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A股千点惊魂股权质押临危 3.2万亿市值命悬一线
2015年08月30日 09:15来源：
东方财富网
导语：据
国金证券估算，加上2014年之前的在押市值，目前市场存量在押市值约为32014.69亿元。
6月中旬开始的那次暴跌阴影还未完全消散，惊魂甫定，8月25日大盘指数重回“2”时代，大盘直泻千点，受伤的不仅是散户，股权质押的大股东们也很内伤。
自2014年7月，牛市启动以来，上市公司股权质押的数量激增，数据统计显示，自今年1月以来，约1055家上市公司进行了3700余次的股权质押。在股市大幅波动、急跌下挫的情况下，这些被质押的股票极有可能触碰出质人和质权人双方商定的预警线和平仓线，市场变化过快，大股东面临被平仓的可能性也不是没有，如果大股东没有及时追加抵质押物，其控股权将承压。
股权质押临危
3500点，3000点……眼见大盘直奔3000点以下，千股跌停在8月末再现。
此刻场外配资几乎已经绝迹，两融也大幅下降，这次市场关注的焦点移到了大股东的股权质押上。
大股东有资金需求，能将所持股权质押给质权方而获得相应的融资。质权方一般为银行、信托、券商、担保等金融机构。自2014年牛市启动以来，股权质押作为股东方融资渠道的重要来源，广受欢迎。
安信证券认为，自2014年下半年开始，上市公司股权质押规模出现疯狂式增长的原因主要在于2013年A股全部上市公司经营活动产生的现金流净额陡降，较2012年同比下降33.4%，现金流状况恶化；再者就是牛市带来的股价飙升使上市公司在股权质押中可以获得更多的资金，促发了大股东股权质押的积极性。
但股权质押一般都是折价质押，华南区一家券商相关业务部门人士向记者表示，股票质押业务的质押率(贷款本金和质押股票市值之间的比率)是根据一个细化指标的模型来进行测算，这些指标有很多内容比如市盈率、市净率、近期股票的涨跌幅等，因此每只票的情况会不相同。
华北一家国资背景的担保机构对记者说道，质押率一般行业内默认不超过6折，每个具体的个案会有具体的方案。
在股票市值高企的情况下，大股东能够融到更多的资金，但股市波云诡谲，股价可能在短时间内被削掉一半，为进一步控制风险，双方还会商定相应的预警线和平仓线，当股价下跌触及预警线时，出质人会被要求增加质押物，如果没有执行，股价继续下跌至平仓线，大股东将会被强制平仓。上述券商人士谈到，一般预警线为150%，平仓线为130%。
上述券商人士举例，如果质押率是0.5，初始履约保障比例200%，股价跌到35%就跌到最低线，将进入平仓流程，没有及时补仓就会被强平。
事实上，市场并不乏股权质押承压的案例。据媒体报道，
唐人神集团股价腰斩波及股权质押，控股股东进行了相应的补仓。今年7月6日，唐人神集团股份有限公司公告，接到控股股东——湖南唐人神控股投资股份有限公司发来的《关于办理股票质押式回购交易——补充质押的告知函》，根据函件内容，唐人神控股将持有公司300万股办理了股票质押式回购交易——补充质押，质权人为上海
国泰君安证券资产管理公司。
据国金证券估算，加上2014年之前的在押市值，目前市场存量在押市值约为32014.69亿元。
除此之外，国金证券也测算了沪深300指数跌幅为0，跌幅10%和跌幅20%三种情景下股权质押市值触及预警线和平仓线的情况。结果显示涨跌幅情况下触及预警线和平仓线的市值占比为7.41%，在沪深300指数涨跌幅为10%的情景下，触及预警线的市值占整体质押市值的比例达到19.08%，触及平仓线的市值占比为12.79%。在指数涨跌幅为20%的情景下，触及预警线和平仓线的市值比例上升至26.08%和17.47%，其平仓的压力市值在两种情景下分别为2888亿元和3946亿元。
