新一轮A股大熊已向我们走来

·瑞银：中国银行业资产质量恶化·

2015年7月17日 20:15  和讯网

瑞士银行发表的报告对中国银行系统的健康状况有所揭示，该报告分析了167家银行的财务信息，提供了不同银行的不良贷款规模。瑞银指出的一个问题是逾期但未减值贷款规模的增加令不良贷款规模被低估。

鉴于中国的债务规模巨大，随着中国经济增长放缓，投资者并不奇怪地将目光投向了中国银行业。

在中国股市近几周大幅波动之际，中资银行股较为抗跌，沪深300银行分类指数在过去一个月中基本呈现横盘走势，今年以来则上涨了6%。中国银行今年迄今为止攀升了26%，是表现最佳的指数成份股，其次为南京银行,  涨幅为22%。

不过，投资者对这些银行股资产负债表中的潜在问题一直心存疑虑，虽然中国政府声称不良贷款率只略高于1%。瑞士银行（UBS）发表了一份出色的报告，对中国庞大银行系统的健康状况有所揭示，该报告分析了167家银行的财务信息，其中117家信息不够充分，不足以进行评估。

该报告给出了一些有价值的数据。报告提供了不同银行的不良贷款规模，报告显示2014年五大银行不良贷款规模同比增长32%，股份制银行不良贷款规模增长46%，城市商业银行和农村商业银行不良贷款规模增长48%。

不过，瑞银称，不良贷款只能说明一部分问题，因为随着银行冲销贷款以使不良贷款率下降，贷款冲销规模的增速比不良贷款的增速要快得多。据瑞银的计算，如果将冲销的不良贷款重新计算在内，五大银行的不良贷款率将从1.25%上升至1.6%，股份制银行不良贷款率从1.13%上升至1.87%，城市商业银行和农村商业银行不良贷款率从1.12%上升至1.46%。

瑞银指出的一个问题是逾期但未减值贷款规模的增加令不良贷款规模被低估；

由于包含有单独评估的不良贷款，中资银行的不良贷款规模通常大于逾期贷款（预期时间超过90天）规模。很多银行将贷款规模中的一大部分记为逾期但未减值的贷款（实际上意味着贷款没有偿还，但银行没有将其记为减值贷款），这导致银行逾期贷款规模显著高于不良贷款规模。根据瑞银的估计，这类逾期但未减值贷款的规模同比增长了一倍至人民币5，830亿元。

瑞银还认为，银行贷款中风险最大的是质量正在恶化的担保贷款。2014年的一项贷款抵押办法细目显示，24%的贷款为信用贷款（即发放给大型国企的无担保贷款），20%的贷款为担保贷款，只有40%的贷款是由抵押品支持的。

瑞银解释了担心的原因：与外界共识相反，银行贷款项目下的大量贷款是没有资产支持的，而是由信用担保公司和第三方企业提供信用担保。对许多银行，尤其是中小城市和农村银行而言，这类贷款往往占多数。这类贷款不仅恶化速度快于其他类型贷款，而且在发生违约时的可回收程度通常也低得多。

瑞银还担心，尽管有资产质量恶化的明确迹象，但银行贷款损失准备金增长得非常缓慢。

贷款冲销规模同比增加了一倍多，一些银行的冲销规模有时甚至超出了其不良贷款总额。然而在许多情况下，即便把这一因素考虑在内，贷款损失准备金的增加速度仍跟不上不良贷款增速，也跟不上贷款增长速度。

瑞银预测A股走势：从哪儿来还得回哪儿去

2015年07月17日 11:11  来源：凤凰国际iMarkets 
 

·瑞银观点·

瑞银：A股泡沫未挤完,  仍有35%下行空间.

