机构分析师看下半年债市：将在震荡中继续走牛
2015年07月25日 09:44来源：广州日报 编辑：
东方财富网
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lPO暂停发行，巨量打新资金寻找其他出路，其中相当一部分涌向债市，推动债市一路飘红，昨日，国债和企债指数双双飘红，其中企债指数涨幅达到0.7%。债基近两周收益也出现攀升，年内均赚近7%。
多位行业人士表示，随着股市跌宕和宏观数据一时难以好转，债券受资金青睐将成大概率事件，除了股市资金涌入，海外资金放开也对债市有长期利好，下半年债市将在震荡中继续走牛。由于上半年低等级信用债券违约风险频发，投资者可以配置高等级信用债为主。而若是投资债基，建议均衡配置纯债基和二级债基。
“从近期市场表现来看，大量资金开始涌入债券市场。”
国泰君安债券研究团队在其昨日发布的报告中表示，近期，债市各类品种都有明显的上涨迹象，一些之前缺乏流动性的信用债，需求也有了明显好转。
资产端大概率增持债券
“资金最近回来买债券的确实挺多，而且这个趋势估计会持续一段时间。”一位主做债券投资的私募基金人士指出。
此前，受股市上涨行情的影响，市场风险偏好有所提升，债券需求大幅减少。而近期市场风险偏好明显下降，不少业内人士认为，固收类资金将重新流向债市。
国元证券研究人士认为，随着市场调整以及IPO暂停，尤其在配资规模压缩、银行资产配置风险偏好下行的背景下，资产端增持债券将成为大概率事件。
而中信建投证券在新发布的策略报告中称，一季度传统配置需求释放后，央行货币政策放松带来了资金利率的降低和套息需求的释放，二季度的供需形势也较好，“三季度，供给虽然在增大，但是股市资金回流带来的债市需求的边际改善是较为确定的，供需形势会比二季度更好”。
数据显示，截至二季度末，基金配置债券类资产的市值约为14672亿元，占基金净值比约为23.36%。
同时，该人士指出，原先以打新为主的基金面临转型，这类产品也将以投资债券为主。
据悉，7月初IPO暂停之后，打
新基金纷纷遭遇赎回，降规模、改策略，华创证券研究人士指出，目前市场上大多数打新基金已经完成转型，估计打新基金总规模缩至5000亿元以下。而转型之后的打新基金大部分转成了偏债型的产品，投资纯债，或者类似于二级债基；还有一些作为原来的保本基金运作，也有一定股票仓位，但一般不高于10%。
“IPO重启近期仍不可期，转型的打新基金大多依然是债券市场的投资者，且将更多参与信用债投资。”该人士称。
海外资金“放行”利好债市
除了部分撤出股市的资金进入债市，海外资金也成为债市资金来源的一股力量。昨日有消息称，央行考虑债市复制沪港通模式，允许更多海外投资者进入银行间债市。而十天前，中国人民银行宣布，以境外央行、政府下属投资基金等为对象，放宽进入中国债券市场的条件，由审批制改为备案制，并首次允许外资银行进入其短期借贷市场。
国泰君安债券分析师徐寒飞认为，投资额度放开，相关境外机构投资者可自主决定投资规模，利于扩大投资意愿。
宏源证券固定收益部首席分析师范为则认为，短期而言，放开境外资金投资国内债市的意义大于实质，短期热钱大量涌入的可能性很小。但如果道路打通，长期而言对债市的增量资金将更为利好。
巨量地方债或影响债市
但巨量的地方债发行也给债市未来的走势增添了不确定因素。数据显示，自江苏省今年5月18日公开发行第一只地方政府债券以来，截至昨日，地方债合计发行已突破1.3万亿元，但利率并没有大幅上行，大部分债券利率仍紧贴投标下限。
据机构测算，包括新增地方债和已公布的两批置换债额度在内，今年地方债总发行规模预计在2.7万亿元左右，而市场消息称，财政部已经考虑第三批地方政府债置换额度，初步设在1万亿元人民币。
选债基四步走
