场内生态与全局情报能力

银行行长曝本轮股市上涨内幕：今年最大的问题就是资产投放完全找不到方向，上面现在都叫我们围绕上市公司来做。股票市场这么好，跟着上市公司做融资还是相对比较安全 的（我了解了一下，今年以来，通过这家银行渠道流入资本市场的资金量竟然站到了资产投放的一半）
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油推。
果然是有组织有计划地下套。
怪不得质押股权这么疯狂，闹得1500家停牌真壮观。
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炼狱过后股权质押热力难当 多银行降低质押率
2015-08-09 22:29      经济导报       姜旺
　　股灾已经过去，但其惨烈程度仍然让人心有余悸。千股连续跌停之后，上演的千股停牌不得不令人反思。这到底是上市公司“仗义”，还是大股东自保的无奈之举？这需要从股权质押说起。事实上，股权质押业务今年一直很火热，但它真正受到大面积关注却是从上个月开始。
　　国金证券的统计数据显示，2014年上半年股权质押次数为1853次，2014年下半年股权质押次数为2395次，今年以来截至7月31日股权质押次数为3016次。股权质押行为次数上体现了不断上升的趋势，目前市场存量在押市值约为3.2万亿元。经济导报记者梳理数据发现，截至5日，今年共有近千家公司进行股权质押，占A股所有上市公司的1/3左右。
　　值得注意的是，在7月8日大盘回升之前，进行股权质押的上市公司已经有近百家已触及股权质押的警戒线，甚至平仓线。由此看来，便不难理解千股停牌，甚至有上市公司希望媒体报道负面以停牌的情况。而作为最终资金来源的银行，是这场股灾中全民恐慌背后更揪心的角色。
　　质押热情未减
　　作为上市公司股东的融资手段之一，股权质押对股价的影响本无所谓利好或者利空，但一部分个股今年出现了频繁质押，值得关注。自7月以来，截至8月5日共发生了546次股权质押，涉及上市公司357家，合计质押股权125.09亿股，涉及参考市值2342.8亿元。甚至出现上市公司半年被质押14单股权以及单次质押股数占比超过50%的案例。
  根据导报记者梳理的数据，目前山东上市公司中质押比例超过30%的就至少有4家，其中包括鲁亿通( 300423 )等。作为上市不足6个月的新股，鲁亿通已有34.49%的股权被质押。
　　“经历过千股求停牌躲避平仓的风险，上市公司股东应该提高警惕，不要盲目高比例质押股权。”齐鲁证券分析师对导报记者分析，在系统风险出现的时候，如果之前质押比例过高，相关股东将会面临无质押物可补的情况，很有可能被强制平仓，进而失去对公司的控制权。
  导报记者了解到，某大型国有商业银行近期针对单账户组合类结构化业务、定向增发、股票质押回购、股东增持等产品的配资杠杆有所降低，即从之前的部分产品可达到1:2降至一般不超过1:1。此外，6月末多家银行已从总行层面要求各分支对股权质押授信情况进行风险排查，在近期震荡市背景下，不少银行再次调降了质押率至四成。
　　多家国有行、城商行以及股份行人士也表示，前期股权质押业务比较激进的部分银行，现已调低质押率，甚至管理层层面不再鼓励此项业务。
　　据悉，券商也于近期收紧了股权质押业务。之前有不少券商股权质押业务触及平仓线。目前，大部分券商要求折算率乘以质押股票股价要小于股票净资产，主板质押率一般也在三成左右。

不过，以许多神创板股票一年来涨幅四倍的话，其业绩改善速度未必能同步跟上，，这意味着一旦某一颗火星惹发强平潮，估值体系彻底由牛变熊。踩踏。理论上跌幅可以是 90%左右，，如果大股东是质押股权，融资去炒高自己家股票的话。流动性突然消失，无法出货的情况，确实也经发生过了啊~~~

