熊市要T加0--可转债攻略

IPO暂缓后遭遇巨额赎回 万亿打新基金转战债市
2015年07月23日 08:31来源： 编辑：东方财富网
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从千亿元到万亿元，近一年来打新基金规模爆发式增长。
　　从千亿元到万亿元，近一年来打新基金规模爆发式增长。

　　而随着监管层7月4日的一声令下，IPO暂缓，打新基金的命运也陡生变数，部分打新基金更是遭遇了巨额赎回，以打新为策略的公募基金投资方向转型势在必行。

　　《华夏时报》记者在与多家公募机构交流时了解到，在IPO恢复以前，打新基金的投资策略转型主要是往固定收益类投资标的靠拢，加大对债券、逆回购、量化对冲等的操作，IPO恢复以后还是会继续积极参与打新获取超额收益。

　　不过值得投资者注意的是，要甄别一些前期通过打新获取了高额收益的混合型基金，谨慎介入，在IPO重启之前，后续收益难有好表现。

　　“我们公司旗下有一只混合型产品，今年以来取得了很不错的收益率，但是IPO暂缓了，不建议介入。”沪上某基金公司市场部区域总监跟记者交流时表示，“因为这只基金前期主要是参与打新，现在暂时转向固定收益类品种投资。”

　　打新基金的命运转折

　　2014年6月18日，证监会重启IPO，再叠加牛市赚钱效应，资本市场迅速掀起了一股“打新”热潮，而网下打新又以公募为首，尤其是今年以来，打新基金产品规模急剧膨胀。

　　根据民生证券研究员闻群的测算，2015年4月份以前用于申购新股的公募资金在1000亿以内，4月份在3000亿左右，5月份增长到5000亿左右，6月份膨胀到1.3万亿左右。

　　“参照6月份的两轮新股发行网下配售明细情况，对1.3万亿公募打新资金结构做出如下估计：纯打新基金规模在7000亿左右，占比54%；以打新为主要投资策略之一的灵活配置混合型基金规模在3000亿左右，占比23%；以打新为主要投资策略之一的偏债混合型基金规模在2450亿左右，占比19%；主动偏股型基金规模在400亿左右，占比3%；以绝对收益为投资目标的多策略对冲基金规模120亿左右，占比1%；指数型基金规模30亿左右，占比不足1%。”闻群在报告中指出。

　　可是6月15日以来，在清查配资的导火索下，A股瞬间点燃挤泡沫的断崖式下跌，在A股大救援中，证监会祭出IPO暂缓发行的大招，这意味着以打新为主要投资策略的公募基金面临着投资转型。

　　“针对新股发行暂缓的情况，我们倾向认为新股发行暂缓是监管层稳定二级市场的举措之一。考虑到注册制改革的紧迫性以及IPO排队企业积压仍较严重，一旦市场稳定，新股发行将逐步重启。重启之后，申购新股仍有望获得较稳定的投资收益。”易方达基金经理张清华认为。

　　海富通基金也持类似的看法：“由于市场出现大幅波动，证监会出于救市目的，暂停IPO发行，我们预期一旦救市目的达到，监管层有可能恢复IPO发行，当然也有可能需要等待注册制发行制度正式执行后恢复IPO。”

　　而记者在采访中了解到，主要参与打新的公募基金在IPO暂停阶段的主要投资策略将转向债券、逆回购、量化对冲等绝对收益类产品。

　　“易方达新收益将逐步转向以债券投资为主，根据市场情况，适度参与股票市场投资，提高基金收益，在新股发行重启之后继续积极申购新股。”张清华在中期报告中指出。

　　而初始定位于打新策略的新华行业配置基金也表示在IPO暂缓发行期间，将主要投资于逆回购等绝对收益品种。

　　“我们将本着以获取稳健收益为主的原则根据市场情况进行大类资产灵活配置，纯债以中短久期信用债为主，以获取较为稳定且较高的票息，以及增量资金入市带来的资本利得。权益主要根据市场变化情况进行波段操作。”前海睿远基金经理刘静表示，“由于目前股票二级市场相对于一级市场溢价较高，如果新股申购重启，前海睿远基金仍将把新股申购作为主要投资策略，积极参与新股申购。”

　　债市或迎“资金市”行情

　　打新基金的转向对债市无疑是一项利好。

　　按照闻群的推演，2500亿的偏债混合型基金大比例会流向债市；3000亿的以“打新”为主要投资策略之一的灵活配置混合型基金的资金流向股市、债市、货币市场均有可能；7000亿的“纯打新基金”将会遭遇较大比例赎回，对于赎回的部分更可能会去投资其它固定收益产品，如债券、分级A等，对于未赎回的部分，更可能会选择做现金管理，流向货币市场和短期债券的可能性更大。