股权质押“颓势”已现
一般而言，股权质押有券商、银行、信托、担保等渠道。国金证券研报显示，在押市值渠道中，券商排第一，其次是银行、信托，再次是其他渠道。
据悉，券商既可以通过资管计划、也可以通过自有资金来做此类业务，一般券商自有资金有限，大部分股票质押都是通过资管计划实现，资管计划的出资端一般都是银行，定向资管计划就只有银行的资金；集合资管计划由银行的资金承担优先，劣后可以由券商出也可以是银行从其他渠道找。
据上述券商人士介绍，在此前，如果股价下跌至平仓线，券商方面当天日中会通知客户进行补仓，接下来两天都会通知，如果两天之内没有补到150%以上，就会进行强制平仓；而近期由于股市暴跌，他们改变了规则：“比如跌到130%，给一天时间补到140%以上，如果没有补，第二天就平仓，现在跌得太厉害，说不定很快就跌到100%以下，那就资不抵债了，现在要求客户补仓的比例降低，时间也缩短了，他要补得钱或者股票少了。”该人士说道。
而在前期的业务商谈中，券商一般会跟大股东介绍两种方法来补救股价跌破平仓线，其一就是还负债；其二就是提前回购，一般回购利率为8%-8.6%。如果实在不行，才会用借新还旧的办法，这位券商人士谈到，这种办法一般不对客户介绍，是没有办法中的办法，因为本身业务就风险较大，在办理了一笔股权质押后再办理一笔来偿还前一笔的负债，当然第二次质押的股票价格就低很多。
值得注意的是，股权质押“颓势”已渐渐显露。安信证券统计的数据显示，2014年1月-6月期间，709家上市公司总计完成1853次股权质押，质押股本605亿股，参考市值约6233亿元；2014年7月-12月期间，832家上市公司总计完成2393次股权质押，质押股本4042亿股，参考市值约为40022亿元；2015年1月-7月期间，973家上市公司总计完成2974次股权质押，质押股本842亿股，参考市值15476亿元。虽然参与股权质押的上市公司数量不断增加，但2015年上半年质押股本与2014年下半年相比已出现较大幅度的缩水。
事实上，上市公司股东将股权质押，主要出于融资需求。对于资金用途，虽然银行会有特殊的规定，但是一位城商行人士向记者表示，其实用作他途的情况很多。而上述券商人士则告诉记者他们对于资金的用途没有什么特别的要求，一般而言股东融资会用于支持实业、增持股份或者另作它用。
不过，情况或许已经开始改变，一位信托人士向记者说道：“经济形势不好，愿意借钱出去投资的企业很少了，很多企业都收缩规模，融资意愿不强了。”
经济观察报了解到，随着股市暴跌，银行也在收紧上市公司股权质押类业务。广发银行人士向记者介绍，现在这类业务很难批，但也不是批不下来，还是要看企业质量。而华北地区的一家城商行透露，该行现在几乎就不做此类业务了。(来源：经济观察报)
高比例股权质押：压垮骆驼的最后一根稻草？
大股东有渐成故事主角的趋势，由于他们是公司的决定性力量，所以应该有能力改变自身局势。
A股早就成了一个大热锅，两个月前懵懂入市的普通投资者，只能算是热锅上的小蚂蚁。如今，挤入热锅中的大蚂蚁越来越多了，其中有高净值投资人，有公募基金经理，还有专业私募投资机构。到了今天，上市公司大股东也“不幸”入伙了。
上市公司大股东本应是资金最雄厚的群体，此次入瓮主要坏在高比例股权质押上。当然，与近3000家公司的数量相比，目前股权质押比例超过90%濒临平仓的大股东可能还不到十分之一。但是，这种趋势太可怕，而且一旦A股又突然暴跌，深陷泥潭的大股东数量恐怕要大增。
如果还有股份没质押，大股东可以继续追加质押，股份质押差不多了就只能考虑抵押其他资产，融到款项然后去补充