1、辨类别——要分辨债基的种类。广发基金相关人士指出，投资者要根据自己的风险偏好来选债券基金。风险承受能力强的可选择二级债基、分级债、封闭债等弹性大的债基，风险承受能力相对低的可选择纯债或一级债。
2、择券种——投资者还要了解清楚不同债券基金的券种配置情况。债券有很多种类，据了解，目前债基的投资对象包括国债、金融债、企业债、央行票据、可转债等，但在不同时期不同券种的收益风险特征有较大差异，如收益风险较大的可转债涨跌与股市息息相关。
3、看公司——要选择公司实力和固定收益团队实力强的基金公司的产品。目前国内基金公司众多，但是各基金公司实力相差巨大。一般来说，固定收益规模越大，研究和交易的信息协同优势和议价优势越强。
4、算成本——要算好投资成本。在基金产品相差不大的情况下，尽量选择交易费用较低、收费模式适合自己投资周期的债基。据悉，目前债基的收费方式一般有三类：A类为前端收费，B类为后端收费，C类为免收申购赎回费、收取销售服务费的模式。
债基业绩：
近两周收益攀升年内均赚近7%
对于普通投资者而言，债券基金是投资债市最为便捷的工具。事实上，最近两周，债券基金的收益持续攀升。
华泰证券数据显示，上周，全部开放式债基涨跌幅为0.46%。而据数据统计，截至本周四，本周以来，债券基金的平均收益率约为0.88%。今年以来，具可比数据的792只债券基金的平均收益率为6.96%。
从细分类别看，受益于A股市场的良好表现，在各类债券基金中，今年以来，可以投资于股市、可转债的二级混合债券基金的业绩表现最为抢眼。243只二级混合债券基金今年以来的平均收益率达9.26%，不同产品的收益率处于-11%~33%之间，中银转债增强债券A以33.23%的收益率排名第一。
同期，只打新不炒股的185只一级混合债券基金的平均收益率为6.18%，不同产品的收益率处于-8%~23%之间，新华惠鑫分级债券以23.14%的收益率排名居首。
而354只中长期纯债券基金的平均收益率为5.88%，不同产品的收益率处于-17%~25%之间，其中，海富通纯债债券A以25%的收益率排名中长期纯债基首位。
短期纯债券基金的整体收益率则在各类别债券基金中收益最低，今年以来的平均收益率为3.54%，不同产品之间的收益差距也没有上述种类债基明显，分布于1.7%~4.9%之间，收益率最高的大成景安短融债券B期间回报为4.87%。
投资建议：
均衡配置纯债基和二级债基
目前，市面上的债券基金琳琅满目，据业内人士介绍，现有的债券基金可根据其投资特点的不同，主要分成三类：纯债基、一级债基和二级债基。纯债基不参与股票投资；一级债基可打新股；二级债基除打新外还可适当参与二级市场交易。
在不同债券基金的选择上，
海通证券分析师桑柳玉认为，由于股市短期有望反弹，偏权益类基金是短期较好选择。而信用债配置较多的产品短中长期均可进行配置。
华泰证券研究员李晶则表示，由于权益市场的反弹预期，以及债市的收益率中枢抬升预期，建议在纯债和二级品种中均衡配置。
具体来看，李晶建议，一级、二级债基方面选择股票配置偏蓝筹的债基。纯债基金方面，选择过往仓位配置能力较强，久期控制较好的品种，如嘉实超短债、中邮稳定收益A、富国产业债等。
而对于具体看好的债券品种，不少基金经理都认为信用债相对收益率比利率债会更胜一筹，尤其看好中高等级城投债等品种。
长信基金固定收益部总监李小羽指出，地方债置换有利于改善地方政府融资能力，但会扩大利率债供给，因此相对利好城投债，利空利率债。对于可转债一方面品种较少，另一方面估值较高，因此需要相对谨慎。受到股市调整影响，上市公司债资信状况有所恶化，因此基本面较差的品种需要重点规避。
文成达达
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