时间：2015年08月04日 16:33:33 中财网
问：股灾是怎么产生的？ 管清友：从我对市场的观察来看，并不认同境外势力做空导致的观点，这次灾难主要还是我们自己造成的。
为什么我们把这段时间的暴跌定性为“股灾”？不是因为跌幅大，而是因为失去了流动性。大家可以看看这个链条，当恐慌导致连续强制平仓，银行迟早会出现问题，然后信用收缩，进而导致整个宏观经济运行下行压力继续增加；中国的宏观经济下行，又会导致整个国际
大宗商品市场剧烈波动，进而导致国内输入性通缩风险，接下来就是投资者财富缩水，资本外流。受过基本金融学和经济学训练的，都不难理解这个链条。
股灾原因有几个。首先是A股涨幅确实比较大，总市值已超过70万亿，已超过GDP。创业板的牛市其实从2012年就开始了，已经经历了3年多。第二个是一个杠杆市。现在可以看到，民间配资基本消灭殆尽，很惨烈。江浙、福建、广东一带民间配资特别普遍，几乎人人都带杠杆玩，所以遭受的打击最严重，不仅财富大额缩水，连本金都亏得所剩无几。
问：股灾后牛市往那里去？ 管清友：我们对未来5至10年基本持谨慎乐观的态度，但就短期来说，我们相对更谨慎，因为逻辑确实发生了一些变化。
首先，货币环境变了，不是不宽松，而是结构发生了变化。我认为，第三季度经济形势大概率低于7%。
二季度能够保7，很重要的是依赖全民炒股，金融业对GDP的贡献达到1.4个百分点，这在历史上是非常高的水平。这个贡献度今年第三季度一定会下降。 上半年第二产业仅拉动GDP增长2.8个百分点，比去年下降了0.4个百分点，第三季度还达不到这个数字。
客观上来说，我们现在到了出清过剩产能的时候，需要有一次砸机器、倒牛奶的过程，但中国无法忍受剧烈的市场出清带来的社会层面冲击。
第三季度大家对经济的企稳回升判断，主要是基于稳增长开始发力，项目批得多了，6月份信贷数据也比较好。但我认为对冲还是很难，所以货币政策整体上可能是在观望。
其次，杠杆资金会受到严密监管。直到现在，我们的融资流通占整体市值的比例，在国际上还处于比较高的水平。不管救市到何种程度，降杠杆是确定的，政府在这个问题上态度是明确的。
从国际上，我认为08年的金融危机还没有完全结束，还在不断延续，将以不同形式继续表现出来。
从学术角度来看，当中心国家出现危机的时候，外围国家出现危机的概率是非常大的。那么新兴市场哪些国家会出现股票、银行或者汇率方面的问题呢？我们当然不希望发生在中国，但是应该还是要做好一些风险防范措施。7月30日这次政治局会议，已经强调了两个“高度重视”：高度重视经济下行，高度重视局部和系统性风险。
我2012年从
中海油辞职的时候，一个基本判断就是美元进入大幅上涨周期，整个石油工业面临长期的低迷。到现在，我觉得
美元上涨周期还没有结束，可能还会持续很多年。尽管从现在来看，美国经济的恢复不尽如人意，但其经济恢复和市场自我调节能力还是比较强的，美国可能在下一轮复苏当中成为市场经济的引擎。
从较长期来看，我们现在确实面临一个中长期里的重要结构因素变化：人口。
首先是我们老龄化 趋势越来越明显。劳动年龄人口和刚需人口都出现绝对数量的下降，而不仅是涨幅下降。所以，
房地产行业从黄金时代向白银时代转变的拐点非常明显，经济增长也到了增速换档期，
很多传统行业的趋势性拐点正在到来。
这轮股灾受害最深的应该是两个数量级：1000万到2000万资本之间的，以及100万左右资本的。有人说这次消灭了一大批中产阶级，有道理。
目前，对于股市和债券，我们实际上都保持比较谨慎的态度。我们民生证券开了很多会，我们给公司的建议是，权益部门，包括我们这样的研究院，下半年可以多和国内外大学搞搞培训班，多沟通交流，对中长期布局做一些梳理，
管住自己的手。
接下来牛市还是熊市，我觉得现在真的不太好说，但
目前市场确实有很大的风险。 有时候，干得多不一定是好事。我希望大家应该学一下农夫，该种的时候种，该收的时候收，该休息的时候休息。老婆孩子热炕头也是一种非常好的选择。
stewart
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