保证金。最近几日，有三三两两的上市公司公告大股东质押股份濒临平仓线，有的停牌专门处置，有的停牌但巧妙宣布是为了筹划重大事项，只是原因路人皆知罢了。还有少数公司，大股东100%股权质押但股价伴随市场暴跌，到现在一直关着门停牌。
还没有享受几个月的所谓牛市，就要经历这么严酷地反复去杠杆去泡沫。小散们先走过了一道炼狱，现在再坐观这些大体量专业投资大佬的人间惨剧，心里是多一丝平衡慰藉，还是徒增对未来的恐惧预期？又或者，炙烤完上市公司大股东后，A股从此涅槃，将迎来货真价实的稳定慢牛行情？
有一句话很有意思，现在依旧悲观的群体，与几个月前5000点乐观看多市场的是同一批人。往好了说，7月初国家队资金入市后造就了短暂的政策底，最近一周突然的暴跌也许是市场底。往差了说，你可以预计此前爆完场外配资、场内融资后，再继续爆小私募、爆高净值客户，甚至爆股权高比例质押的大股东。
人人皆说，华尔街不会与美联储作对。不过这段时间看，国内市场机构似乎不忌惮做国家队的对手盘。然而，事情正在起三项变化。
其一，本周银行股的股价已经大面积低于每股净资产，指数点位回到2014年年底，
上证指数一度2字打头，国家队资金再度重装进场；其二，公安部门和证券监督管理部门严格执法，针对不实信息、内幕交易、公司违规等行为，立案者众，肃清吸血鬼；其三，战火烧到了许多公司大股东身上，不在沉默中爆发，便是灭亡。
想听跌宕起伏惊心动魄的好故事么，这两个月的A股市场，可以送你千百个，但是主角都是苦逼的散户和惨烈的中产阶级。有的股票投资经历一经上网，动辄阅读量几百万。在笔者看来，大股东最近有成为故事主角的趋势，由于他们是公司的决定性力量，所以应该有能力改变自身局势。
越来越多的公司大股东，宣布为内部员工增持承诺保底。翻翻历史信息，有的公司大股东高比例股权质押，有的公司员工持股计划成本高企，有的公司大股东还需要履行增持承诺。大股东成了弱市群体，竟然需要多方筹钱，还常常被A股市场扇巴掌。
有个朋友说，某家公司的大股东股权质押危险了，再有一个跌停就要追加质押股份或者保证金了。笔者觉得，前两个变化是国家和相关部门的职责，大股东们就当是二次创业吧！股价这么低，如果业绩维系下去再多做产业并购整合，半年后、一年后笑傲江湖的还是你们。
大家伙们，一起跳起舞来。相信现在的大热锅，根本撑不住你们的分量。(来源：证券时报)
96公司拉响股权质押警报 “停牌出利好”以自救
股指大幅波动下滑虽然使投资者损失惨重，却给产业资本提供了增持的窗口。
但调查发现，截至目前，近半数公司的增持计划及监管层“五选一”的其他操作还并未进行。部分上市公司股东及员工持股计划选择利用资管等方式，借助银行等优先级资金进行“杠杆增持”。
不过，股市“二次探底”也使得部分股权质押比例较高的公司开始触及警戒线，上市公司迅速选择将进行重大投资或收购资产，并“停牌出利好”以自救。
“虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半。”一位从事股权质押业务的金融机构人士表示。
股权质押触及警戒线的巨龙管业 (002619.SZ)、华仁药业 (300110.SZ)分别于8月26日、27日停牌。
停牌前，两家公司均先后发布数份公告 ，提及将进行重大投资或收购资产。这被市场解读为“停牌出利好”以自救。
“虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半。”一位从事股权质押业务的金融机构人士表示。
他表示，对于多数达到警戒线的，“到目前还没有强平出现，都是补仓、赎回、补充抵押等居多”。
据统计，目前大股东面临警戒线的上市公司达96家。截至8月26日，证通电子 (002197.SZ)、新开普 (300248.SZ)、欧普智网(002711.SZ)、金信诺 (300252.SZ)、新亚制程 (002388.SZ)等多只个股甚至理论上已经触及平仓线。