2012年就有人在系统地研究大股东股权质押现象了嘛~~~~结论也都给了。
然后，，牛市估值体系下的抵押品危机，与熊市估值体系下的，能一样么？？
话说这个可是中国第一个杠杆牛市啊！
这么说，由牛转熊，估值对半折的话，，，杠杆牛转杠杆熊，理论上可以折损75%。当然，你也可以说银行还躺地上，基本还是个熊市估值，所以全局均衡一下，本轮跌幅，40-60%也许可以见到。

股权质押变“套现”工具

2012-12-09 15:40:38   新金融观察报

　　以股权质押方式融资的公司数量近两年明显增加。数据显示，金融危机肆虐的2008年，A股共有811宗股权质押，涉及股份291.78亿股；到了2011年以上数字分别增长到了1620宗和524.06亿股。截至上周五，今年以来A股的股权质押共发生1729宗，涉及638.11亿股，分别比去年全年增长6.73%和21.76%。

　　有分析人士指出，股权质押案例增多表明上市公司大股东的融资需求在增加，但同样要注意的是部分股东在解除质押后，就急于减持。此外，随着股市的整体回落，作为抵押品的股票价值也在下滑，当触及警戒线时，有可能遭到质押方的“强行平仓”，最终危及该上市公司的股价走势。

　　大股东的“提款机”

　　企业资金链紧张，就会产生融资的需求，那些大量持有上市公司股份的重要股东可以通过减持股份的方式获得资金。

　　但事实是，对于持有某一家上市公司股份较多的股东而言，过多减持一方面会影响自身在股东大会的发言权，另一方面也可能导致股价的急速下跌。另外，持有限售股的股东因为还处于限售期内，无法在二级市场减持，由此以股权质押的方式向银行和信托公司融资成为可行的办法。

　　从今年的情况来看，不但股权质押的数量有所增加，而且还出现了股东反复质押股权和全数质押的案例。

　　数据显示，新湖中宝的前三大股东——浙江新湖集团、宁波嘉源实业和浙江恒兴力控股的股权质押次数最为频繁，今年以来共有32次记录。

　　浙江新湖集团股权质押的数量和次数在A股中均名列前茅。截至12月6日，浙江新湖集团质押的股份数量达到31.53亿股，占持有股权总量的87.68%，占上市公司总股本的50.38%，以上周五收盘价格计算市值约合108.78亿元。

　　新金融记者还注意到，浙江新湖集团的股权质押往往是“借新债还旧债”。2011年8月16日和今年2月23日，浙江新湖集团分别以1715万股和3003万股股权作为抵押，向中国农业银行杭州城西支行融资；今年8月16日，浙江新湖集团宣布在解除以上两笔共计4718万股的股权质押的同时，将持有的2596.06万股和28660万股股份质押给中国农业银行杭州城西支行和华鑫国际信托有限公司。

　　此外，浙江新湖集团还于今年7月21日、8月11日、9月20日和10月16日进行了“债务重组”。而宁波嘉源实业和浙江恒兴力控股也频频盯着新湖中宝股权这块“肥肉”，今年8月至11月，两家公司也完成了债务转换。

　　银河证券的一位分析师认为，对于浙江新湖集团这种以房地产和采矿为主业的公司，资金需求量巨大，而上市公司的股权因为具有良好的流动性，就成为被优先选择的抵押物。

　　除去反复进行“债务重组”外，大股东全数质押的情况也屡有发生。庞大集团控股股东庞庆华就将68145万持股全部质押给国家开发银行，质押解除日期为2018年年底。

　　记者注意到，股权质押不仅发生在主板，中小板和创业板的股东也借此融资，那些还未流通的股权成为质押标的。

　　目前，信维通信和恒顺电气大股东股份已全部处于质押状态。信维通信公告显示，第一大股东彭浩将持有的有限售条件的0.36亿股股票质押给深发展深圳宝安支行，质押期限为一年。恒顺电气的两个大股东青岛清源环保实业有限公司和青岛福日集团有限公司也分别将全部尚未流通的股权质押给中原信托有限公司和山东省国际信托有限公司。