据瑞银集团资深独立经济顾问George Magnus称，中国股市还会再跌35%，从而使上证综指回落至上月顶点的一半水平。

“从哪儿来还得回哪儿去，”Magnus周四在伦敦接受彭博电视采访时说。“上证综指会一路回落到2,500-2,800点的水平。”他所说的这一中国基准股指周四收于3,823.18点，之前自6月12日以来已累计下跌了26%。

Magnus说，他不看好中国股市是因为在中国经济前景堪忧的形势下其之前的大幅上涨从来就没有什么道理。尽管上半年GDP增长仍保持在7%，但是房地产市场依然低迷，当季农业增幅也只及7%总体经济增幅的大约一半。摩根士丹利投资管理公司新兴市场业务主管Ruchir Sharma说， 未来几年中国经济增速的减缓有可能引发世界经济陷入衰退。

“我想我所担心的是，在未来的6到12个月，这种状况还会继续下去，”Magnus说。“换句话说，中国经济还会继续减速。”

从Bill Ackman到Jeffrey Gundlach再到Paul Singer，众多基金经理都表示对信贷引发的中国股市振荡所带来的风险感到担忧。在贝莱德和邓普顿新兴市场集团看来，中国A股还需进一步下跌才有投资价值。

救市是非常举措，代价巨大，政府大开印钞机，羊毛还是出在羊身上.

由6月15日开始的A股股灾对于中国的中产阶层无疑是一场洗劫，不少资金量级在百万乃至千万级的大户由于融资和配资的因素而遭遇“强平”，血本无归，尤其是一批在7月8日被平的，更是倒在了黎明前的黑暗。

是什么因素让他们心存侥幸一直扛了1500多点的暴跌?  那么多的利好不能不说是留人的因素.

不要借钱炒股，不要配资炒股，更不要高利贷炒股，对于个人是如此，对于这个社会也是如此.  

为什么在产业投资调整上要去杠杆，而在居民投资炒股上却默认加杠杆呢？难道普通居民对于杠杆风险的承受力比地方政府还强吗？所以，必须旗帜鲜明地提出去杠杆作为救市的目标，只有这样才能达到治标又治本的效果，资本市场才能平稳健康地发展，中国A股，才能长治久安。

2015年07月16日 06:12 AM

耶伦暗示美联储今年加息 

英国《金融时报》 萨姆•弗莱明 华盛顿报道 

美联储(Fed)竹席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)昨日向美国国会表示，美联储正走在今年上调美国利率的轨道上。这一决定将显示出美国从金融危机的“创伤”中复苏的程度。

耶伦表示，美国经济前景“十分有利”，企业的招聘活动正将美国推向最大就业状态。她还提出，近期抑制通胀的多种因素可能会减弱。

·境外基金撤离中国股市·

2015年07月15日 06:10 AM
  
英国《金融时报》 帕特里克•麦吉 乔希•诺布尔 香港报道 

境外基金正在减少其对中国内地股票的敞口，昨日，利用沪港通(Shanghai-Hong Kong Stock Connect)机制的境外投资者连续第七个交易日成为中国股票的净卖家。自7月6日以来，境外投资者已通过沪港通减持中国股票442亿元人民币（合71亿美元）。

在基金经理们逃之夭夭之际，北京方面采取了严厉的救市措施，这些步骤似乎终于产生了效果。

许多分析师近来批评中国的救市努力，他们形容当前的行情好转是人为的压抑后反弹(relief rally)。

“积极干预市场释放出绝望和恐慌气息，”瑞士基金管理公司GAMi在一份简报中表示，“（压断骆驼脊梁的）最后一根稻草是允许一半的上市公司停牌，实际上将中国股市搞成了了一个无法投资的市场。”

GAM表示，6月底的降息是“我们意识到政策制定者已经失去掌控力的那一刻”。之后GAM很快抛出了中国股票。

在法国巴黎银行(BNP Paribas)所称的“史无前例的政府救市”行动中，北京方面采取了一系列措施营造一轮涨势，推动上证综指本周一收盘价比上周三收盘价上涨13%。