若后续股价继续下行，进行股权质押的公司股东将面临补充质押品或被卖出股票的两难选择，将直接导致其股价继续下行。
但是，“从逆向思维看，这个困境是股东一定要解决的，他们对市值的诉求会更加强烈。”安信证券分析师苏铖撰文称。
“停牌出利好”
华仁药业26日晚公告称，控股股东华仁世纪集团有限公司共持有28003万股公司股票，已质押25923万股，质押比例为92.57%。其中，质押给齐鲁证券有限公司的7240万股已触及融资警戒线。
另外，公司正筹划重大资产收购事项，拟收购青岛创兴投资管理有限公司全资子公司青岛华仁太医药业有限公司100%股权。为避免该事项的重大不确定性造成公司股价异常波动，决定于8月27日开市起停牌，预计9月7日复牌。
按照以往经验，收购资产的利好披露后，股票往往会有一定的上升空间，华仁药业此举也被解读为“停牌出利好”的自救之法。
华仁药业证券事务代表蔡艳艳对21世纪经济报道记者说，如果复牌后股价仍跌破警戒线，大股东会根据质押的情况，进行补充质押或者补充保证金以保证股权的稳定性。
自2014年11月12日起，华仁世纪集团先后八次与齐鲁证券有限公司签订股票质押式回购协议，截至目前合计质押19630万股。
8月25日至26日，华仁世纪集团先后两次将持有的290万股、100万股补充质押给齐鲁证券。对于连续补仓，华仁药业董秘办人士对21世纪经济报道记者表示：“这次补仓是齐鲁证券要求的，质押以来也一直与齐鲁证券有着沟通。现在质押率一般也是在四折五折。最新的质押是为了填之前质押的坑。”
相较于华仁药业的补仓，另一家触及股权质押警戒线的上市公司巨龙管业的处理方法有所不同。
巨龙管业公告称，截至目前吕氏家族共计持有的公司股票10858.3万股，质押比例为99.99%，其中巨龙控股质押给中信证券股份有限公司的1000万股股份部分已接近融资警戒线。
巨龙管业向21世纪经济报道记者表示，大股东如果遇到这种情况会进行赎回。“到时候直接赎回来，不质押了，没意思。”该公司证券部人士说，目前大股东的警戒线其实还有一点距离。
巨龙管业称，吕氏家族触及警戒线的这部分股权质押，没有进行配资及高杠杆融资，董事会将采取有效措施督促相关股东降低融资风险，保持股权稳定性。“是在采取措施，在准备资金。”前述证券部人士说。
21世纪经济报道记者不完全统计，至少还有彩虹精化 (002256.SZ)也在大股东面临跌破股权质押警戒线时进行“停牌出利好”。彩虹精化大股东彩虹集团质押给国泰君安证券、
招商证券分别为3806万股和1140万股，警戒线在12元~13元之间，彩虹精化停牌前13.79元的收盘价，与此相比只有一步之遥。
目前彩虹精化正在停牌筹划重大事项 ，董事会也正在采取有效措施督促控股股东降低融资风险，保持股权稳定性。
补仓容易变现难
除了大股东采取赎回或增加担保物等方式“自救”，A股市场上也已出现违规卖出股票补仓的案例。
津劝业 (600821.SH)7月25日公告称，公司第二大股东天津中商联控股有限公司(简称中商联)因为违规减持收到中国证监会天津监管局的警示函。
据中商联表示，由于公司有津劝业股票做的股权质押贷款，二级市场上津劝业的股价跌幅远远超过大盘的跌幅，导致中商联面临着被银行平仓的压力。鉴于这种紧迫形势，2015年6月30日其通过大宗交易减持1500万股。
一位做过股权质押业务的金融机构人士对21世纪经济报道记者表示：“这种也是属于补仓的，但是自己手里估计没那么多资金也就不得已卖出了股票。不过，我们轻易也不会对客户逼得太紧，对双方都不好，通常都会及时沟通。跌多了就让补仓、补充抵押股权、赎回股权或者其他抵押物。我们要变现也没有那么容易。”