　　隐现“平仓”危机

　　由于上市公司质押的股权透明，以及风险可控、流动性好、易变现等原因，股权质押式融资受到债权人的青睐，以致近几年上市公司股权质押融资活动有增无减。不过，对上市公司及股东而言，股权质押并非毫无风险。

　　国信证券分析师胡鑫介绍，银行或者信托公司在融出资金时普遍会给担保品打个折扣，比如以每股10元的股票作为抵押，可能只能融得4元至6元的资金，如果未来股票价格下挫，当跌至距融资成本还有一定空间时，债权人就会要求上市公司股东增加担保物的数量。若债务人无法及时追加担保品，那么银行或者信托机构就可能将质押的股权转让。

　　对于二级市场而言，不论是在集中竞价系统转让还是在大宗交易系统转让，都会对股价产生冲击。

　　在近期股市的下跌中，很多通过股权质押方式融资的股东已经感受到了压力，特别是那些手中已经没有太多筹码的股东，如果股价持续下跌，那就将等到债权人的催债。

　　这类公司中，曙光股份的情况就比较典型。从公司发布的公告来看，今年3月8日，控股股东辽宁曙光集团向中信银行沈阳分行质押1311.5万股曙光股份股权。当时的股价为每股7.53元，而后随着股价的回落，上周初一度跌至3.75元，跌幅达到50%。

　　如果当时中信银行沈阳分行给出的质押率为50%，那么辽宁曙光集团的该笔质押早已应该被“强行平仓”了。不过，由于辽宁曙光集团在今年首次融资后又分别3次追加了用以抵押的股份，可能使该笔融资暂时渡过危机。

　　目前，辽宁曙光集团持有曙光股份1.18亿股，其中被质押部分已经超过1.12亿股。如果曙光股份未来的股价进一步下跌，那么就需要更多的股份作为抵押物，而债务人手中的筹码已经所剩无几了。

　　事实上，有可能将被逼入绝境的不光是曙光股份的大股东，精工科技的控股股东精工集团也面临着类似的危机。

　　除遭“强行平仓”的股权质押可能引发股价波动外，大股东还清债务后减持股份的行为同样会对上市公司造成伤害。

　　以罗顿发展为例，该公司原控股股东海南黄金海岸集团于11月5日解除所有股权质押后，就忙于减持上市公司的股权。从11月7日至12月5日，持有的股份数量从1.23亿股锐减至1998.59万股，持股比率从28.04%降至4.95%。
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　　未来，在解除股权质押后大股东进行减持的案例或将逐步增多，特别是在创业板中。渤海证券分析师侯双江表示，目前已经有部分创业板的股东将限售股进行股权质押，以后只有通过减持限售股才能偿还债务，所以今后股市受股权质押的影响有可能日渐增大。

券商股权质押业务规模远超银行信托截至11月19日，券商今年完成的股权质押业务笔数市场份额提升至59%

2014-11-20 来源：证券时报网 作者：张欣然

张欣然/制表 官兵/制图

  证券时报记者 张欣然

  不到一年半的时间，券商股权质押业务成功打破银行和信托的联手包围，在市场份额上遥遥领先。

  数据统计显示，今年截至11月19日，按上市公司股权质押的笔数算，信托公司的市场份额已经从2012年的50%降至10.46%，银行的份额也大幅下降。相比之下，券商则从最初的不足10%猛增至59%，远远超过银行、信托的股权质押市场份额。从股权质押市值来看，据统计，今年以来，券商股权质押业务的市值超5000亿元，约占股权质押业务总市值的五成。

  券商取代信托称“王”