当局允许逾半数上市公司停牌，并禁止大股东售股。中国央行向市场注入流动性。

“就眼下而言，救市努力已经成功遏制了市场恐慌，规避了金融风险，”法国巴黎银行经济学家Jacqueline Rong表示。

“但一些救市措施令人愕然，比如要求上市公司报告利好消息以提振股价。”

她表示，北京方面想要的是一个缓慢、渐进的牛市。“然而，如果出现强劲涨势，保证金融资再次飙升，救市措施的撤销可能会较快发生，还将不得不采取为股市降温的措施。”

在新加坡上市的A50期货——让投资者通过做空由50只中国内地大盘股组成的可交易指数来表述看跌观点——下滑5.8%。这一剧烈下降似乎表明，一些投资者怀疑北京方面的护盘能力。

译者/和风

外媒：中国可能不久向世界出口另一种东西 名字叫衰退

2015年07月15日  来源：凤凰国际iMarkets 
  

别再去留意鞋呀、玩具呀什么的出口商品啦，中国可能不久就会开始向世界出口另外一种东西。这个东西的名字叫衰退。

这是摩根士丹利投资管理公司新兴市场主管Ruchir Sharma在接受彭博电视台采访时的预测，他说，未来几年中国经济的持续减速可能会拖累全球经济增速降至2%以下， 而在他看来，这个2%相当于世界经济衰退的分水岭。果真如此的话，那将是50年来全球经济首次在美国经济不衰的情况下出现衰退。

“下一轮全球衰退将由中国制造，”管理着超过250亿美元资产的Sharma 在彭博NewYork总部接受采访时说。“未来几年，中国可能会成为导致全球经济弱不经风的最大始作俑者。”

虽然经济在不断减速，但是伴随其世界第二大经济体的地位，中国的影响力在与日俱增。摩根士丹利数据显示，去年38%的全球增长来自中国，而仅仅是几年前的2010年，这一比例还只是23%。中国是世界最大的铜、铝和棉花进口国，更是从巴西到南非等众多国家的头号贸易伙伴。

国际货币基金组织(IMF)上周将今年全球经济增速预估从4月份的3.5%下调至3.3%，并称美国经济疲软是下调预期的主要原因。虽然IMF对中国GDP的增幅预期维持在6.8%（1990年来最低）的水平不变，但它同时也表示，中国经济增长模式转换“难度的加大”对全球复苏构成了潜在威胁。

Sharma表示，伴随中国降低债务水平的努力，其经济增速料会继续放缓。 中国经济增速若是再降两个百分点，便足以将世界经济拖入衰退深渊。

Sharma说，眼下他不碰中国股票，巴西、俄罗斯和韩国等经济增长严重依赖中国的国家的股票他也不碰。他看好东欧和菲律宾、越南、巴基斯坦等一些亚洲小国的企业。

本文编译自 CNBC 网站（双刀/译）

赌场最后会变坟场的

确实

海通：股灾到金融风险  

发表于 2015-7-3  

部分摘截：

两融风险：目前场内融资规模2.03万亿，草根调研显示，预计指数继续下跌10%、20%、30%后将有6%、20%、35%的场内配资跌破平仓线。

银行配资：银行资金通过结构化产品大量参与场外配资。目前，银行配资8000亿左右，杠杆比例多在1:2和1:2.5，预计超过15%达预警线，进一步下跌有可能对银行资产质量产生冲击。

民间配资：有2000-3000亿民间配资通过信托、P2P等形式进入股市，其杠杆率最高可达1:5以上，且缺乏有效风控手段，风险更大，预计多数已经面临平仓风险。

股权质押：目前上市公司股权质押参考市值1.85万亿，其中券商、银行、信托质押参考市值分别为11000亿、3912亿、2044亿。 本轮下跌之前股权质押参考市值应在2.9万亿左右，根据目前市场平均质押率0.25-0.4，预计质押资金规模在7000-12000亿左右。

以上四项金融资产总规模大约4万亿以上，如果放任市场下跌，即便没有系统性金融风险爆发，局部损失出现也会对金融机构造血功能产生负面影响。

呵呵，已经收藏