上述金融机构人士还补充道：“如果没有了补仓，从质权人角度来看，主要采取折价、变卖或拍卖出质股权三种方式来实现变现。而一般上市公司的股份会要求在沪深交易所交易，而如果是国有股权，转让时还必须有资产评估机构进行评估，转让还需要得到相关部门批准。”
即便是要变卖，价格也并不是质权人说了算。上述金融机构人士对此坦言复杂：“要按照市场价格参考标准进行，国有股权还要资产评估机构评估结果为参考依据，并经产权交易市场公开竞价形成，首次挂牌价格不得低于经核准或备案的资产评估结果。而如果是直接自行拍卖，该部分股权也仍然只是”记名财产“，被质押后依然在出质人名下，质权人要拍卖、变卖质押股权基本上行不通，只能向法院诉讼申请解决。”
96股拉响警报
根据统计，以30%质押率计算，A股大股东股权质押总融资额高达4962亿元。若设150%为警戒线，130%为平仓线，截至26日收盘，股权质押触及警戒线的个股已达96家，理论上低于平仓线的个股达到43只。
上述金融机构人士表示：“目前质押率基本是3折到5折之间，年利率在7%到8%之间，根据公司基本面情况而定。在当前的大环境下，虽然此前的大幅下挫导致了此前的多数股权质押达到警戒线而充满不稳定性，但是如果新做的质押安全性还是相对更高，毕竟大盘相对高点已经跌去许多，而多数公司股价也跌去大半”。
他表示，“对于多数达到警戒线的，我们到目前还没有强平出现，都是补仓、赎回、补充抵押等居多”。
据统计显示，2015年1月1日至8月26日期间，仍有1033家公司股东股权质押仍未解押。质押当日总市值接近1.65万亿；截至8月26日，这些质押股权已经缩水至1.28万亿。
据统计，总质押额最高的是华信国际 (002018.SZ)，质押股份18.55亿股，总质押额283.19亿元，其中到期质押额24.25亿。质押次数最多的是新湖中宝 (600208.SH)，质押股份18.55亿股，总质押额124.04亿元，到期质押额4.94亿元。同时，新湖中宝也是涉及质押机构最多的上市公司，其股份共质押给了23家不同机构。
到期质押额最多的为保千里 (600074.SH)，达到62.49亿元，其总质押额为236.23亿元。保千里质押股份也达到14.09亿股。
一些上市公司股权大量质押，意味着一旦被“平仓”，控股股东可能易主。以股权质押比例(被质押股数占总股本)计算，超过20%的上市公司有188家，超过30%的有61家，超过40%的有24家。艾迪西 (002468.SZ)、昆百大A(
000560 )、永清环保 (300187.SZ)、清水源 (300437.SZ)和保千里等7只股票的股权质押比例更是超过50%。
据称，理论上证通电子(002197.SZ)、新开普(300248.SZ)、欧浦智网 (002711.SZ)、金信诺(300252.SZ)、新亚制程(002388.SZ)等多只个股已触及平仓线。
“应该还没有(质押触及警戒线)。”证通电子证券部人士8月27日对21世纪经济报道记者说，他们没有收到大股东方面的通知。“当时质押的时候我们股价高，质押折价比较厉害，比一般的折价率都低。”该人士说。
若后续股价继续下行，前述股权质押的公司股东将面临补充质押品或被卖出股票的两难选择，将直接导致其股价继续下行。
但是，“从逆向思维看，这个困境是股东一定要解决的，他们对市值的诉求会更加强烈。”安信证券分析师苏铖撰文称。
安信证券分析师徐彪也在研报中表示，大股东为了避免自己公司的股票被强行平仓、抛售变现，不会轻易放任股票价格逼近预警线甚至平仓线。在此假设前提下，投资者可以在这个主题中获得投资机会。（来源：21世纪经济报道）
文成达达
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