新一轮A股大熊已向我们走来

A股大跌，经济凛冬将至


  2018年6月20日 06:09 FT中文网财经版主 徐瑾

  贸易战重起波澜之际，A股再现千股跌停。从基本面来看，与宏观经济、金融市场或国际冲突，都有牵连。

  A股表现其实也很符合逻辑。因为当下股市很难找到上涨的理由。从基本面来看，无论宏观经济还是金融市场，抑或国际冲突，给出的消息都是反面反馈。

  一、经济将继续疲软

  最近公布的宏观数据来看，1—5月份规模以上工业增加值增长6.9%，全国固定资产投资（不含农户）187671亿元，同比增长9.6%，增速比1~4月份回落0.9%，1~5月份民间投资增长速度是3.9%，比1~4月回落了1.3%，都低于过去市场预期；

  从此可见，不仅民间投资继续下滑，而且地方政府主导的基础设施投资等也在放缓，部分地方政府的财政吃紧程度可见一斑。

  这就是大势。

  二、金融市场违约率提升

  金融市场情况也不乐观，最典型体现在于债券违约上升。

  去杠杆与打破刚性兑付用意显然是好的，但是如果不当，后果也是严重的。当下债市处处雷声，2018年如今，已经超过20起违约事件。

  债市违约为什么重要？可以说，债市是中国经济水面上的冰山，如果债市松动，会暴露出宁静水面之下诸多暗涌问题。

  公司债违约，一定是不得已才有的情况，现在出现的违约情况，很可能只是冰山一角。考虑到2017年刚刚出现了一轮规模庞大的“补利润”，考虑到公司债违约率远低于非标产品，目前正在冒头的债务违约反映的问题远大于其自身显现的状况。

  如果债市出现问题，市场预期会走低，如果进一步恶化，那么会导致整个金融环境的收紧，届时波及的产品与企业就更多了。

  三、贸易战的最大变数

  从国际来看，最大影响自然就是贸易战。

  美国6月15日的500亿美元关税只是开始，17日又多提出了2000亿，甚至威胁还有2000亿。

  关税与逆差是技术层面的讨论，但是正如我在FT分析中多次指出，这次贸易战最大变化是美国态度的变化。可以说，中国改革开放后的产业升级与技术进步，离不开国际经贸秩序的接纳，美国立场转化可谓40年来未有之变局。

  这是当下最大变量。遗憾的是，当下太少人意识到这点，这种误判导致的后果，比起暂时的经济纠纷可能更为麻烦。

  结语：凛冬将至

  目前基础设施等投资已经开始减速，企业投资尤其民企投资在下降，关键就靠居民加杠杆了，主要去处也是楼市，这其实很难持续。

  消费方面，现在有消费升级，也有消费降级，这两点在淘宝等电商都体现很明显。5月中国社消总额30359亿元，同比名义增长8.5%（扣除价格因素6.8%），这是一增速是15年来最低水平。

  原因何在？粗暴地说，没钱消费了。

  三架马车除去投资与消费，其最后一架，外需，在中美贸易战的背景下，未来也难以看好。

  凛冬将至，市场给出反应，大家自己更应感受一下趋势的变化，而不是仅仅怨天尤人。

2018年6月15日(五),  大盘收在3021点, 沪深两市流通总市值为42.45万亿元,  两市总市值为53.29万亿元.

  A股大盘该日下跌22点,  全日沪深两市总成交额3562亿元.  

  今日深交所公布数据:  创业板平均市盈率为40倍,  中小板平均市盈率为30倍;  深圳市场全部股票平均市盈率为26倍.  
  同日上交所公布数据:  上海市场全部股票平均市盈率为14.9倍.

  根据中证指数有限公司该日披露的数据:  沪深A股平均市盈率为18.05倍

2018年6月8日(五),  大盘收在3067点, 沪深两市流通总市值为43.12万亿元,  两市总市值为54.31万亿元.
A股大盘该日下跌42点,  全日沪深两市总成交额3541亿元.  

