意味着熊市的到来。虽然未必就会一路杀将下去，但是，熊市之门已经开启，更何况，未必就不会一路杀将下去，谁知道呢！说实在的，市场心态的熊市早已开始了，新低只不过是在技术上进行确认而已。

三，出现新低，将宣告救市失败。如果真是这样，有关方面在泡力提克斯上真是太无能了，请允许我这么说。拿着纳税人的几千亿，却被空头玩了一把人民战争，打了一场蠢仗，现了一次大眼，难道还不能喷一喷吗？我真是希望喷错了呢！

四，如果出现新低，说明证金全线被套。王居然被套住了，谁来救王呢？这可是比较热闹了！

五，这两天，地区局势忽然紧张，怎么会这样呢？简单说就是，事出有因，不作不死。局势一旦失控，唉，可怜的A股啊……应该说，到目前为止，地区紧张局势已经对冲了人民币主动贬值的效用，美元加息的心理杀伤力再次凸显。

六，今天看了看早些时候上的帖子，忽然想明白了一个问题，13日尾盘的突然放量拉升，我终于找到了一个比较合逻辑的解释：这其实是空头在扫筹码，为发动砸盘行情做准备。当时并没有往这方面想，只是觉得14日的表现和13的尾盘不搭调，有些奇怪。现在不奇怪了。

七，我非常佩服现在这个空头主力把握战机的能力，概括来说就是沉稳老辣，进退有度。这八个字，是我对曾经的大主力的评价，我觉得，用在现在这个空头主力身上，也很合适。

八，有关方面真是疲于应付，真替他们累的慌！从某自贸区的贸易公司，到个人大户，再到国际对冲基金，似乎满世界都是对手，真是这样吗？