　　“IPO暂停将释放万亿的打新资金，而这些资金因风险偏好较低流入中短久期债券的可能性较大。在这样的背景下，中短久期中高等级信用债将有较为确定的机会。”刘静分析称。

　　广发集鑫基金经理王予柯也认为，打新基金释放出来的资金会增加对债券的配置，中短期信用债品种首当其冲；而股市下跌对经济稳定产生不利影响，如果市场风险进一步传染，避险资产将受到青睐，中长久期利率债有望受益。

　　“债市最大的变化来源于参与者风险偏好的改变。股市的剧烈波动把风险偏好最高的资金消灭，市场配资需求下降，低风险偏好的资金重回债市。”博时基金相关负责人分析称，“从管理的银行委外组合来看，上周以来银行委外组合有大量资金的追加。由于银行自营债券投资部门不使用杠杆，而委外资金使用杠杆，这从资金增量方面对债市形成了利好。”

　　国泰君安债券研究团队则分析称，7、8月份，债市有望迎来和股市一样的“资金市”行情，“尽管宏观数据和地方债供给等负面消息在继续释放，但在股市去杠杆、股指宽幅震荡和总量资金并未减少的前提假设下，股债跷跷板可能再现，债市短期可能会受到一定数量的主动和被动配置资金的持续流入。特别是，股市财富效应减弱引发的理财需求激增，理财收益率可能继续出现大幅下调，很可能降低资产端的预期回报率。”

我今天全仓入股 600712   600961   300013   601000   000060 期望大盘不要跌

可转债操作太难5，有时与正股大盘相关牲不大

511990 缺波动性，没有操作价值

511990 什么时候变成T加0了？
今天卖出511990买转债，然后再买回，现在竟然可以卖出，可以T加0了

做了一把航信，赚个菜钱
002173 开盘关注，如果高开2%附近计划买，几乎涨停开盘放弃，停牌半年都没涨，踏空牛市，补涨很猛烈，错过
当前的行情就是有一只大手在护着，大家在欢快的投机
但是你不知道什么时候他不护了

有资金往债券和债券基金涌

受A股市场上涨推动 低溢价率转债涨幅居前
2015年07月21日 03:28来源： 编辑：东方财富网
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20日，受A股市场温和上涨推动，交易所可转债(含可交换债)多数收高，整体表现略好于正股。市场人士指出，当前A股市场趋势未明，行情波动仍大，转债整体估值压力有所释放但尚属较高水平，短期趋势性机会不大，估值差异或加大个券表现分化，低估值热门个券将受到较多关注。
　　20日，受A股市场温和上涨推动，交易所可转债(含可交换债)多数收高，整体表现略好于正股。

　　市场人士指出，当前A股市场趋势未明，行情波动仍大，转债整体估值压力有所释放但尚属较高水平，短期趋势性机会不大，估值差异或加大个券表现分化，低估值热门个券将受到较多关注。

　　昨日A股行情一波三折，收盘温和上涨，但盘面并不稳定，日内波动不小。A股上证综指收在3992.11点，上涨0.88%。中证转债指数全天收报351.19点，上涨4.1%。两市6只存量转债5涨1跌，对应正股为3涨3跌，转债表现略好于正股。

　　具体来看，昨日电气转债全天上涨5.14%，涨幅居首；歌尔和格力转债表现也可圈可点，涨幅分别达3.81%、3.75%；次新券航信转债上涨2%；两只可交换债中，15天集EB涨1%，当天唯一下跌品种14宝钢EB则微跌0.21%。

　　市场人士指出，近期A股市场波动剧烈，短期趋势未明，提升转债市场波动性，再加上转债整体估值仍有压力，隐含过高的对正股乐观预期，转债趋势性机会不大，而存量券的稀缺亦限制操作空间。但值得注意的是，部分转债估值正逐渐回归相对合理水平，20日涨幅靠前电气、歌尔和格力转债恰恰是转股溢价率最低的三只个券，这表明除受正股走势牵引外，转债内部也出现分化迹象。该市场人士指出，在行情不明的情况下，低估值转债既享受更大的安全边际，也是更具潜力的博弈反弹品种，自然更受资金青睐。