  自2013年6月24日券商股权质押回购业务开闸以来，券商便以较明显的优势抢占信托、银行既有的市场份额。

  据数据统计，今年截至11月19日，上市公司股权质押共发生约3249笔，其中质押方为证券公司的共计1917笔，占比59%；而信托公司仅有340笔，市场占比为10.46%，甚至不敌银行——同期银行的数量为749笔，市场份额占比为23.05%。

  与券商未正式推出股权质押式回购业务之前相比，信托与券商的市场份额发生了翻天覆地的变化。

  2013年之前，股权质押业务鲜有券商的参与。据不完全统计，2012年进行股权质押业务的股票共697只，质押次数达1954笔，其中通过银行、信托公司融资的合计笔数约占九成。而彼时，券商的市场份额还不足10%。

  从股权质押市值来看，据证券时报记者粗略统计，今年以来，券商股权质押业务市值超5000亿元，约占股权质押业务总市值五成。而信托和银行的总质押市值仅为券商业务的七成。

  “券商开展股权质押业务具有得天独厚的优势，不仅有丰富的客户资源，同时灵活的机制和快捷的效率，使得券商快速抢占市场。”北京某中型券商资管总经理表示，股权质押业务日益微薄的报酬率，亦使得信托对这一领域的兴趣逐渐降低。某种程度上，这也为券商抢占股权质押业务提供了机会。

  净资本雄厚者“胜”

  据统计，今年以来，有83家券商承接了上市公司的股权质押项目。其中，中信证券、海通证券、国信证券、华泰证券4家券商承接上市公司股权质押超100笔；兴业证券、广发证券、东吴证券的承接数量也超过了50笔。

  按照接受质押的股份数量来看，今年以来，券商接受质押的数量为478.45亿股。其中，中信证券总质押股数达66.31亿股；紧随其后的是海通证券，总质押股数为33.5亿股；兴业证券、国信证券、东方证券、招商证券、国泰君安等13家券商总质押股数也在10亿股以上。

  “股权质押式回购是一项典型的资本中介业务，中信、海通等大型券商在托管市值、净资本实力上都处于行业领先，因而受益度更高。”深圳某国有企业背景的券商非银行金融行业分析师称，与融资融券业务相比，客户进行股权质押融资融入的资金不受任何使用限制，因此券商股权质押回购业务更受客户的青睐。

  不过，亦有业内人士表示，股权质押与两融业务虽同为类贷款业务，但客户在操作过程中还是应该注意股权质押业务隐藏的潜在风险。

  例如，大股东质押比例较高，容易引发证券行业的系统风险；80%以上的股权质押期限都在半年以上，待回购期间大股东的资产变动难以及时把控；黑天鹅事件突袭，引发质押物价格剧烈波动。因此，证券公司应加强融资类业务的风险控制，防止客户的信用风险、市场风险的发生。

@赛亚 @baiyumi @人见人爱

关键词阅读： 股权质押 上市公司 暴露 自救
股价腰斩亮红灯 37家公司股权质押濒临预警线
多只新能源股股权质押 股价大跌或致多米诺效应
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股市暴跌股权质押频频逼近警戒线
股权质押风险暴露

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上市公司出招“自救” 股权质押风险暴露

2015-07-08 01:02:19　来源: 每日经济新闻

在股价急跌的极端情况之下，一些潜在的风险也逐渐暴露出来。比如目前A股不少股票股价下跌50%，甚至打了四折之后，隐藏在股东质押股权背后的风险，已经引起了业内的广泛关注。

7月7日，曾因为特斯拉概念而风光一时的大富科技（300134，收盘价22.95元），发布了一则并不算起眼的公告。大富科技称，接到控股股东深圳市大富配天投资通知，今年6月大富配天投资将持有的1286万公司股份，质押给第一创业证券，由于质押股份的市值减少，大富配天投资须将300万股股份增加质押给第一创业证券。

