300058公司14年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为59.8 亿元和7.12 亿元，同比分别增长67%和63%。其中，数字业务（包括BlueView、DMP、电子商务等方面）增长迅猛：实现营收32.7 亿，占总收入比55%，同比增长100%。另外，
移动互联 方面：公司表示其媒体投放包括移动DSP 资源、平台和团队都已经就绪，15 年或有明显表现。
被收购公司业绩完成情况良好，基本实现对赌。就收购公司14 年业绩来看：西藏博杰净利润2.71 亿元，高出承诺业绩14%；今久广告净利润6935 万元，在整个地产市场不景气的情况下保持了非常好的成长性（转型数字和电商业务），高出承诺业绩8.2 个百分点；精准阳光的困难局面也在管理层调整后逐步好转，净利润4287万元，同比增长22.38%。总体来看，14 年公司的业务协同收入已经达到1.4 亿的规模。
国际化战略进一步拓展，15 年占比或达20%。公司14 年国际收购的重点公司有：美国的Fuse（业务链条延伸至上游的产品设计）、英国的huntsworth(主营医疗、金融等营销领域)、英国的WAVS（优势为数字营销），以及加拿大的传播巨头Vision 7 等。未来公司将继续运用资本手段并购有客户规模或有技术能力的优势企业，15 年国际收入或达3 亿美金，占比20%。
基本符合预期；拟每10股转增10股派1.5元。
1） 逆经济周期，公司业绩继续稳健增长。14年博杰广告实现净利润2.7亿，去年并表额约1.1亿；WAVS在4-12月并表净利润2430万元；剔除外延并表、蓝色火焰投资收益等影响，估算公司内生增速在25%-30%。其中思恩客在对赌期结束后，业绩再超预期，实现收入17.6亿，净利润7820万，分别同比增长83%和66%，
2） 多点布局，数字化转型初见成效。14年公司数字营销收入32.7亿，同比翻番，收入占比达到54.7%，同比提升9.3个百分点。公司14年多点出击，在大数据、移动互联、电子商务等领域多点布局，其中电子商务实现超过20 亿元的在线销售额（仅并表约1个月），移动营销推出标准化产品“BlueMP”，伴随数字营销业务线逐步成熟，有望成为内生增长新动力。
3） 完成人才储备&激励，管理费用大幅增长。公司14年管理费用4.2亿，同比增长80%，主要由于：1）股权激励费用；2）高端人才引进；3）外延并购带来的中介服务费用增长。
4） 适当商誉调整，轻装上阵，期待外延并购持续推进。报告期内公司对博杰广告的公允价值&商誉进行重新评估，调增无形资产12.5亿，调减商誉10.6亿，受此影响，虽然公司14年进行一系列并购，期末商誉总额21亿，相比13年的25.4亿降低17%。
发展趋势：公司14个亿的可转债正加速推进中，有望于上半年完成，注入资本活水，且为持续产业链并购打开时间窗口。公司正稳扎稳打地践行战略转型路径，目标开启IMC（智能营销）时代，打造营销IBM；我们认为，凭借蓝标的资本优势及产业地位，加快吸引人才&广告主资源，公司有望弯道超车，实现全面转型升级，进一步带动业绩及估值的双提升。
郭立新
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