  今日深交所公布数据:  创业板平均市盈率为43倍,  中小板平均市盈率为32倍;  深圳市场全部股票平均市盈率为27倍.  
  同日上交所公布数据:  上海市场全部股票平均市盈率为15.1倍.

  根据中证指数有限公司该日披露的数据:  沪深A股平均市盈率为18.4倍

2018年5月31日(四),  大盘收在3095点, 沪深两市流通总市值为43.46万亿元,  两市总市值为54.42万亿元.
A股大盘该日上涨54点,  全日沪深两市总成交额4085亿元.  

  今日深交所公布数据:  创业板平均市盈率为43倍,  中小板平均市盈率为32倍;  深圳市场全部股票平均市盈率为27倍.  
  同日上交所公布数据:  上海市场全部股票平均市盈率为15.1倍.

根据中证指数有限公司该日披露的数据:  沪深A股平均市盈率为18.5倍。 

2018年5月25日(五),  大盘收在3141点, 沪深两市流通总市值为44.04万亿元,  两市总市值为55.39万亿元.
A股大盘该日下跌13点,  全日沪深两市总成交额3987亿元.  

  今日深交所公布数据:  创业板平均市盈率为45倍,  中小板平均市盈率为33倍;  深圳市场全部股票平均市盈率为28倍.  
  同日上交所公布数据:  上海市场全部股票平均市盈率为15.3倍.

  根据中证指数有限公司该日披露的数据:  沪深A股平均市盈率为18.8倍。

2018年5月18日(五),  大盘收在3193点, 沪深两市流通总市值为44.84万亿元,  两市总市值为56.16万亿元.
A股大盘该日上涨39点,  全日沪深两市总成交额3762亿元.  

  今日深交所公布数据:  创业板平均市盈率为45倍,  中小板平均市盈率为33倍;  深圳市场全部股票平均市盈率为28倍.  
  同日上交所公布数据:  上海市场全部股票平均市盈率为15.6倍.

  根据中证指数有限公司该日披露的数据:  沪深A股平均市盈率为19.1倍。

2018年5月11日(五),  大盘收在3163点, 沪深两市流通总市值为44.48万亿元,  两市总市值为55.76万亿元.
A股大盘该日下跌11点,  全日沪深两市总成交额4142亿元.  

  今日深交所公布数据:  创业板平均市盈率为45倍,  中小板平均市盈率为33倍;  深圳市场全部股票平均市盈率为28倍.  
  同日上交所公布数据:  上海市场全部股票平均市盈率为15.4倍.

  根据中证指数有限公司该日披露的数据:  沪深A股平均市盈率为19.00倍。

2018年5月4日(五),  大盘收在3091点, 沪深两市流通总市值为43.46万亿元,  两市总市值为54.48万亿元.
A股大盘该日下跌9点,  全日沪深两市总成交额3603亿元.  

  今日深交所公布数据:  创业板平均市盈率为44倍,  中小板平均市盈率为32倍;  深圳市场全部股票平均市盈率为27倍.  
  同日上交所公布数据:  上海市场全部股票平均市盈率为15.07倍.

  根据中证指数有限公司该日披露的数据:  沪深A股平均市盈率为18.55倍。

市盈率 不算高

2018年4月13日(五),  大盘收在3159点, 沪深两市流通总市值为44.22万亿元,  两市总市值为55.66万亿元.
A股大盘该日下跌21点,  全日沪深两市总成交额3964亿元.  

  今日深交所公布数据:  创业板平均市盈率为49倍,  中小板平均市盈率为36倍;  深圳市场全部股票平均市盈率为31倍.  
  同日上交所公布数据:  上海市场全部股票平均市盈率为17.7倍.

  根据中证指数有限公司该日披露的数据:  沪深A股平均市盈率为22.2倍。