实际上，在大富科技公布这一则公告之时，公司已经以“拟筹划重大事项”为由开始停牌，而从股价走势来看，大富科技从6月最高51.69元，在停牌前已经缩水至22.95元，股价跌幅已接近55%。无独有偶，唐人神（002567，收盘价7.43元）也发布了补充质押的公告，公司控股股东在6月25日质押600万股后，又在7月4日补充质押了300万股，而6月下旬以来唐人神股价同样遭遇重挫。

对于普通投资者来说，对于这类公告并不会过于关注，但是却引起很多专业人士的关注。因为补充质押股票背后，凸显出股价快速下跌的特殊情况下，股权质押可能引起的风险。

长江证券此前公布研报指出，上市公司股东的股权用于质押融资时，如果公司的股价一直下跌，那么质押方会随时要求股东“补仓”，如果股东无法按时进行“补仓”，质押方就有权利选择抛售股票套现。

如果控股股东不断补仓，直到股东发现即使把自己所有的股权都追加给质押方，都无法避免质押方抛售股票，持股比例被动稀释，这个时候的股价称为“预警价”。长江证券进一步指出，上市公司股东的股权用于质押融资时，信托公司与证券公司的股权质押率一般是五折到六折不等。

另外，此前市场上曾流传运盛医疗大股东股权质押遭“强平”的传闻，随后上市公司发布公告予以否认，并宣布停牌。

市场对控股股东股权质押风险的关注并非空穴来风，实际上即使对于作为出质人的上市公司控股股东来说，股价大幅下跌、甚至远远低于当时质押股份时的股价，也必然是不愿看到的情况。《每日经济新闻》记者也注意到，一些出现类似情况的上市公司，正在采取多种手段来“自救”。

长城影视（002071，收盘价12.60元）控股股东长城影视文化企业集团有限公司，在今年4月将1236万股长城影视股份质押给民生加银资产管理有限公司，随后公司股价一路上攻至31元附近，不过其股价目前已跌至12.60元，与控股股东股权质押时的股价相比已跌去44.69%。大股东和上市公司也在近期连续发布利好消息，6月27日公司公告拟收购影视及广告公司，就在昨日大股东还出手增持236.59万股。

另一方面，如果公司股价下跌得太过凶猛，及时停牌可能也是一个不错的方法。尔康制药（300267，收盘价26.62元）大股东帅放文在6月23日将4800万股公司股票质押，然而在之后的短短6个交易日内，公司股价已较当时下跌超过33%。不仅帅放文作出了今年年内不减持的声明，上市公司也于近日停牌。

受行情影响，选择停牌的并非个例，朗姿股份、洲际油气等股价已低于大股东质押时股价的上市公司，也都进入停牌状态。

而在众多涉及的股权质押公告中，《每日经济新闻》记者注意到一个并不常见的情况。近来，一些解除质押的公告也逐渐增多，甚至在刚刚将股份质押不到一个月的时间即解除质押。对此，一位上市公司内部人士向记者表示，股价短期内大幅下跌，让股权质押出现了不可控的因素，协议双方可能就会选择解除质押。

 本文来源：每日经济新闻 作者：李智 左越 责任编辑：NF048
关键词阅读： 股权质押 上市公司 暴露 自救
股价腰斩亮红灯 37家公司股权质押濒临预警线
多只新能源股股权质押 股价大跌或致多米诺效应

  据安信证券统计,今年1月-7月期间,973家上市公司大股东总计完成2974次股权质押,质押股份842亿股,参考市值约15476亿元,按照30%-50%的折算率,上市公司大股东约获得资金4643-7738亿元。在经历市场大幅调整后,部分大股东的股权质押岌岌可危。此前,大富科技公告称,控股股东大富配天投资因质押股份的市值减少,根据协议,大富配天投资须将300万股股份增加质押给第一创业证券。
    暴风科技推出高送转预案也与大股东股权质押不无关系。暴风科技7月13日披露10股转增12股的利润分配方案。7月21日,公司公告称,控股股东冯鑫于6月19日、7月18日,分别将持有的66万股和70万股,质押给中金公司。7月13日,冯鑫还将325万股质押给深圳市高新投集团有限公司。在前期股价暴涨暴跌的情况下,冯鑫的部分股权质押压力不小。