美联储年内加息对谁冲击最大
2015年07月21日 09:04作者：余丰慧来源：
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　　上周三，美联储主席耶伦出席众议院听证会。她表示，尽管全球大背景下有许多风险点，但美国经济和劳动力市场在改善，相信通胀将逐步重返2%，今年某时加息很可能是合适之举。

　　美联储何时加息已经成为全球市场关注的焦点。此前，美联储加息一直在演绎“狼来了的故事”，这次是美联储主席耶伦首次给出加息的时间表。尽管还有人怀疑美联储年内加息的可能性，但美联储掌门人给出如此明确的时间区间，加息应该是大概率事件。

　　从经济数据上看，美国经济各项指标莺歌燕舞、一片向好。加息与否最重要的两个参考数据：失业率和通胀率，都在朝着加息方向发展。失业率数据持续处于低位，劳动力市场显著改善，美国工薪阶层工资收入开始攀升，失业率数据早就符合加息预期了。通胀率在长期徘徊在2%以下后，近期开始向2%攀升，通胀抬头几率很高。

　　最为关键的是，美联储目前接近于零的利率水平是应对2008年金融危机时促使经济复苏的产物。包括量化宽松在内，都被认为是非常时期的货币政策，是非常规货币政策手段，货币政策急需回归正常轨道。量化宽松已经彻底退出，零利率水平也急需恢复到正常状态。

　　从耶伦的主导思想上也可以看出，年内加息是其已经决定下来的选项。她说，早加息会给美联储更多的灵活度，未来加息速度可以很缓慢；而晚加息可能意味着以后更快加息。还称，美联储可能在任何一次会议上加息，不一定是有新闻发布会的那次会议上。

　　美联储加息对全球来说是一件大事，而不仅仅是美国本身的事情。如果加息的话，对全球市场将带来很大影响甚至冲击。就在美联储主席耶伦明确年内加息后，国际市场迅速做出了较为强烈的反映。周三，美股微跌。标普500指数收跌0.07%。纳斯达克指数收盘下跌0.12%。道指收盘下跌0.02%。芝加哥期权交易所(CBOE)波动性指数(VIX，俗称恐慌性指数)下跌1.05%，至13.23。金价下跌，油价下跌，美元上涨。欧元兑美元下跌0.3%，达到1.097；美元兑日元上涨0.3%，达到123.8.10年期美债收益率上涨，一度达到2.43%。

　　耶伦仅仅是明确一个加息时间段，具体准确加息时间、加息幅度大小尚不得知情况下，对全球市场都带来如此巨大的震荡。如果真到加息那一时刻，全球市场将会发生怎样的动荡，实属难料。

　　从对要素市场影响来看，现阶段到美联储加息靴子落地之前，美元可能再次攀升，而石油、黄金等大宗商品价格将继续探底。同时，黄金价格随着美联储加息越来越明朗，将彻底完成探底任务。一旦美联储加息落地，那么，黄金价格可能触底反弹。只要悬在黄金价格上的最后一把美联储加息利剑从空中落下，那么黄金的出头之日就将到来。

　　美联储加息对区域性影响来看，对新兴市场的影响将会远远大于对欧日美发达体的影响。新兴市场国家目前经济金融发展中最大的风险是，由于经济下滑、转型压力大，对国际资本的吸引力正在下降，一些国际资本正在逐步撤离，回归美国寻找投资机会。在这种情况下，如果美联储加息的话，美元升值加快带来的汇率比价因素，特别是美国经济向好的吸引力，将会加速国际资本从新兴市场国家撤离，对新兴市场国家经济金融都将是雪上加霜。

　　最大的担心是，国际投机资本进入新兴市场国家时，催生了泡沫经济风险，包括房地产泡沫、股市泡沫。比如：中国内地目前这两种泡沫都非常严重。在这种情况下，美联储加息加剧国际资本撤离时，不可能是温和走人离去的，而可能刺破这些经济金融市场泡沫，从而给新兴市场国家带来经济金融风险，从而使得经济金融陷入长期停滞状况。历史上最深刻的教训就是日本。

　　新兴市场国家绝不能重蹈日本覆辙。一定要未雨绸缪，预先制定周密的应对之策。最根本的措施是，加快自身去杠杆、去泡沫力度，在美联储加息之前，国际资本大举撤离之前，完成去杠杆、去泡沫任务。

　　留给新兴市场国家最多只有5个多月时间了。

买了一点城投债
转债没有持仓过夜
主力部队依然在 511990 里面待命
当前511990的收益跟城投债比差太远
高等级的城投应该风险不太大，但是流动性不行

赚了
明天要记得跑

[引用原文已无法访问]