国信证券等三家券商加入“降杠杆”行列

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2015-05-28 08:15:43 来源：中国证券网 作者：

更多内容请看“股市直播室”  

　　中国证券网讯（记者 严洲）国信证券、西南证券、招商证券27日也加入降杠杆行列之中。三家券商均对旗下两融业务的保证金比例给予了调整。

　　从国信证券发布的公告来看，此次该公司将908只上市公司标的股票参与融资买入和融券卖出的保证金比例都进行了不同程度的提升，提升幅度几乎都在10个百分点。

　　西南证券27日也对两融业务标的担保折算率几乎全部进行了调整，担保折算率最高的为70%，不少个股被调整为0。而对于诸多停牌中的个股，西南证券也将折算率不同程度进行了调低，最低的达到了10%。

　　另外，根据证券时报的报道，招商证券通过客户经理逐个客户进行电话通知，对客户信用账户购买单一个股持仓比例超过70%的进行逐一提示和风险提示。
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降杠杆=两融业务标的担保折算率上调，即保证金率上行。

中国经营报

提升券商杠杆率 监管层欲造“中国版高盛”

作者：夏欣发表时间：2014.08.18

券商创新须风控先行。作为2014年创新大会的重要议题，下调券商风控指标已进入落实阶段。

近日，证监会向多家券商下发了《证券公司风险控制指标管理办法（征求意见稿）》（以下简称《管理办法》），证券行业的制度红利即将释放。证监会新闻发言人邓舸证实，《管理办法》的修订工作正在进行中。

《中国经营报》记者获悉，新规拟降低“净资本/净资产”“净资本/负债”以及“净资产/负债”下限。由此，新规将提高杠杆率，进一步提升券商利润，由此也引发二级市场券商股的飙升。有业内人士透露，多家外资投行甚至已经把券商股上调为超配行业。

从某种意义上说，中国券商要仿效高盛，彻底摆脱通道业务以及靠天吃饭的盈利模式，向创新业务转型，风控的放松或是前提，这是因为每一项创新业务的开拓都依赖于充足的资金来源。

松绑净资本监管

瑞银证券非银行金融行业分析师潘洪文表示，净资本过度严格的监管要求以及融资渠道受限，是制约证券行业盈利模式转变和创新业务发展的两大瓶颈。而此次的监管层新规或将为此清障。与原来的规定相比，此次对券商资本金监管放松力度最大。

近年来，随着券商各种创新业务的增加，其自身的融资需求也在提升。而受制于资本监管和融资工具等条件制约，部分资本消耗性业务的开展亦受到遏制。在相应的监管指标“松绑”后，券商的资本压力必将得到缓解。

《管理办法》的最大亮点是净资本要求减半，以及对净资本计算口径的改变。这两项调整的结果是，证券公司净资产/负债比例降至10%。同时，杠杆率上限由6倍提升至11倍。而当前受杠杆率所限，国内券商融资渠道远未达到6倍，且行业平均杠杆率只在2~3倍之间。

过严的净资本监管使国内券商面临窘境。一方面，融资融券、股票质押融资、约定式购回等创新业务、资本中介业务比重大幅提高，消耗了大量资本金，包括8月底将上线的新三板做市业务也需券商以自有资金和股份与投资者进行做市交易；另一方面，净资本监管严重制约了券商新业务拓展。因为，一旦净资本指标不达标，监管层将采取停止批准新业务、暂停部分业务直至撤销等监管措施。

相比中小券商，创新业务领先的大型券商反而更接近净资本红线。

以中信证券为例，其2013年年底的净资本/净资产指标下滑至48.54%，已接近监管下限（40%）。

监管层在放松的同时，并未忘记防范流动性风险。本报记者注意到，《管理办法》中特别新增了两项监管指标：流动性覆盖率和净稳定资金率。这两项指标意在解决放松风控三大指标后可能出现的流动性风险，且缓解证券公司在业务开展中所面临的资产负债期限错配。

资本金“饥渴”

事实上，券商的资金压力从行业的融资行为中已有体现。以短期融资券为例，2014年上半年，券商在银行间发行的短期融资券达136笔，融资总额接近2200亿元。

行业数据也表明，资本消耗类的创新业务正成为券商业务发展的重中之重。中国证券业协会数据显示，2013年，券商融资融券利息收入实现184.62亿元，较2012年的52.60亿元同比增长高达近三倍。

“如果风控监管指标减半，那么，接近风控指标边缘的券商以及创新能力且具显著盈利能力和资本金实力的大型上市券商将最受益。”某券商风控部门相关人士告诉记者，同时，这还有利于融资融券业务的快速扩张。

眼下，券商排队上市以解资本金“饥渴”也成为IPO的一道风景。国泰君安、东方证券、东兴证券、国信证券、第一创业、浙商证券、华安证券等多家券商都在IPO排队之列。

在IPO预披露中，几家券商均表示，扣除发行费用后，资金将全部用于补充资本金，增加营运资金，发展主营业务。

国信证券在招股说明书中称，募集资金主要用于融资融券等资本中介业务的开展、子公司的发展以及相关创新业务的开展等。浙商证券则列出了八项资金用途，包括优化网点建设、建立研究团队、信息化建设、发展创新业务，到投资银行、资产管理项目等方面，更显示出中小型券商对于资本金的需求之迫切。

监管新政的出台无疑将部分化解这些尚未上市券商的资本金压力。

比肩国际投行

对于证券行业，此次风险控制的放松其实是一项滞后的新政。

2012年，时任证监会主席郭树清开启了券商创新大会元年的召开，调整监管指标的必要性已成为管理层与行业的共识。

2012年1月17日，证监会发布《完善证券公司风控指标体系总体思路（征求意见稿）》，建议取消证券公司净资本率不得低于40%的监管指标，取而代之的是核心净资本与资产总额比例不得低于5%的新监管指标；将证券公司的净资产与负债比例下限从20%调整至10%。然而，新政却胎死腹中。

今年《管理办法》的修订也是旧办法自2008年年末施行近六年来的首次修订。

此次券商风控指标的放松虽然提高了杠杆率，对证券行业发展将产生极为深远的影响。然而，在业内人士看来，放松的幅度还远远不够。

“与海外大投行、中国商业银行的杠杆率相比，国内券商的杠杆率还是过低。”中信建投非银金融首席分析师魏涛在接受本报记者采访时表示。过低的杠杆率抑制了券商的业务创新与盈利扩张，也导致国内券商净资产收益率（ROE）水平比高盛等大投行低得多。

在新的监管指标下，证券行业的整体盈利能力将得到重估。中信建投测算，券商杠杆扩至6倍和11倍时，ROE水平将分别较2013年增加3.89%和6%。与国际投行10~30倍的杠杆率相比，国内券商的杠杆率尚有较大提升空间。

不过一个积极的信号是，大型上市证券正在通过资本中介业务拉近其与高盛的差距。以中信证券为例，2014年上半年其资本中介业务在销售收入中占比将达30%。而在2011年，这一数值仅为4%。在海外大投行的总收入中，有相当高的比例来自于资本性中介业务。2010年，资本性中介业务就占高盛总收入的50%以上。

据记者了解，资本中介业务目前已经在中信证券具有绝对的战略地位。尽管这类业务对资本金依赖度非常高，但业务风险不高，收益水平不低，同时可以通过增加杠杆，逐渐扩大其规模，给股东带来稳定收益。中信证券财务总监葛小波称，这是大型券商未来的发展方向。